Технико-экономическое обоснование привлечения дополнительных средств на предприятиях рекреационной сферы

	Загрузить архив:
	Файл: dop_obr.zip (45kb [zip], Скачиваний: 31) скачать

        ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИТЕТ РФ ПО ВЫСШЕМУ ОБРАЗОВАНИЮ

           СОЧИНСКИЙ ИНСТИТУТ КУРОРТНОГО ДЕЛА И ТУРИЗМА

                     ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

                       КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА

                 Д И П Л О М Н А Я    Р А Б О Т А

                ──────────────────────────────────

         Тема: ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРИВЛЕЧЕНИЯ

               ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ

               РЕКРЕАЦИОННОЙ СФЕРЫ

         На базе: АОЗТ " Русь "

         Студента ВИВДЕНКО АЛЕКСЕЯ ВАЛЕРЬЕВИЧА

         группы 90М2

         специальности 06.11. "Менеджмент"

                                            Научный руководитель

                                            Луганский Д.А.

                                            ДОПУСКАЕТСЯ К ЗАЩИТЕ

                                            зав. кафедрой, к.э.н.

                                            Боков М.А.

                                            ────────────────────

                           Сочи, 1995 г.

.

                              - 2 -

                            СОДЕРЖАНИЕ

   ВВЕДЕНИЕ  .............................................. 3

1. Теоретические аспекты привлечения дополнительных финан-

   совых средств......................................... 5

1.1. Проблемапривлечения финансовых средств на предприя-

     тиях рекреационной сферы.............................. 5

1.2. Типовой алгоритм осуществления инвестиционного проек-

     та  ..................................................14

2. Анализфинансово-хозяйственной деятельности иссле-

   дуемого объекта - АОЗТ "Русь" ..........................31

2.1. Общая характеристика предприятия......................31

2.2. Анализ финансового состояния АОЗТ "Русь".

     Выводы................................................33

3. Создание субъекта договорного права ....................43

3.1. Обоснованиецелесообразностии общая характеристика

     проекта...............................................43

3.2. Формирование совместной собственности,поиск дополни-

     тельных оборотных средств.............................46

3.3. Анализхозяйственной  деятельности предприятия.......56

3.4. Управление капиталом. Финансовый профиль проекта......62

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ ...........................................69

     СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ....................71

.

                              - 3 -

    ВВЕДЕНИЕ

    Цифры и графики,демонстрирующиединамику  паденияобъемов

производства практическиво всех отраслях промышленности России и

стран СНГ стали привычными аргументами как в дискуссиях  экономис-

тови политиков любого уровня ,так и в обоснованиях ими путей и

направлений выхода из этого экономического состояния,  которое по-

раждает эту динамику.

    Во многих отраслях,в том числе и санаторно-курортной сфере,

износ основныхсредств достиг критической отметки,их обновление

практически прекратилось и даже поддержание в работоспособном сос-

тояниистановится все более затруднительным.После либерализации

цен предприятия столкнулись снехваткойсредств  дляреализации

своих инвестиционных программ.

    Либерализация привела к беспрецедентному обесцениваниюамор-

тизационных отчислений и накоплений предприятий. Столь же неблаго-

приятны перспективы привлечения долгосрочных заемных средств.При

неустойчивой коньюктуре и росте банковского процента более привле-

кательными для потенциальных инвесторовявляютсявложения  нев

развитие производства, а в более надежные ликвидные активы.

    Большинство предприятий столкнулись с проблемой нехватки обо-

ротных средств, что вылилось в кризисы неплатежей предприятий друг

другу. Правительство уже дважды довольно успешно ликвидировало их,

но ,к сожалению, наша экономика не застрахована от повторения этой

проблемы вновь.Данное положение вещей наглядно доказываетакту-

альностьтемы  "Технико-экономическое обоснование привлечение до-

полнительных оборотных средств на предприятиях рекреационной  сфе-

                              - 4 -

ры".

    Целью даннойработы  является освещение проблемы привлечения

     финансовых активов на предприятии, рассмотрение возможных пу-

тейих  поиска,и разработка целевой программы по решению данной

задачи на основе конкретного хозяйственного объекта.В нашем при-

мере на основе АОЗТ"Русь".

    Каждое предприятие,столкнувшись с проблемой привлечения фи-

нансовых активоввначале изучает возможные пути ее решения.Первый

раздел данной дипломнойработыпосвящен  теоретическимаспектам

проблемы поиска дополнительных оборотных средств.  Параграф 1 пер-

вого раздела освещает существующие на  сегодняшнийденьварианты

привлечения финансовых средств в рамках действующего законодатель-

ства.Параграф 2 описывает типовой алгоритм их привлечения на ос-

нове примера. В примере используются условные цифры для нагляднос-

ти и для лучшего понимания подхода.

    Второй раздел дипломной работы посвящен анализу рассматривае-

мого хозяйственного объекта - АОЗТ"Русь".В разделе даетсяобщая

характеристика предприятия,описывается вкратце его история, ана-

лизируется система управления акционерным обществом,результаты хо-

зяйственной деятельности за предыдущие года, делаются выводы о по-

тенциале данного предприятия.

    В третьем разделе предлагается конкретная программа,на базе

АОЗТ"Русь".

    В заключении формулируются основные выводы по результатам вы-

полненной дипломной работы.

    Список литературы дает перечень использованных в работе авто-

ров и источников.

.

                              - 5 -

          1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ

         ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ РЕКРЕАЦИОННОЙ СФЕРЫ

     1.1. Проблема привлечения финансовых средств на предприятиях

         рекреационной сферы.

    Как уже говорилось выше,любое предприятие в нынешних эконо-

мических условияхсталкиваетсяс  проблемой привлечения дополни-

тельных финансовых средств. На сегодняшний день существуют следую-

щие способы решения данной проблемы:

    1) займ в банке;

    2) эмиссия ценых бумаг;

    3) привлечение государственных льготных кредитов;

    4) привлечение иностранных инвестиций;

    5) управление капиталом.

    Рассмотрим каждый из этих способов. На первый взгляд кажется,

что самый оптимальный вариант - это займ в банке.  Однако практика

финансового менеджмента показывает,что для долгосрочных проектов

привлечение кредитов даже опасно. Дело в том, что кредитное согла-

шение обязательно включает жесткую схему платежей,  обеспечивающих

возврат основной суммы долга и процентов по кредиту. Между тем но-

вым, и тем более венчурным проектам соблюдение календарного графи-

ка выплат может быть не по силам из-за проблемы ликвидности в пер-

вые годы. Поэтому для таких проектов более предпочтительным источ-

ником финансирования может служить акционерный капитал.

    Акционерный капитал имеет больше плюсов по сравнению с займом

в банке.Новое предприятие в первые годы может вообще не выплачи-

вать дивиденды,и это не вызовет возражений акционеров, если при-

быль не проедается,а реинвестируется в развитие фирмы,а это, в

                              - 6 -

свою очередь, приводит к повышению курса ее акций и укреплению по-

зиций фирмы на рынке.

    Другая форма эмиссии ценных бумаг - это фьючерсные контракты.

В своем классическом виде это понятие относится  кбиржевойдея-

тельности. Цельфьючерсных контрактов - страхование сделок с раз-

личными сроками платежа за услуги и самим получением  этихуслуг.

Смысл торговли фьючерсами заключается в том, чтобы купить дешевле,

а продать дороже фьючерсный контракт. Выигрыш или проигрыш сущест-

вует в форме маржи по каждой сделке и определяется по формуле:

                    М = Р * К * ( Ц - Цт) ,                   (1)

гдеМ - маржа;

    Р = 1 - для случая продажи фьючерса;

    Р = -1 - для случая покупки фьючерса;

    К - количество контрактов;

    Цт - текущая цена контракта по сделке;

    Ц - средневзвешенная цена контрактов по всем сделкам, имевшим

место в течение торговой сессии или дня торговли.

    Средневзвешенная цена контракта по мере приближенияксроку

исполнения контракта будет приближаться к валютному курсу, который

практически складывается на валютном рынке.Цена контракта в дан-

ном случае - это курс валюты.

    Немаловажно для понимания смыслафьючерсного  контрактато,

что припродаже  фьючерсапродавец обязуется купить тот или иной

актив по цене, которая установлена в контракте. Аналогично покупа-

тель контракта обязуется продать фьючерс по установленной цене.

    Рассмотрим пример.Предприятие-импортер заключаетв  апреле

контракт на закупку за рубежом оборудования с оплатой его стоимос-

                              - 7 -

то в начале июля в долларах СШАдля того, чтобы застраховаться на

случай есликурс  долларастанет выше ожидаемого (ожидается 5100

рублей за 1 доллар США).Предприятие покупает одновременно с зак-

лючением договораопоставке оборудования валютный фьючерс с ис-

полнением в конце июня, который затем продаст в июле. Предположим,

что курсторговой сессии составил 5300 рублей за 1 доллар США.В

этом случае маржа составит 200 рублей:

                М = (-1) * (5100 - 5300) = 200.

    Существует также и другая форма фьючерсных контрактов,кото-

рым присущ и другой экономический смысл.

    Открывается, например,новая туристическая фирмас  хорошим

потенциалом возможностей по предоставлению услуг,но у этой фирмы

на первом этапе возникают серьезные проблемы с привлечением допол-

нительныхфинансовых  средств. Тогда она выпускает в продажу фью-

черсные контрактыс обязательством попредоставлениютуристских

илирекреационных услуг в сроки,указанные в контракте.То есть

деньги сейчас, а услуги позже. Выигрывают обе стороны: фирма полу-

чаетнедостающие  оборотные средства,а покупатель страхуется от

колебания валютного курса,следовательно,от изменения стоимости

турпродукта.

    Отрицательные стороны эмиссии ценных бумаг тоже весьма ощути-

мы. По существующему законодательству, предприятия не всех органи-

зационно-правовых форм могут производить эмиссию акций.  Так това-

рищества сограниченной  ответственностью могут выпускать облига-

ции, а вот акции - не могут. Акционерные общества, в свою очередь,

правомочны выпускать акции, но опять же с оговоркой: "...юридичес-

кие лица могут осуществлятьпривлечениена  условияхсрочности,

возвратности иплатности...  только при наличии соответствующей

лицензии, предусмотренной законодательством РФ для банков  икре-

                              - 8 -

дитных учреждений или страховых или инвестиционных институтов."/1/

    Другое препятствие: "... выпуск облигаций любым эмитентом до-

пускается только после полной уплаты его уставного капитала,  объ-

явленного на дату регистрации проспекта эмиссии. Предприятие впра-

ве выпускать облигационные займы для публичного размещения без по-

ручительства или иного обеспечения третьих лиц не  ранеетретьего

года своего существования и при условии опубликования утвержденных

годовых балансов за два года,непосредственно предшествующихвы-

пуску займа, подтвержденных независимым аудитором в порядке, уста-

новленном законодательством РФ."/1/

    Следует такжезаметить,  что впоследнее время у населения

сильно подорвано доверие к различного рода акционерным  обществам,

страховым компаниям,фондами  т.д.Такчто  делопривлечения

средств посредством эмиссии ценных бумаг весьма сложное ихлопот-

ное.

    Получить государственный льготный кредитлюбоепредприятие,

конечно же,не отказалось бы. Однако кредиты государства выдаются

лишь под проекты общегосударственного значения.

    Еще одно очень привлекательное направление привлечения допол-

нительных финансовых средств - это привлечение иностранныхинвес-

тиций. Еслиуставной  капиталсовместного предприятия содержит в

себе 30 процентов и более иностранного капитала,то на это предп-

риятие распространяются льготы по налогообложению. Однако, по пос-

ледним данным,приток иностранного капитала в Россию оченьневе-

лик. Зарубежныхинвесторовпугает  экономическаяи политическая

нестабильность, резко повышающаяинвестиционныйриск.  Сдругой

стороны, самыйбольшойдоход  приносят инвестиции с высокой сте-

пенью риска.

    Российский рынок, бесспорно, очень привлекателен для иностран-

                              - 9 -

ного капитала,однако политическая и экономическая нестабильность

плюс несовершенствонормативной базы тормозят зарубежные инвести-

ции.

    Стоит уделитьдостаточное  внимание финансовому менеджменту.

Финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и

эффективного использованиякапитала,как механизм управления фи-

нансовыми ресурсами. Финансовый менеджмент направлен на увеличение

финансовых ресурсов, инвестиций и наращивание объемов капитала.

    Финансовый менеджмент как форма предпринимательскойдеятель-

ности имеет свою среду функционирования. Такой средой является фи-

нансовый рынок.Финансовый рынок - это сфера проявленияэкономи-

ческихотношений  между продавцами и покупателями финансовых (де-

нежных) ресурсов и инвестиционных ценностей (т.е. инструментов об-

разования финансовых ресурсов), между их стоимостью и потребитель-

ной стоимостью. Финансовый рынок состоит из системы рынков: валют-

ного, фондового(ценных бумаг),ссудных капиталов или денежного,

золота.

    В ходе  массовойприватизации и акционирования предприятий в

нашей стране возродился цивилизованный фондый  рынок.Всвязи  с

этим возникланеобходимость в востановлении навыков рыночного по-

ведения и культуры работы с портфелями ценных бумаг с учетомсов-

ременного западного опыта.

    Портфель ценных бумаг (инвестиционный портфель) -этосово-

купность собранныхвоединоразличных  инвестиционныхценностей,

служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной це-

ли вкладчика. Принципы формирования инвестиционного портфеля опре-

деляются во взаимоувязке интересовинвесторов(целей  портфеля),

видов ценных бумаг и их инвестиционных качеств.

    Стандартными целями инвестирования в ценные бумаги вкласси-

                              - 10 -

ческом западном анализе являются:

    - получение процента;

    - сохранение капитала;

    - обеспечение прироста капитала.

    Для современных российских инвесторов наиболее важным является

сохранность и приращение капитала на основе роста  курсовойстои-

мости ценных бумаг.

    Виды ценных  бумаг,которые могут входить в портфель:акции

отечественных корпораций, акции зарубежных компаний, государствен-

не долговые обязательства, облигации АО, сберегательные и депозит-

ные сертификаты, векселя банков, финансовые фьючерсы и др.

    Инвестиционные качества ценных бумаг - это оценка того,нас-

колько ценная бумага ликвидна,низкорискована при стабильной кур-

совой стоимости, оценка ее способности приносить процент, превыша-

ющий или находящийся на уровне среднерыночного процента.  Под лик-

видностью инвестиционных ценностей понимается их способность быст-

ро и без потерь в цене превращаться в наличные  деньги.Рискован-

ность вложенияв ценную бумагу - это возможность (а точнее,сте-

пень возможности) того,что наступят обстоятельства,при которых

инвестор понесетпотери,  вызванныеинвестициями в данный актив.

Виды риска,которые необходимо учитыватьсовременным  российским

инвесторам:

    - капитальный риск - общий риск на все вложения в ценныебу-

маги; риск того,что инвестор не сможет в целом высвободить, вер-

нуть свои средства, не понеся потерь;

    - риск  ликвидности- риск,связанный с возможностью потерь

при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества, то

есть вероятность того,что рынок откажется видеть в данной ценной

бумаге товар;

                              - 11 -

    - селективныйриск- риск неправильного выбора ценных бумаг

для инвестирования в сравнении с другими видами ценныхбумаг  при

формировании портфеля.Это риск, связанный с неверной оценкой ин-

вестиционных качеств ценных бумаг;

    - кредитный (или деловой) риск - риск того,что эмитент, вы-

пустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачи-

вать проценты по ним и (или) основную сумму долга;

    - рыночный риск - риск потерь отснижения  стоимостиценной

бумаги в связи с общим спадом на рынке;

    - инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции до-

ходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесценятся.

    - процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвес-

торы в связи с изменениями процентных ставок на рынке. Как извест-

но, рост рыночного уровня процента ведет к понижению курсовой сто-

имости ценной бумаги,особенно облигаций с фиксированнымпроцен-

том;

    - временной риск - риск покупки или продажи ценнойбумагив

неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери;

    - валютный риск - риск,связанный с  вложениямиввалютные

ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты;

    - риск законодательных изменений - например,имел местопри

выходе Указа Президента РФ "О защите прав инвесторов".

                              - 12 -

    Общепринято, что по мере снижения рисков,которыенесет  на

себе даннаяценная бумага,растет ее ликвидность и падает доход-

ность. Графически это можно изобразить следующим образом (Граф.1).

    Таким образом,платой за возрастание риска, понижение гаран-

тированности процентныхвыплат и конечных возмещений денежных ре-

сурсов, вложенных в ценные бумаги,является повышение уровня про-

цента припереходе от инструментов денежного рынка до акций зару-

бежных компаний.

    Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация

портфеля, т.е.приобретение определенного числа разных ценных бу-

маг. Рискснижается,  когдакапитал распределен между множеством

различных ценных бумаг.Диверсификация уменьшает риск за счет то-

го, чтовозможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут

компенсироваться высокими доходами подругим.Минимизация  риска

достигается засчет  включениявпортфель ценных бумаг широкого

круга отраслей, не связанных между собой тесным образом.

    Управление портфелем ценных бумаг - это планирование,анализ

и регулированиесостава портфеля,осуществление деятельности по

его формированию ,достижении поставленных целей при сохранении не-

обходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов,  связан-

                              - 13 -

ных с ним.Существует два основных способауправления  портфелем

ценных бумаг: пассивный и активный.

    Пассивное управлениеосновано  напредставлении,что рынок

достаточно эффективен для достижения успехаввыборе  илиучете

времени. Смысл пассивной тактики управления состоит в создании хо-

рошо диверсифицированного портфеля с заранее определеннымуровнем

риска ипродолжительнымудержанием портфеля в неизменном состоя-

нии. Пассивный портфель характеризуется низким оборотом, минималь-

ном уровнемнакладных  расходовинизким уровнем специфического

риска. Однако эта тактика в условиях современной российской эконо-

мики неприемлема, поскольку фондовый рынок в нашей стране пока еще

в стадии становления.

    Базовые характеристики активного управления:

    - выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля;

    - определение сроков покупки или продажи финансовых активов.

    Основная задача активного управления состоит впрогнозирова-

нии размера возможных доходов от инвестиционных средств.  Активная

тактика предполагает пристальное отслеживание и приобретениенаи-

более эффективных ценных бумаг и максимально быстрое избавление от

низкодоходных активов.

    Таковы в  общихчертах основные способы привлечения дополни-

тельных финансовых средств.

.

                              - 14 -

    1.2. Типовой алгоритм осуществления инвестиционной программы.

    Любой инвестиционной проект в своем развитии проходит 3 этапа:

    1) Прединвестиционные исследования проекта.

    2) Реализация программы.

    3) Анализ результатов выполнения программы и ее корректировка.

    Нельзя говорить о степени важности каждого из этихэтаповв

отдельности, таккак для положительного результата инвестиционной

программы работа по ее осуществлению должна нести комплексный  ха-

рактер.

    Укрупненно прединвестионные исследования проекта, можно расп-

ределить по нескольким стадиям:

    1. Выявление инвестиционных возможностей проекта-экспресс

оценка(исследование возможностей инвестирования на основании об-

щих данных инвестиционного проекта).

    2. Предварительноетехнико-экономическое исследование проек-

та (оценка замысла проекта).

    3. Технико-экономическоеобоснование проекта (оценка замысла

проекта - обоснование его осуществимости и эффективности наосно-

вании всех доступных данных и факторов).

    4. Заключение по оценке проекта и принятие решения обинвес-

тировании.

    Строгое следование этим стадиямне  всегдаиспользуетсяна

практике, и решение об инвестировании может быть принято не только

после окончания работ по очередной стадии,но и в процессе работы

над любой из них.

    Исследование возможностейинвестирования   (экспресс-оценка)

проекта проводитсясцелью предварительного выявления его реаль-

                            - 15 -

ности и его рентабельности.Исследование возможностейимеетдо-

вольно общий характер и основывается главным образом на обобщенных

оценках. Данные по затратам обычно берутся из проектов-аналогов, а

на на основе конкретных материалов поставщиков, потребителей.

    Исследования общих возможностей содержат данные о районе реа-

лизации проекта:его географическом положении,экономической ха-

рактеристике, об освоенных и потенциальных факторах  производства,

о существующем спросе на данную продукцию. По результатам исследо-

вания возможностей инвестирования составляется заключение.

    Предварительное технико-экономическое   исследование  проекта

следует рассматривать как промежуточную стадию между исследованием

возможностей иего технико-экономическим обоснованием,причем раз-

личие заключается главным образом в степени  подробностиинформа-

ции. По результатам предварительного технико-экономического иссле-

дования делаются выводы о том, что :

    - инвестирование является настолько перспективным,что реше-

ние о нем может быть принято на основе информации,  полученнойна

стадии предварительного технико-экономического обоснования;

    - данной информации достаточно для определения того,что за-

мысел проекта является нежизнеспособным;

    - концепция проекта оправдывает необходимость проведенияде-

тального анализа и разработки технико-экономического обоснования.

    Технико-экономическое обоснования проекта служит основой тех-

нической, экономической и коммерческой оценки для принятия решения

об инвестировании этого проекта.

    Если полученные данные свидетельствуют о недостаточной рента-

бельности проекта, следует произвести корректировку его параметров

и производственной программы с тем, чтобы доработать проект и сде-

лать его рентабельным.Если же, несмотря на повторный анализ всех

                              - 16 -

вариантов, данныйпроектнерентабелен,  то этот вывод и является

окончательным результатом исследования.

    По итогам технико-экономического исследования инвестированно-

го проекта составляется записка, которая состоит из следующих раз-

делов.

    1. Общая характеристика предприятия,намечающего осуществле-

ние инвестиционного проекта. Активы. Основной капитал.

    2. Производственные мощности предприятия.

    3. Характеристика вспомогательных производств.

    4. Сырьевая база. Поставщики.

    5. Охрана окружающей среды.

    6. Организация системы управления.

    7. Трудовые ресурсы.

    8. Финансовое обеспечение.

    9. Характеристика инвестиционного проекта.Возможность эмис-

сси акций.

    Итоговое заключение по оценке проекта должно содержать:

    - основные выводы;

    - основные недостатки проекта;

    - оценку вероятности его осуществления и эффективности.

    Работу по  проведению технико-экономического исследования це-

лесообразно поручать группе экспертов,всостав  которойдолжны

входить специалисты по основным аспектам проблем,  затрагиваемым в

проекте:

    - специалист по отраслевой экономике;

    - специалист по анализу рынка;

    - инженер-строитель;

    - эксперты по управлению промышленностьюианализу  хозяйс-

твенной деятельности.

                              - 17 -

    В состав группы на краткосрочной основе могут включатьсята-

кже специалисты как юристы, эксперты по специальным вопросам.

    Точность данных прединвестиционных исследований по смете зат-

рат на реализацию проекта и производственные издержки увеличивает-

ся по мере перехода исследований проекта от одной стадии к другой.

    Примерная степень точности составляет для:

    - исследования возможностей - 30 %;

    - предварительного технико-экономического исследования - 20%;

    - технико-экономического исследования - 10%.

    Указанные данныеносят  эмпирическийхарактери зависят от

сложности проекта, а также от опыта экспертов и использованных ме-

тодов определения издержек.

    Далее рассмотрим условный пример.Необходимо сразуотметить,

что все цифровые данные в нижеприводимом примере условны и необхо-

димы лишь для демонстрации механизма привлечения средств.

     Привлечение финансовых средств - это процесс непрерывный и на

каждой стадии развития того или иного предприятия имеет свою  спе-

цифику. Поэтому в нашем условном примере рассмотрим предприятие на

всех этапах его деятельности.

     Итак, учитываярекреационную  специализациюнашегогорода,

предположим, что мы решили открыть гостиницу. Как показывает прак-

тика, оптимальный размер гостиницы в наших условиях (ограниченные

финансовые ресурсы)- не более 20 койко-мест.Выберем для нашего

предприятия организационно-правовую форму -  акционерноеобщество

открытого типа.Этопозволит  привлечьоборотныйкапитал путем

эмиссий акций и их размещения среди неограниченного числа инвесто-

ров. Приэтом акция - это фактически ценная бумага безвозвратного

типа, то есть ее владелец вправе претендовать на выплату  дивиден-

дов только при соответствующем решении Совета директоров при расп-

                              - 18 -

ределении прибыли. Если владелец желает избавиться от акций, то он

может ее продать.

     После регистрации нашего АО,открытия счета в банке,поста-

новки на налоговый учет сформируем Уставной капитал. В первую оче-

редь, необходимо оценить вклады учредителей и подвести их под одни

единицы измерения.

     Допустим, что два учредителя в виде вкладав  Уставнойфонд

предоставляют здание под гостиницу общей площадью 600 кв.м. Рыноч-

ная стоимость 1 кв.м составляет 800 долларов США.При курсе5100

рублейза 1 доллар США здание оценивается в 2448,0 млн.руб.Пло-

щадь земельного участка 600 кв.м.Аренда за него составит3000,0

тыс.руб.в  год.Здание подлежит косметическому ремонту (оклейка

обоев, штукатурка, укладка паркета и т.д). Планируется ввести гос-

тиницув  эксплуатацию через 4 месяца,а на это время необходимо

снять помещение под офис.Необходимо учесть затраты на проведение

первойэмиссии  акций,затраты на регистрацию АО,на заработную

плату персонала.

     Калькуляция всехвышеперечисленныхзатрат и будет представ-

лять собой обоснование величины Уставного капитала (табл.1).

                                                         Таблица 1

               ОБОСНОВАНИЕ ВЕЛИЧИНЫ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

┌──────────────────────────────────────────────────┬─────────────┐

│               Наименование затрат                │Тыс.руб.   │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│                                                  │             │

│1. Стоимость здания                               │             │

│   600 кв.м * 800$ * 5100 руб.                    │2448000.0  │

                              - 19 -

│                                                  │             │

│2. Аренда земельного участка                      │             │

│   5000 руб. * 600 кв.м                           │     3000.0  │

│                                                  │             │

│3. Аренда офиса                                   │             │

│   500.0 тыс.руб. * 4 мес.                        │     2000.0  │

│                                                  │             │

│4. Приобретение оргтехники:                       │             │

│   - компьютер: 1500$ * 5100 руб. * 1 шт.         │     7650.0  │

│                                                  │             │

│5. Заработная плата персонала за 4 мес.           │     4600.0│

│                                                  │             │

│6. Начисления на заработную плату 41 %            │     1886.0│

│                                                  │             │

│7. Затраты на регистрацию предприятия             │      700.0│

│                                                  │             │

│8. Затраты, связанные с первой эмиссией акций:    │             │

│   - номинал 1000000 руб.                         │             │

│   - количество акций - 2500 шт.                  │             │

│   - изготовление акций (1 бланк - 1500 руб.)     │     3750.0  │

│                                                  │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│    И Т О Г О                                     │2471586.0│

└──────────────────────────────────────────────────┴─────────────┘

     Таким образом,Уставной капитал нашего АО составит 2.5 млрд.

рублей. Выпущенные акции будут распространены по закрытой подписке

и поделены среди учредителей в зависимости от денежного эквивален-

та вклада.Однако  для начала деятельности предприятия необходимо

                              - 20 -

осуществить затраты,связанные с набором постоянного штата персо-

нала, оснащаниемгостиничныхномеров оборудованием,т.е.  нужен

оборотный капитал.

     Для АО открытого типа самым простым способом привлечения обо-

ротных средств является еще одна,вторая в нашем случае,эмиссия

акций для открытой продажи среди неограниченного числа инвесторов.

     В связи со второй эмиссией акций, а также при проведении рек-

ламной кампании возникнут дополнительные затраты.  Приблизительная

смета затрат представлена в таблице 2.

                                                         Таблица 2

                           Смета затрат

           (обоснование величины оборотного капитала).

┌────────────────────────────────────────────────────┬───────────┐

│           Наименование статей затрат               │   Сумма,  │

│                                                    │тыс.руб. │

├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤

│ Заработная плата работников и консультантов в пунк-│           │

│ те продажи ценных бумаг:                           │           │

│ 300.0 * 3 мес.                                     │    900.0│

│                                                    │           │

│ Начисления на зарплату (41%)                       │    369.0  │

│                                                    │           │

│ Оснащение гостиничных номеров.                     │           │

│ - Оснащение двухкомнатных номеров повышенной ком-  │           │

│   фортности класса "Люкс" (12000 тыс. * 4 номера)│48000.0  │

│ - Оснащение одноместных номеров класса полулюкс    │           │

│   (7000 тыс. * 6 номеров)                          │42000.0  │

│ - Оснащение двухместных номеров                    │           │

                              - 21 -

│   (5000 тыс. * 3 номера)                           │15000.0  │

│                                                    │           │

│ Оснащение холла                                    │12000.0│

│                                                    │           │

│ Оснащение служебных помещений                      │   3500.0│

│                                                    │           │

│ Оснащение бара-кафе                                │11000.0│

│                                                    │           │

│ Оснащение офиса                                    │   3000.0│

│                                                    │           │

│ Затраты, связанные с проведением рекламной кампа-  │           │

│ нии (срок проведения - 3 мес.)                     │20260.0│

│                                                    │           │

│ Затраты на вторую эмиссию:                         │           │

│   - объем эмиссии 300 млн.руб.                     │           │

│   - змиссионный сбор 0.5 % от объема эмиссии       │   1500.0  │

│                                                    │           │

│ Затраты на изготовление сертификатов акций:        │           │

│     1500 руб. * 6000 бланков                       │   9000.0  │

│                                                    │           │

├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤

│    И т о г о   з а т р а т                         │ 166529.0│

└────────────────────────────────────────────────────┴───────────┘

     Установим курс акций 15000 руб.,тогда при полной реализации

акций будет получена сумма 45000.0 тыс.руб. Эмиссионный доход сос-

тавит 150000.0 тыс.руб. Однако реальные активы составят:

             300000.0 - 166529.0 = 133471.0 тыс.руб.

     Таким образом,через 3 месяца после второй эмиссии гостиница

                              - 22 -

будет подготовлена к вводу в эксплуатацию.В итоге Уставной капи-

тал увеличится до 2800000 тыс.руб.

     Гостиница рассчитана на 13 номеров, общим количеством 20 кой-

ко-мест, изкоторых  4 номера - повышенной комфортности "Люкс", 6

номеров - одноместные "полулюксы",3 номера - двухместные. Обслу-

живающий персонал гостиницы - 19 штатных единиц.

     Необходимо рассчитать затраты,непосредственносвязанные  с

функционированием гостиницы, к ним относятся заработная плата пер-

сонала, отчисления на социальное страхование, затраты, связанные с

текущим содержанием,в т.ч.по статьям: топливо, электроэнергия,

водоснабжение и канализация, услуги связи, стирка белья и т.д.

                                                         Таблица 3

               Калькуляция себестоимости койко-дня

                      проживания в гостинице

┌───────────────────────────────────────────────────┬────────────┐

│                                                   │ Затраты на │

│       Наименование статей затрат                  │1 койко-день│

│                                                   │    руб.    │

├───────────────────────────────────────────────────┼────────────┤

│                                                  ││

│ Заработная плата (за исключением работ-           │   1661.6   │

│ ников кафе-бара)                                  ││

│ Начисления на зарплату (41%)                      │    681.4   │

│                                                   ││

│ Текущее содержание:                               ││

│ - отопление                                       │    293.0   │

│ - электроэнергия                                  │   1352.0   │

                              - 23 -

│ - водоснабжение и канализация                     │    260.0   │

│ - расходы на благоустройство и содержа-           │   1000.0   │

│   ние помещений                                   ││

│ - амортизация здания (срок амортиза-              │   5867.0   │

│   ции - 40 лет)                                   ││

│ - стирка и починка белья                          │    130.0   │

│ - горячая вода                                    │    130.0   │

│ - вывоз мусора                                    │     30.0   │

│ - прочие расходы                                  │    720.0   │

│ - амортизация оборудования                        │   1166.0   │

│ - текущий ремонт                                  │   5445.0│

│ - износ МБП                                       │    694.0   │

├───────────────────────────────────────────────────┼────────────┤

│    И Т О Г О                                      │   20472.0│

└───────────────────────────────────────────────────┴────────────┘

     На гостиничные номера предполагается установить следующие це-

ны:

     - номер высшей категории двухместный - 100 тыс.руб.;

     - одноместный номер "полулюкс" - 75 тыс.руб.;

     - двухместный номер - 50 тыс.руб.

     Определим среднюю цену одного койко-дня:

        (100 * 8 + 75 * 6 + 50 * 6) / 20 = 77,5 тыс.рублей

     Исчисление налогов:

     1) НДС и спецналог - 17.69 % , база - полученная выручка

             (77500 * 17,69 %) /100 % = 13710 рублей.

     2) Налог на пользователей автодорог

          ((выручка - НДС - спецналог) * 1,4%) / 100% =

          = ((77500 - 13710) * 1.4%) / 100 % = 893 руб.

                              - 24 -

     Таким образом, балансовая прибыль после уплаты налогов соста-

вит: 77500 - 13710 - 893 - 20472 = 41661 рублей.

     Чтобы снизить налог на прибыль,необходимо произвести отчис-

ления в резервный фонд, которые не могут составлять более 50% при-

были, подлежащей налогообложению.

     Налог на прибыль составит20830.5 * 0.35 = 7916 рублей.

     Итак, в распоряжении предприятия с одного койко-дняостается

сумма 41661-7961=33745 рублей.

     Кроме прибыли,которая образуется в результатеэксплуатации

номерного фонда гостиницы, также будет получена прибыль от функци-

онирования кафе-бара, в котором будут питаться клиенты гостиницы.

                                                         Таблица 4

        Затраты, связанные с функционированием кафе-бара.

┌───────────────────────────────────────────────────┬────────────┐

│                                                   │ Затраты на │

│       Наименование статей затрат                  │1 койко-день│

│                                                   │    руб.    │

├───────────────────────────────────────────────────┼────────────┤

│ Продукты питания                                  │   10000.0│

│ Зарплата пресонала                                │    1583.0│

│ Начисления на зарплату                            │     649.0  │

│ Текущее содержание:                               ││

│ - электроэнергия                                  │    1560.0│

│ - водоснабжение                                   │     104.0│

│ - амортизация оборудования                        │     978.0│

│ - вывоз мусора                                    │     417.0│

│ - прочие хозрасходы                               │     382.0│

                              - 25 -

│                                                   ││

│   И т о г о  з а т р а т                         │   15673.0  │

├───────────────────────────────────────────────────┼────────────┤

│   Торговая наценка                                │   10000.0  │

├───────────────────────────────────────────────────┼────────────┤

│   Стоимость питания с НДС и СН                    │   31192.0  │

└───────────────────────────────────────────────────┴────────────┘

     Рассчитаем всеналоги,  которые необходимо выплатить из этой

суммы (налог на пользователей автодорог, налог на прибыль).

     1) Налог на пользователей автодорог:

                  (25673 * 1.4%)/100% = 359 руб.

     2) База для исчисления налога на прибыль:

                 25673 - 359 - 15673 = 9641 руб.

     Эту величину можно уменьшить на сумму,отчисляемую в резерв-

ный фонд (50%от прибыли,подлежащей налогообложению),т.е.  на

4821 руб.

     Налог на прибыль составит: 4821 * 0.35 = 1687 руб.

     Таким образом,чистая  прибыль,остающаясяв  распоряжении

предприятия, составит:9641 - 1687 = 7954 руб.

     Суммируя чистую прибыль, получаемую за проживание в гостинице

и питание в кафе-баре, получим:

                    33745 + 7954 = 41699 руб.

     За счет чистой прибыли мы формируем прежде всегофондсоци-

ального развития,которыйпозволит увеличить реальные доходы ра-

ботников гостиницы.Предполагается увеличить доход в 3 раза. Сле-

довательно, необходимы средства в размере:

               1947.0 * 2 = 3894.0 тыс.руб. в месяц.

     В расчете на 1 койко-день: 3894000/20/30 = 6490 руб.

                              - 26 -

     Таким образом,в распоряжениипредприятия  останетсячасть

чистой прибыли в размере 41699 - 6490 = 35209 с одного койко-дня.

     Следующим этапомявляется  определениепрогнознойзагрузки

гостиницы на год.Необходимо рассмотреть пессимистический и опти-

мистический варианты прогноза.

                                                         Таблица 5

          Прогноз загрузки гостиницы на год, в процентах

                 от общего количества койко-мест

┌────────────────────┬──────────┬──────────┬──────────┬──────────┐

│Варианты загрузки │ 1 квартал│ 2 квартал│ 3 квартал│ 4 квартал│

├────────────────────┼──────────┼──────────┼──────────┼──────────┤

│                    │          │          │          │          │

│Оптмистический    │    65    │    90    │   100    │    70    │

│                    │          │          │          │          │

│Пессимистический│    50    │    75    │    90    │    55    │

│                    │          │          │          │          │

│Среднее значение│    57.5│    82.5  │    95    │    62.5│

│                    │          │          │          │          │

└────────────────────┴──────────┴──────────┴──────────┴──────────┘

     Следовательно, средняя загрузка гостиницы составит 74,4 %.

                              - 27 -

     Учитывая эту величину,определим прибыль, которую мы получим

от эксплуатации гостиницы за год. Исчисленная прибыль послужит за-

тем основой для расчета объемов осуществляемых финансовых вложений.

     Чистая прибыльс  1койко-дня,остающаяся  враспоряжении

предприятия - 35097 руб.Прибыль за год с учетом средней загрузки

составит:

     35209 * 20 мест * 12 мес. * 30 дней * 74.7%

    --------------------------------------------- = 187908 тыс.руб.

                        100 %

     Одним из важнейших моментов являетсяпроблема  использования

прибыли. Внастоящее время весьма эффективно инвестировать средс-

тва в портфель ценных бумаг.При осуществлении вложенийденежных

средств вценные  бумаги инвестор старается достичь следующих це-

лей:

     1) сохранение капитала;

     2) увеличение (значительное) капитала;

     Если мы стремимся получить высокий доход от нашихивестиций,

то нам необходимо формировать портфель ценных бумаг из акций с вы-

сокой степенью риска.

     В случае если нам достаточно прибыли от основной деятельности

и мы желаем лишь сохранит нашисредства,то  разумновкладывать

средства вактивы,  обеспеченные государством.Но на мой взгляд,

гораздо рациональней скомбинировать эти две пути по схеме портфеля

ценных бумаг с фиксированной спекулятивной суммой.

     Портфель делится на две равные части:первая  формируется из

высокорискованных ценных бумаг, обещающих высокие доходы, вторая -

из низкорискованных (облигации,  государственные бумаги,сберега-

тельные счета). Величина спекулятивной части все время поддержива-

ется на одном уровне.Если ее стоимость вырастает на определенную

                              - 28 -

сумму или процент,изначально установленный инвестором, то на по-

лученную прибыль приобретаютсябумагидля  консервативнойчасти

портфеля. Необходимымусловием является также достаточная степень

диверсификации портфеля.

                                                         Таблица 6

             Схема формирования портфеля ценных бумаг

┌────────────────────────┬────────┬──────────┬─────────┬─────────┐

│        Название        │Доля в %│Доходность│Стоимость│Теоретич.│

│         ценной         │ в общей│из расчета│ пакета, │ чистый  │

│         бумаги         │ структ.│ годовых│ тыс.руб.│доход,т.р│

├────────────────────────┴────────┴──────────┴─────────┴─────────┤

│                   Консервативная часть портфеля                │

├────────────────────────┬────────┬──────────┬─────────┬─────────┤

│ ГКО (3 мес.)           │   10   │   120    │  9395.4 │ 11274.0 │

│ ГКО (6 мес.)           │    5   │   130    │  4697.7 │6107.0 │

│ Облигации государств.│        │          │         │         │

│ внутреннего валютного│        │          │         │         │

│ займа                  │   35   │   120    │ 32883.9 │ 39461.0 │

│ Векселя крупнейших     │        │          │         │         │

│ банков                 │   30   │   120    │ 28186.0 │ 33823.0 │

│ Акции круп.банков      │   20   │   220    │ 18791.0 │ 41340.0 │

├────────────────────────┼────────┼──────────┼─────────┼─────────┤

│ И Т О Г О              │100   │   140.5│ 93954.0 │132005.0 │

├────────────────────────┴────────┴──────────┴─────────┴─────────┤

│                                                                │

│                     Рискованная часть портфеля                 │

├────────────────────────┬────────┬──────────┬─────────┬─────────┤

│ Депозитные вклады и до-│        │          │         │         │

│ говоры займа           │   45   │   415    │ 42279.0 │175459.0 │

                              - 29 -

│ Акции коммерческих     │        │          │         │         │

│ структур               │   40   │   550    │ 37581.0 │206699.0 │

│ Валютные фьючерсные    │        │          │         │         │

│ контракты              │   10   │   600    │  9395.0 │ 56372.0 │

│ Денежный резерв        │    5   │   120    │  4698.0 │5637.0 │

├────────────────────────┼────────┼──────────┼─────────┼─────────┤

│ И Т О Г О              │100   │   473    │ 93954.0 │444167.0 │

└────────────────────────┴────────┴──────────┴─────────┴─────────┘

     Предполагается, чтопортфель  ценных бумаг формируется после

первого года деятелности предприятия,врезультате  теоретически

доход к концу второго года составит 576172.0 тыс.руб.

     Рассчитаем срок окупаемости нашей гостиницы. Срок окупаемости

равен отношению всех произведенных затрат на осуществление проекта

к рассчитываемому значению годовой прибыли:

                       основные средства + оборотные средства

   СРОК ОКУПАЕМОСТИ = ──────────────────────────────────────── (2)

                              прибыль за год

     Срок окупаемости   равен  (166529.0тыс.рублей+  2500000.0

тыс.рублей)/(187908.0 тыс.рублей + 576172.0 тыс.рублей) +  1=4.5

года.

     Значение данного показателя довольно неплохое. Поэтому на ос-

нове проведенного анализа целесообразно принять решение о реализа-

ции проекта.

     Необходимо еще раз отметить, что на практике анализ проводит-

ся на гораздо более высоком уровне,анализируетсябольшее  коли-

чество показателей.

     Итак, в общих чертах мы осветили теоретические аспектыпроб-

                              - 30 -

лемы привлеченияфинансовых средств на предприятиях рекреационной

сферы. В следующем разделе речьпойдетоб  анализедеятельности

конкретного хозяйственного объекта - АОЗТ "Русь".

.

                              - 31 -

     2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

               ИССЛЕДУЕМОГО ОБЪЕКТА - АОЗТ "РУСЬ".

     2.1. Общая характеристика предприятия.

     АОЗТ "Русь" было создано в результате акционированиясанато-

рияим.Ленина в 1992 году.Решение было принято в соответствии с

Указом Президента России "О передаче имущества ЦК КПСС  введение

ФНПР".Соучередителямиакционерного общества являются:трудовой

коллектив-  25%,Федерациянезависимых  профсоюзовРоссии   -

35%,"Сочикурортгазстрой" - 25%,Администрация города - 10%, "Рос-

советкурорт"- 5%.

     Уставный капитал, по состоянию на 1.01.95г, составляет 478211

тыс. рублей. Количество выпушенных акций - 10000, номиналом в 6500

рублей.

     АОЗТ является акционерным обществом закрытого типа и его дея-

тельность регулируетсяПОЛОЖЕНИЕМ"Об акционерных обществах",в

соответствии с которым ему присуща следующая система управления.

     Органы управления общества.Высшим органом управления общества

являетсяобщее собрание акционеров,к исключительной компетенции

которого относятся изменение устава и уставного капитала, избрание

директоров, утверждение годовых результатов деятельности, создание

и ликвидация дочерних предприятий или филиалов,а также реоргани-

зация и ликвидация общества. Общество раз в год проводит общее

годовое собрание акционеров независимо от других  собраний. Между

общими годовымисобраниямине  может пройти свыше 15 месяцев.Все

собрания помимо годового являются чрезвычайными.Годовое собрание

акционеровутверждает отчет директоров, годовой баланс, счет при-

былей и убытков;избирает директоров и другихруководителейоб-

                              - 32 -

щества; назначает аудитора и устанавливает оплату его услуг.  Воп-

росы на собрании решаются голосованием (одна акция - один  голос).

     Для проведенияголосования  секретарьСовета директоров об-

щества готовит именные бюллетени для голосования с указанием  наи-

менования(имени)  акционера,числаакций в его собственности и

возможных вариантов голосования.Если акционер не присутствует на

собрании, он обязан предоставить доверенность на голосование Сове-

ту директоров или своему представителю. Если такая доверенность не

предоставлена, то акционер считается не участвующим в голосовании.

В случае равенства голосовголоспредседательствующегоявляется

решающим.

    Правление общества .Из числа директоров собраниеназначает

генерального (исполнительного) директора (президента) общества. По

представлению генерального (исполнительного) директора  (президен-

та)общества Совет директоров утверждает состав Правления общест-

ва,состоящий из исполнительных директоров общества и управляющих

- руководителей основных подразделений общества. Правление являет-

ся исполнительным органом общества. Генеральный директор председа-

тельствует на заседаниях Правления.

     В период между собраниями акционеров и заседаниями Совета ди-

ректоровПравление руководит всей деятельностью общества в преде-

лах компетенции,определенной уставом.

     Ревизионная комиссия. Общее собрание в соответствии с уставом

избирает из числа акционеров ревизионную комиссию для контроля  за

финансово-хозяйственной деятельностью общества.Члены ревизионной

комиссии не могут быть исполнительными директорами.  Проверки осу-

ществляются ревизионной комиссией по поручению общего собрания, по

собственной инициативе или по требованию акционеров,  владеющихв

совокупности свыше 10 процентами акций.

.

                              - 33 -

     2.2. Анализ финансового состояния АОЗТ "Русь". Выводы.

      В данном параграфе нам необходимо выяснить финансовое состо-

яние исследуемого предприятия, рассчитать основные показатели, де-

монстрирующие финансово-экономическое положение  объекта,которые

станут отправной точкой для определения управленческого решения.

      Основным показателем, характеризующим благополучие акционер-

ного общества,является прибыль, пересчитанная на одну акцию. Ак-

ции быливыпущены  в количестве 10000 штук на общую сумму 65 млн.

рублей.Номинальная стоимость каждой акции 6500 рублей.

    СПРАВКА О   РАЗМЕРЕУСТАВНОГОКАПИТАЛА  АОЗТ"РУСЬ"НА

                           1.01.95 ГОДА.

      Уставный капитал (т. р.)                478.211,0

      Добавочный капитал (т. р.)9.416.436,0

      Количество выпущенных акций (штук)       10.000

      Уставной капитал на одну акцию (т. р.)      989,5

      Имущество (т. р.)                  10.672.921,0

Реально номинальная стоимость одной акции составляет 989,5 тыс. р.

                              - 34 -

                                                     Таблица 7

БАЛАНСОВЫЕ   ПОКАЗАТЕЛИ   ЗА1994-1995 ГГ.

                           (ВТЫС.   РУБ.)

┌────────────────────────────┬──────────┬──────────┬──────────┐

│   Наименование   статей    │на 1.01.94│на 1.10.94│на 1.05.95│

├────────────────────────────┼──────────┼──────────┼──────────┤

│   АКТИВЫ-ВСЕГО             │11089065,0│13441017,0│14606046,0│

│                            │          │          │          │

│ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ-ВСЕГО   │10292749,0│10544817,0│11134416,0│

│в том числе:                │          │          │          │

│Основные средства           │10188774,0│10290676,0│11134416,0│

│Капвложения и оборудование│103975,0│254141,0│    0     │

│Прочие внеоборотные активы│     0    │     0    │    0     │

│                            │          │        │          │

│ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ-ВСЕГО        │796316,0│ 2896200,0│ 3471630,0│

│в том числе:                │          │          │          │

│Денежные средства           │112320,0│973908,0│437512,0│

│Расчеты с дебиторами        │301717,0│366245,0│ 1430945,0│

│Запасы и затраты│382279,0│ 1556047,0│ 1603173,0│

│Прочие краткосрочные активы │     0    │     0    │     0    │

│                            │          │          │          │

│                            │          │          │          │

│      ПАССИВЫ-ВСЕГО         │11089065,0│13441017,0│14606046,0│

│                            │          │          │          │

│СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА-ВСЕГО: │10594827,0│10672921,0│10224377,0│

│в том числе:                │          │          │          │

                              - 35 -

│Уставный фонд               │478211,0│478211,0│   65000,0│

│Прочие собственные средства │10116616,0│10194710,0│10159377,0│

│                            │          │          │          │

│ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И      │          │          │          │

│ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА-ВСЕГО:     │     0    │     0    │    0     │

│                            │          │          │          │

│КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ-ВСЕГО:│494238,0│ 2768096,0│ 4381669,0│

│в том числе:                │          │          │          │

│Краткосрочные кредиты и     │          │          │          │

│заемные средства│     0    │     0    │    0     │

│Расчеты с кредиторами       │278211,0│492145,0│ 4381669,0│

│Прочие краткосрочные пассивы│  216027,0│ 2275951,0│    0     │

└────────────────────────────┴──────────┴──────────┴──────────┘

              ОЦЕНКА   ИМУЩЕСТВА   ПРЕДПРИЯТИЯ

     Стоимость имущества по балансу за 9 месяцев 1994 годаувели-

чилась на 2.351.952,0 т. р. или 21,2 %.

     Оборотные средства увеличились на 2.099.884,0 т.р. При этом

существенно возросли наличные денежные средства,  достигнув 33,6 %

величины оборотных средств.

     На 1.173.768,0 т.р. увеличились запасы и затраты. Это прои-

зошло в основном за счет увеличения производственных запасов и то-

варов.

     Основные средства увеличились лишь на 252.068,0 т.р.

                                                 Таблица 8

                              - 36 -

        АНАЛИЗ СОБСТВЕННЫХ И ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ

                          ( В МЛН. РУБ.)

   ┌────────────────────────┬─────────┬──────────┬─────────┐

   │    Наименование        │ Начало│ Конец    │ Отклоне-│

   │    показателей         │ периода │ периода│   ние   │

   ├────────────────────────┼─────────┼──────────┼─────────┤

   │1.Всего имущества       │ 11089,0 │ 13441,0│  +2352│

   │                        │         │          │         │

   │2.Собственные средства│         │          │         │

   │      предприятия       │ 10594,8 │ 10672,9│   +78,1 │

   │                        │         │          │         │

   │в процентах к имуществу │    95,5 │    79,4  │   -16,1 │

   │                        │         │          │         │

   │2.1 Наличие собственных │         │          │         │

   │ оборотных средств плюс │         │          │         │

   │ долгосрочные заемные   │         │          │         │

   │      средства          │   302,1 │   128,1  │   -174│

   │                        │         │          │         │

   │ в процентах к собствен-│         │          │         │

   │ ным средствам          │     2,8 │     1,2  │    -1,6 │

   │                        │         │          │         │

   │3.Заемные средства плюс │         │          │         │

   │ резервы предстоящих    │         │          │         │

   │ платежей и расходов    │   494,2 │   2768,0 │+2273,8│

   │                        │         │          │         │

   │в процентах к имуществу │     4,5 │     20,6 │    +16,1│

   └────────────────────────┴─────────┴──────────┴─────────┘

                              - 37 -

     Стоимость имущества предприятия возросла на 2.352 млн рублей.

При этом,только на 78,1 млн рублей или 3,3 %она увеличилась за

счет собственных средств,и на 2.273,8 млн рублей или 96,7%  за

счет заемных,причем в структуре заемных средств 100 % составляет

кредиторская задолженность.

     Явление в  целом негативное,но  еслиплатежеспособность у

предприятия высокая, то в этом нет ничего страшного.

     Собственные оборотныесредства  снизились на 174 млн рублей.

На 213,9 млн рублей увеличилась кредиторская задолженность,  в ос-

новном за счет оплаты труда и расчетов за товары, работы и услуги.

           ОЦЕНКА   ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ   ПРЕДПРИЯТИЯ

     Важнейшим показателем платежеспособности предприятия является

коэффициент покрытия,который представляет собойотношениевсех

оборотныхсредств предприятия к краткосрочным обязательствам.На

начало года он равен 161,0 %, на 1 октября 1994 года - 104,5 %.

     Таким образом, реализовав все оборотные средства, предприятие

может полностью погасить текущие обязательства по расчетам, следо-

вательно, платежеспособность предприятия можно признать обеспечен-

ной.

                              - 38 -

                                              Таблица 9

     ПОКАЗАТЕЛИ   ФИНАНСОВОЙ   УСТОЙЧИВОСТИ   ПРЕДПРИЯТИЯ

  ┌───────────────────┬──────────────────┬───────┬─────────┐

│  Наименование     │     Формула      │ Значе-│Оптималь-│

│  показателей      │     расчета      │ние на │   ное   │

│                   │                  │1.01.95│значение │

  ├───────────────────┼──────────────────┼───────┼─────────┤

│1. Коэффициент     │  заемные средства│       │         │

│ соотношения собст-│ разделить на соб-│ 0,259 │ меньше 1│

│ венных и заемных│ ственные средства│       │         │

│     средств       │                  │       │         │

  ├───────────────────┼──────────────────┼───────┼─────────┤

│2. Коэффициент     │ собственные обо- │       │         │

│ маневренности     │ ротные средства│ 0,012 │больше │

│собственных средств│ разделить на соб-│       │    0,4  │

│                   │ ственные средства│       │         │

  ├───────────────────┼──────────────────┼───────┼─────────┤

│3. Коэффициент     │ износ основных   │       │         │

│   накопления      │ средств разделить│ 0,346 │чем боль-│

│   амортизации     │ на полную перво- │       │ше, тем│

│                   │ начальную стои-│       │лучше    │

│                   │ мость имущества│       │         │

  ├───────────────────┼──────────────────┼───────┼─────────┤

│4. Коэффициент     │ основные средства│ 0,776 │ не ниже │

│ реальной стоимости│ за вычетом износа│       │ 60-80%│

│ основных средств в│ разделить на сто-│       │         │

│ имуществе пред-   │ имость имущества │       │        │

│ приятия           │                  │       │         │

  ├───────────────────┼──────────────────┼───────┼─────────┤

                              - 39 -

│5. Коэффициент     │ выручку от реали-│       │         │

│ оборачиваемости   │ зации разделить│ 4,48  │дифферен-│

│ оборотных средств │ на среднюю стои- │       │цирован│

│                   │ мость оборотных│       │         │

│                   │     средств      │       │         │

  └───────────────────┴──────────────────┴───────┴─────────┘

1. Коэффициент   соотношениясобственных  изаемныхсредств  на

1.10.94г.равен 0,259,  то есть,на 1 рубль собственныхсредств

приходится 25,9 копеек заемных.

2. Коэффициентманевренностисобственных   средств   составил

0,012,т. е., удельный вес собственных оборотных средств составил

1,2 %в общей сумме собственных средств, что значительно ниже оп-

тимального значения.Величина данного показателя подтверждает су-

ществование проблемы привлечения оборотных средств.

3. Коэффициентнакопления амортизации составил 0,346,т.е.,

имущество изношено на 34,4 %.

4. Коэффициент реальной стоимости основных средств в  имуществе

предприятия показывает эффективность использования основных средс-

тв для предпринимательской деятельности.На 1 октября1994  года

доля основных средств в имуществе предприятия составляла 76,6 %.

5. Коэффициентоборачиваемостиоборотных средств за 9 месяцев

1994 года равен 4,48, т. е., за этот период материальные оборотные

средства совершили 4,48 оборота.

                              - 40 -

          АНАЛИЗ    ПРИБЫЛИ    И    РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Анализ целесообразно проводить за 2 смежных  года,вданном

случае за 1994 и 1995 годы.

                                                   Таблица 10

   ┌──────────────────────────┬───────┬───────┬───────────────┐

   │     Наименование         │За   │За   │  Отклонение   │

   │     показателей          │ 1994г.│ 1995г.├───────┬───────┤

   │                          │       │   *   │ млн.р.│   %   │

   ├──────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

   │                          │       │       │       │       │

   │ 1. Выручка от реализации │ 886,8 │ 4251,7│+3364,9│  379│

   │                          │       │       │       │       │

   │ 2. Затраты на производст-│       │       │       │       │

   │  во реализованной продук-│       │       │       │       │

   │  ции (работ, услуг)      │ 448,7 │ 3760,3│+3311,6│  738│

   │                          │       │       │       │       │

   │ 3. Прибыль от реализации │ 438,1 │491,4│+53,3│  12,2 │

   │                          │       │       │       │       │

   │ 4. Результат от прочей   │       │       │       │       │

   │    реализации│___  │___│  ___│___  │

   │                          │       │       │       │       │

   │ 5. Доходы от внереализа- │       │       │       │       │

   │  ционных операций        │___│  95,8 │+95,8│___  │

   │                          │       │       │       │       │

   │ 6. Расходы и убытки от   │       │       │       │       │

   │  внереализационных опера-│       │       │       │       │

   │        ций               │___  │ -232,3│ -232,3│  ___│

                              - 41 -

   │                          │       │       │       │       │

   │ 7. Балансовая прибыль    │ 438,0 │354,9│  -83,1│18,9 │

   └──────────────────────────┴───────┴───────┴───────┴───────┘

________________________________

* По состоянию на 1.05.1995г.

     Балансовая прибыльуменьшилась  на83,1 млн.рублей или на

18,9%. Это уменьшение произошло за счет следующих факторов:

     1) Темп  ростазатратна производство реализованной продук-

ции (работ, услуг) почти в два раза превысил темп роста выручки от

реализации.

     2) Расходы по внереализационным операциям превысили доходы по

ним на 202 млн. рублей.

     Рентабельность продукции,определяемая как отношение прибыли

отреализации  к полной себестоимости продукции,  составила соот-

ветственно:

     97,6 % за 9 месяцев 1993 года

     13,1 % за 9 месяцев 1994 года

     Но, с учетом того, что на 1994 года 800 млн рублей были заре-

зервированы на капитальный ремонт,величина прибыли от реализации

искусственно занижена.Если же учитывать эту сумму, то прибыль за

9 месяцев 1994 года составит 1.154.900 тыс. рублей.

     Проведенный анализ показывает, что в ближайшее время комплекс

будет работать в сложнейшей экономической и политической обстанов-

                              - 42 -

ке.Доходность его функционирования будет тем выше, чем больше вни-

мания будет уделяться наращиванию его  экономическогопотенциала,

зависящего от состояния рассмотренных выше финансовых показателей.

     В числе перспективных задач можно выделить:

- повышение процента заполняемости комплекса;

- привлечение инвестиций для наращивания рекреационного потенци-

ала и расширения специализации предприятия;

- повышение доходов за счет коммерческой деятельности;  - создание

собственного подсобного хозяйства и переход на экологически чис-

тые продукты питания;

- создание лечебной базы, соответствующей лучшим мировым образцам;

- доведениестандартов  обслуживаниядоуровня 5-ти звездочного

отеля.

     На мой взгляд,решение этих задач во многом зависит от прео-

доления проблемы привлечения дополнительных оборотных средств.

     На данном этапе мы должны сформулировать нашеуправленческое

решение, реализациякоторого способна привлечь инвестиции для на-

ращивания рекреационногопотенциалаи  расширенияспециализации

предприятия.

     Итак, управленческоерешение - создание субъекта договорного

права,действующего на основе договора о совместном использовании

имущества целью расширения специализации АОЗТ"Русь", а также прив-

лечения дополнительных финансовых средств путем  эмиссииакцийи

фьючерсных контрактов АОЗТ "Русь".

     В следующемпараграфе  предлагаетсяпроект способный решить

эту проблему.

.

                              - 43 -

                   3. СОЗДАНИЕСУБЪЕКТА ДОГОВОРНОГО ПРАВА

     3.1. Обоснование целесообразности и общая характеристика

          проекта.

     Суть проекта:создание субъекта договорного права, действую-

щего наоснове договора о совместном использовании имущества.Дея-

тельность субъекта будет направлена на оказание  туристскихуслуг,

обслуживание горнолыжников, альпинистов. Участниками данного дого-

вора станут АОЗТ "Русь" , туристские базы "Горный воздух" на Крас-

ной Поляне, "Воронцовский приют", высокогорный отель "Лунная поля-

на".

     Целью проекта является привлечение выбранным способомдопол-

нительных оборотных средств для АОЗТ "Русь".

     Перечислим основные положительные моменты данного проекта:

     1) Природныеусловия нашего региона позволяют вести деятель-

ность в этой сфере, и некоторые фирмы уже предоставляют данные ту-

ристские услуги.Однакона сегодняшний день ни одна из этих фирм

не может похвастаться высоким качеством сервиса.  Поэтому обслужи-

вание туристовна уровне мировых стандартов должно обеспечить нам

постоянный и довольно высокий спрос на наши услуги.

     2) АОЗТ "Русь" уже сейчас является однимизсамых  высокок-

лассных санаториев,расширение его специализации еще больше повы-

сит его престиж. К тому же, заполнив эту нишу рынка туристских ус-

луг мывправе надеятся на получение высоких доходов от его разра-

ботки.Остальные участники тоже остаютсяв  выигрыше.

Объединив свои усилия, они обеспечивают себе более простое привле-

чение финансовых средств(используяпопулярность  идоброеимя

                              - 44 -

АОЗТ"Русь").

     Деятельность субъекта договорногоправа  регулируетсяГраж-

данским кодексом РФ (статьи 244 - 255, часть 1, глава 16).

     Важным моментом является то, что город Сочи активно участвует

в борьбе за право проведения Зимних Олимпийских игр,  поэтому раз-

витие горнолыжного курорта является приоритетным направлением рас-

ширения специализации города.Исходя из этого мы вправе рассчиты-

вать на поддержку городской администрации при реализации проекта.

     Наш проект  предполагаетпостройкуна территории туристской

базы "Горный воздух" на Красной Поляне 10 коттеджей для  приемаи

обслуживания горнолыжников,туристови альпинистов и 2 коттеджей

для администрации и обслуживающего персонала. Необходима также ре-

конструкция "Воронцовскогоприюта"и высокогорного отеля "Лунная

поляна". Намечается создание пунктов проката современноготурист-

ского, альпинистскогои горнолыжного снаряжения в количестве 1000

полных комплектов,оборудование ночевок на туристскихмаршрутах,

переоборудование помещениянатерритории  санатория"Русь"под

офис.

     Определим ориентировочную стоимость проекта.Исходя из того,

что проведение строительных,реконструктивных и отделочныхработ

турецкой фирмой"Гама"стоит  от300до 1500 долларов США за 1

кв.м, допустим,что наши затраты составят 500 долларов СШАза1

кв.м. Тогда реконструкция "Воронцовского приюта" и "Лунной поляны"

(общая площадь порядка 2000 кв.м) будет стоить 5  млрд.рублейпри

курсе 5000 рублей за 1 доллар США. Постройка 12 коттеджей с прове-

дением коммуникаций - 6 млрд.рублей (по 500 млн.руб.  каждый). От-

делка и оборудование офиса 1.3 млрд.руб.  Оборудование ночевок: 10

ночевок по 10 млн.руб.- 100 млн.руб. Создание проката туристско-

го, альпинистскогоигорнолыжного  снаряжения 1000 комплектов по

                              - 45 -

500 тыс.руб.- 500 млн.руб.Автопарк из 5 машин в среднем по40

млн.руб. - 200 млн.руб.Гостиничное, кухонное, ресторанное обору-

дование, предметыдосуга (бильярд,библиотека,  дискотека) - 3.8

млрд.руб. Обучение 20 инструкторов-проводников - 100 млн.руб. Ито-

го стоимость проекта - 17 млрд.руб.

.

                              - 46 -

     3.2. Формирование совместнойсобственности,поиск  дополни-

          тельных оборотных средств.

     Субъект договорногоправа  создаетсяв соответствии с Граж-

данским кодексом Российской Федерации (часть1,глава16,  статьи

244-255).

     Гражданский кодекс определяетсовместную  собственностькак

имущество,находящееся  всобственности двух или нескольких лиц,

принадлежит им на праве общей собственности.Общаясобственность

    на имущество является долевой.

     Соглашением всех участников долевой собственностиустановли-

вается порядокопределенияи изменения их долей в зависимости от

вклада каждого из них в образование и приращение общего имущества.

     Распоряжение     имуществом,    находящимся    в    долевой

собственности, осуществляется по соглашениювсехее  участников.

Участникдолевой  собственностивправе по своему усмотрению про-

дать,подарить,  завещать, отдать в залог свою долю либо распоря-

дитьсяею иным образом с соблюдением при ее возмездном отчуждении

правил, предусмотренных статьей 250 кодекса,гласящей :

    1. При продаже доли в праве общейсобственности  постороннему

лицу    остальные    участники    долевой    собственности   имеют

преимущественноеправо  покупкипродаваемойдоли  поцене,за

которую она продается,и на прочих равных условиях,кроме случая

    2. Продавец доли обязан известить в письменной форме остальных

участниковдолевой  собственностионамерении продать свою долю

постороннему лицу с указанием цены и другихусловий,на  которых

продает   ее.   Еслиостальныеучастники  долевойсобственности

откажутся от покупки или не приобретут продаваемую  долювправе

собственности на недвижимое имущество в течение месяца,а в праве

                              - 47 -

собственности на движимое имущество в течение десяти дней  содня

извещения, продавец вправе продать свою долю любому лицу.

     Доходы от  использованияимущества,находящегося  в долевой

собственности, поступают в состав общего имущества и распределяют-

сямежду  участникамидолевой собственности соразмерно их долям,

если иное не предусмотрено соглашением между ними.

     С первого взгляда видно , что выбранная организационная форма

очень удобна. Альтернативен ей субъект договорного права созданно-

го на основе договора о совместной деятельности. Однако он облада-

ет одним очень нежелательным свойством-данный  субъектдолжен

вести отдельный баланс , отдельный учет. В нашем же случае, данный

отрицательный момент отсутствует.

     Формирование совместной собственности осуществляется посредс-

твом внесения долей в общую собственность

Вкладом участникамогут быть здания,сооружения,  оборудование и

другие материальные ценности,ценныебумаги,  правапользования

землей,водой  и другими природными ресурсами,а также иные иму-

щественные права (в нашем случае - право владения двумя  легковыми

автомобилями по 25 млн.руб.каждый), денежные средства в рублях и

иностранной валюте.Стоимость вкладов оценивается врублях  сов-

местным решением участников и составляет их доли в общей собствен-

ности.

                              - 48 -

     Структуру и стоимость вкладов в участниковдоговораможно

представить в следующей таблице (табл.11).

                                                        Таблица 11

          Распределение вкладов участников ,млн.рублей

┌───────────────────────┬───────┬───────┬───────┬───────┬────────┐

│                       │АОЗТ │"Лунная│ "Гор. │"Ворон.│ Всего, │

│                       │ "Русь"│поляна"│воздух"│ приют"│        │

├───────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼────────┤

│ Здания и сооружения│   800 │1400 │100  │200│  2500│

│ Оборудование          │   200 │   200 │100│  100│   600  │

│ Другие материальные   │    -  │    -│   -   │100  │   100│

│ ценности              │       │       │       │       │        │

│ Имущественные права   │   100 │    -  │   -   │   -   │   100  │

│ Денежные средства в   │2000 │   400 │   -   │   -   │2400  │

│ рублях                │       │       │       │       │        │

├───────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼────────┤

│ В С Е Г О             │3100 │  2000 │200│  400│5700  │

└───────────────────────┴───────┴───────┴───────┴───────┴────────┘

     Однако этих средств будет недостаточно для реализациипроек-

та. Поэтому мы принимаем решение о выпуке акций АОЗТ"Русь".

     На сегодняшний день основными нормативными актами, регулирую-

щими выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссию), являются следующие

документы: ПоложениеN78  "О выпуске и обращении ценных бумаг и

фондовых биржах в РСФСР" от 28.12.1991 года и уже упомянутый  Указ

Президента РФ(Закон "О рынке ценных бумаг" до сих пор не ратифи-

цирован Гос.Думой),  а также Положение об акционерных  обществах

N 601.

                              - 49 -

     Сведения о  предстоящем выпуске акций будут содержать следую-

     щую информацию:

     - вид  выпускаемых ценных бумаг - обыкновенные именные акции;

     - общий объем выпуска акций - 10000000000 рублей;

     - общее  количество выпускаемых акций - 100000 штук;

     - номинальная стоимость одной акции - 100000 (сто тысяч) руб.

     - срок эмиссии - 3 месяца со дня государственной регистрации

выпуска;

     - форма выпуска акций - безналичная, с бесплатной выдачей ак-

ционеру при регистрации выписки из реестра акционеров или сертифи-

катов;

     - цена продажи акции при первичном размещении 100000 (сто ты-

сяч) рублей;

     - акции оплачиваются в рублях или иностранной валюте, порядок

оплаты оговаривается в договоре-заявке;

     - акции  распространяются без ограничений среди юридических и

физических лиц, вне зависимости от статуса или местонахождения, на

условиях полной оплаты.

     Кроме того, указывается дата принятия решения о выпуске, наи-

менование органа, принявшего решение, место, где потенциальные ин-

весторы могут приобрести акции,наименования,юридические адреса

профессиональных участников рынка ценных бумаг или их объединений,

принимающих участие в распространении акций,  данныеополучении

доходовпо  выпускаемым акциям,а также основные направления ис-

пользования привлекаемых средств.

     Зарегистрированный проспект эмиссии должен быть опубликован в

периодических печатных изданиях тиражом не менее ста тысяч экземп-

ляров, чтобыобеспечить полную и равную информированность покупа-

телей ценных бумаг данного выпуска.Со дняпубликации  проспекта

                              - 50 -

эмиссии начинается публичная продажа акций.

     Теперь о фьючерсных контрактах на отдых (в дальнейшем- фью-

черсы). Фьючерспредставляетсобой  договор между АОЗТ "Русь" и

покупателем данного фьючерса о предоставлении покупателю рекреаци-

онно-туристского продукта в виде размещения, питания и экскурсион-

но-туристского обслуживания в течение 10 дней в стандартном номере

одного из туристских предприятий,черезопределенный  промежуток

временивзамен  на номинальную стоимость фьючерса в настоящий мо-

мент.Срок погашения фьючерса - 1, 2 и 3 года. Кроме того в конт-

рактеследует  предусмотреть условие возвратности номинальной его

стоимости вместе со штрафом в случае отказа со стороны АО  предос-

тавитьпредъявителю  фьючерсаотдых вследствие некоторых причин,

оговоренных в контракте, например, отсутствие свободных мест в же-

лаемыйклиентом  период.Процент штрафа должен быть достаточным,

чтобы сделать фьючерс привлекательным для тех,кто несобирается

приезжатьна  отдых,ажелает получить через несколько лет свои

деньги обратно,естественно,с процентами. Учитывая, что со всех

видов штрафов,неустоек,пеней по хозяйственным договорам сейчас

взимаются НДС и спецналог по расчетной ставке 16.26% и 2.44% (все-

го 18.7%) и то,что штрафы полученные включаются в налогооблагае-

мую прибыль,делаем расчет процентной величины штрафа, который бы

давал "доход" 10, 20 и 30 процентов за 1, 2 и 3 года соответствен-

но. Допустим, номинальная стоимость фьючерса 500 долларов, штраф -

20% или 100 долларов. НДС и спецналог составят: 100 долл.* 18.7% =

18.7 долл. 100 - 18.7 = 81.3 долл. - штраф полученный. 81.3 * 38 %

= 30.9 долл.- налог на прибыль. 100 - (18.7 + 30.9) = 50.4 долл.

- чистый "нетто"-штраф, "доход". 50.4 * 100% / 500 = 10.08%. Итак,

зависимостьустановлена,  чтобы получить 10%дохода по фьючерсу,

нужно установить штраф по нему 20%, т.е. в 2 раза выше.

                              - 51 -

     Теперь о  структурефьючерсов и об объемах эмиссии,которую

может осуществить АОЗТ "Русь". Номинал фьючерсного контракта опре-

деляетсяисходя  из среднегодовой стоимости одного койко-места за

10 дней проживания с питанием и экскурсионно-туристским обслужива-

нием, учитывая сезонность, по формуле:

                  C = ((X1 + X2 + X3) * 10) / 12 ,

где С - среднегодовая стоимость одного койко-места;  X1,X2, X3 -

стоимость 1 дня проживания спитанием,туристским  обслуживанием

соответственно в летние,осенне-весенние и зимние месяцы; 3,6,3 -

количество месяцев соответственно летом,  осенью-весной, зимой; 10

- количество дней пребывания на отдыхе владельца фьючерсного конт-

ракта. Чтобы определить количество фьючерсных  контрактоввгод,

нужно умножитьколичествополных декад в году - 36 на количество

койко-мест, направленных на реализацию программы фьючерсных  конт-

рактов - К/М,т.е.К = 36 * К/М. Если это количество умножить на

среднюю годовую стоимость одного фьючерса, получим общий объем вы-

пуска, т.е. О = К * С.

     Мы выпускаем фьючерсные контракты 3-х видов со сроком погаше-

ния через год, через два года, через три года. Безусловно, эти три

вида контрактов будут продаваться по разным ценам.

     Определим общий объем выпуска фьючерсных контрактов на номер-

ной фонд турбазы "Горный воздух". Общая емкость коттеджей "Горного

воздуха" - 100 койко-мест.Направляем 20 из них на фьючерсы: 20 *

36 = 720 контрактов в год. Среднегодовая стоимость одного контрак-

та (60*3+50*6 + 60*3)*10 / 12 = 550 $.Объем выпуска составит

720 * 550$ = 396000 $,при сроке погашения через 3 года.Через 2

года, с учетом большей на 10$ стоимости 1 койко-дня, объем выпуска

равен (70*3 + 60*6 + 70*3)*10 / 12 * 720 = 468000 $.  Через 1 год,

аналогично предыдущему расчету, объем выпуска составит 540000 $.

                              - 52 -

     Данные об общем объеме эмиссии за 3 года можно свести всле-

дующую таблицу.

                                                        Таблица 12

          Объем эмиссии "Фьючерсных контрактов на отдых"

                    АОЗТ "Русь" за три года

┌─────────────┬──────────────────┬─────────────┬─────────────────┐

│ Вид выпуска │Срок погашения│Среднегодовая│   Общий объем   │

│             │                  │стоимость  │   эмиссии, $    │

│             │                  │ контракта, $│                 │

├─────────────┼──────────────────┼─────────────┼─────────────────┤

│             │                  │             │                 │

│      I      │   через 3 года   │     550     │     396000      │

│     II      │   через 2 года   │     650     │     468000      │

│    III      │   через 1 год    │     750     │     540000      │

├─────────────┴──────────────────┴─────────────┼─────────────────┤

│     И Т О Г О                                │    1404000      │

└──────────────────────────────────────────────┴─────────────────┘

     Итак, суммарный объем выпуска фьючерсных контрактов за 3 года

по турбазе "Горный воздух" составит 1404000 долл.США, что при кур-

се рубля, равном 5000 руб. за 1 доллар, составит 12.02 млрд.руб.

     Необходимые для реализации проекта 17 млрд.руб. вроде бы наб-

раны. Однако нужно еще сделать затраты по регистрации эмиссииак-

ций, пооплате услуг посредников при размещении выпусков,типог-

рафские услуги.Кроме того, существует вероятность неполного раз-

мещения выпусков.Поэтому является целесообразным выпуск фьючерс-

ных контрактов на номерной фонд отеля "Лунная  поляна"и"Ворон-

цовского приюта".

     Направим на программу 2 койко-места (из 12) "Лунной поляны" и

                              - 53 -

3 койко-места(из25)  "Воронцовского приюта".  Число контрактов

составит 5*36 = 180 штук.Без учета сезонности,стоимость одного

контракта составит 600,650 и 800 долларов соответственно.Общая

стоимость эмиссии трех видов выпуска будет равна  (500+650+800)*

180 =35100  долларовСШАили 1755000000 рублей (при курсе 5000

руб. за 1 дол.).

     Итого общий объем средств, привлеченных путем выпуска акций и

фьючрсных контрактов, равен 25.775 млрд.рублей.

     Предполагаемые затратына выпуск  и размещение акций и "Фью-

черсных контрактов на отдых" :

     - регистрация проспекта эмиссии 100000 руб.;

     - оплата услуг посредников по размещению выпусков - 5% от об-

щего объема привлеченных средств - 1188750000 руб.;

     - разработка бланков акций и фьючерсов и типографскиеуслуги

(2000 руб. за 1 бланк) - 205400000руб.

     Всего вышеперечисленные затраты составят 1394250000 рублей.

     Кроме того,в  течениесрокаэмиссии (3 месяца) необходимо

осуществить затраты, представленные в таблице 13.

                                                       Таблица 13

┌──────────────────────────────────────────────────┬─────────────┐

│           Наименование статей затрат             │ Сумма, руб. │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│1. Дополнительная интенсивная реклама фирмы и ее  │             │

│   проекта:                                       │             │

│- рекламный щит (изготовление и уход)             │    3500000│

│- объявления диктора по ЦТ                        │   29400000│

│- реклама в центральной прессе                    │   68880000  │

│- рекламный ролик по "Ника-Телеком" (изготовление │    4562000  │

                              - 54 -

│и прокат 2 раза в день в течение 90 дн.)        │             │

│- реклама в местных газетах ("ДМС", "Кур.неделя") │   20664000  │

│- пакет предложений для прямой рассылки (рекламный│202000000  │

│текст с фотографиями, 1000 шт. + рассылка)      │             │

│2. Аренда 5 пунктов продажи                       │    6000000│

│3. Зарплата агентов по продаже акций и фьючерсов, │    3000000  │

│   кроме других посредников                       │             │

│4. Налоги и отчисления с заработной платы: 41% ФОТ│    1230000  │

│5. Покупка оргтехники (компьютер, принтер, факс,  │   14800000│

│   телефон, ксерокс)                              │             │

│6. Обслуживание факса (регистрация, установка,    │     440000│

│   абонентская плата за 3 мес.)                   │             │

│7. Расходы на содержание АУП:                     ││

│- содержание 2 легковых автомобилей               │    3650000│

│- командировки из расчета 10 дней в месяц (суточ- │    5730000  │

│ные и проживание по норме, проезд по факту,сверх│             │

│нормы)                                          │             │

│- представительские расходы (1000000 руб.в месяц) │    3000000  │

│- телефонные переговоры (500000 р. * 3 мес.)      │    1500000│

│- канцелярские принадлежности                     │     300000│

│8. Затраты на переподготовку кадров (из расчета   │330000000│

│   200000 руб. на 1 человека в месяц)             │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│    И Т О Г О                                     │697666000│

└──────────────────────────────────────────────────┴─────────────┘

     Учитывая, что всего привлекается 23.775 млрд.руб.,то на фи-

нансирование проекта останется 21.683 млрд.руб.

     Допустим, что наши затраты по проекту укладываются в смету на

                              - 55 -

17 млрд. руб., тогда оставшиеся 4.683 млрд.руб. - свободные средс-

тва. Кроме того, для образования эмиссионного дохода можно устано-

вить курс выпускаемых акций выше номинала, например 120000 рублей.

Тогда при наилучшей продаже мы получим эмиссионный доход в размере

2 млрд.руб. Он относится в резервный фонд и может быть использован

для покрытиявозможных убытков при размещении акций,фьючерсов и

других убытков, которые возмещаются из средств резервного фонда.

     Размещение ценных бумаг возможно двумя путями:путем прямого

обращения эмитента к инвесторам или путем привлечения посредника -

инвестиционного банка.Последнийберет  на себя (небезвозмездно,

конечно) все заботы и риски первичного  размещенияценныхбумаг.

Допустим, что весь выпуск наших акций закупил банк "Менатеп",ко-

торый занимается финансированием венчурных проектов.  Такимобра-

зом, АОЗТ "Русь" сразу получает 10 млрд.рублей под свои акции и

начинает реализацию первых этапов своего проекта.

     Далее, АОЗТ "Русь" вступает в Российскую ассоциацию турис-

тических агенств (РАТА) и черезееклиринговую  палатуначинает

продажу "Фьючерсных контрактов на отдых". При этом часть фьючерсов

АО распространяет самостоятельно на местном рынке. Планируется ре-

ализовать всю эмиссию фьючерсных контрактов в 2-3 месяца.

.

                              - 56 -

     3.3. Хозяйственная деятельность предприятия.

     В предыдущемпараграфе приведены данные по формированию сов-

местной собственности   и   привлечению   необходимых    оборотных

средств.Теперь необходимо охарактеризовать предполагаемую деятель-

ность предприятия,разработатьплан  хозяйственныхмероприятий,

направленных на реализацию проекта.

     Итак, примерный план хозяйственных мероприятий АОЗТ"Русь"

на текущий год:

     - создание школы инструкторов               март - май;

     - оборудование офиса                        апрель - май;

     - реконструкция "Воронцовского приюта"

       и "Лунной поляны"             апрель - июнь;

     - строительство коттеджей "Горный воздух"   апрель - июнь;

     - оборудование ночевок на маршрутах         апрель - июнь;

     - функционирование "Воронцовского приюта",

       "Лунной поляны" и "Горного воздуха"      июль - декабрь.

     Исходя из этого плана составим смету затрат АОЗТ "Русь"на

текущий год.Обычно  проводятакие расчеты принимаются за основу

данные по аналогичным проектам соответствующей отрасли.

     Затраты на первые три месяца подсчитаны в предыдущем парагра-

фе и составляют 2092 млн.рублей. Затраты на следующие  тримесяца,

апрель - июнь,дублируют затраты за январь - март, за исключением

расходов, связанных с эмиссией акций и фьючерсных контрактов.

     Также в  течение первого полугодия осуществляются все затраты

по проекту, то есть 17 млрд.рублей.

     Таким образомвсе затраты за первое полугодие можно предста-

вить в следующей таблице:

                              - 57 -

                                                      Таблица 14

┌───────────────────────────────────────────────┬───────────────┐

│          НАИМЕНОВАНИЕСТАТЕЙ                 │    млн.руб.   │

├───────────────────────────────────────────────┼───────────────┤

│1. Регистрация                                 │        0.5    │

│2. Регистрация проспекта эмиссии               │      125.0    │

│3. Услуги посредников по размещению ценных     │               │

│   бумаг                                       │     1188.8    │

│4. Типографские услуги                         │      205.4    │

│5. Аренда пунктов продаж                       │        7.2    │

│6. Реклама                                     │      658.0    │

│7. Заработная плата агентов по продаже +       │               │

│   налоги по зарплате                          │        4.2    │

│8. Покупка оргтехники                          │       14.8    │

│9. Расходы на содержание АУП                   │       28.4    │

│10.Отпускные работников + 41% на ФОТ           │    572.3    │

│11.Затраты на переподготовку кадров│      330.0    │

├───────────────────────────────────────────────┼───────────────┤

│   ИТОГО                                       │     3134.6    │

└───────────────────────────────────────────────┴───────────────┘

     Со второго полугодия начинают функционировать на полнуюмощ-

ность турбаза "Горный воздух",отель "Лунная поляна", "Воронцовс-

кий приют".

     Следующая таблица - калькуляция хозяйственных расходов:

                            - 58 -

                                                   Таблица 15

┌───────────────────────────────────────────────┬──────────────┐

│      НАИМЕНОВАНИЕ СТАТЕЙ РАСХОДОВ             │   млн.руб.   │

├───────────────────────────────────────────────┼──────────────┤

│- электроэнергия (104руб*25000кВт*6мес)        │     15.6     │

│- отопление за 3 месяца (47000руб*2500Гкал/4)│     29.4     │

│- гор.вода (47000руб*15000Гкал/2)              │    362.5     │

│- хол.вода (2000руб*200000м.куб./2)            │    200.5     │

│- услуги городской телефонной связи (15аппар.* │              │

│  150000руб.)                                  │      2.3     │

│- обслуживание и абонентская плата за факс     │      0.6     │

│- содержание автотранспорта (износ 10% в год и │              │

│  бензин 200млн.руб.* 0.1+100л*1000руб.*120раб.│              │

│  дней)                                        │     22.0     │

│- содержание помещений и территорий            │              │

│  (100руб/м.кв.*10000м.кв.* 6 месяцев)         │      6.0     │

│- охрана труда (500000*6 месяцев)              │      3.0     │

│- продукты питания (137*20000руб*184дня)       │     50.4     │

│- расходы на культмероприятия                  │              │

│  (1.5*3 +0.5*3)                               │      6.0     │

│- затраты на АУП                               │     28.4     │

├───────────────────────────────────────────────┼──────────────┤

│      ИТОГО                                    │    732.2     │

└───────────────────────────────────────────────┴──────────────┘

     Рассчитаем теперь износ основных средств. Амортизационные от-

                              - 59 -

числения в процентах по видам основных средств составят:  здания и

сооружения - 1% в год, оборудование - 10% в год.

     В Уставный капитал было внесено зданий и сооружений насумму

2500 млн.рублей.Износ за год составит 25 млн.рублей.Оборудования

в Уставном капитале на сумму600млн.рублей,  износзагод60

млн.рублей. Итого износ основных средств равен 85 млн.рублей.

     Затраты на инвентарь, малоценные и быстроизнашиваемые предме-

ты списываются в течение года с момента их передачи  вэксплуата-

цию. Таким образом малоценные ценности, внесенные в Уставной капи-

тал на сумму 100 млн.рублей,во втором полугодии списываются пол-

ностью.

     Общекурортные расходы включают затраты на содержание вычисли-

тельного центра и ведения архива. Из расчета 500000 рублей в месяц

получается за полгода 0.6 млн.рублей.

     Последняя статья затрат - "налоги и сборы". В нее включаются:

сбор за здание 2000 рублейза1  м.кв.,которыйсоставит  10.0

млн.рублей; налогна  землю - 720 руб./м.кв.в год,умноженный на

коэффициент зональности (в нашем случае 1.48),  приплощади5000

м.кв. составит 5.3 млн.рублей.

     Сведем все расчеты в таблицу:

                                                   Таблица 16

           Смета затратна 1995 год

┌───────────────────────────────────────────────┬───────────────┐

│     НАИМЕНОВАНИЕ СТАТЕЙ ЗАТРАТ                │    млн.руб.   │

├───────────────────────────────────────────────┼───────────────┤

│ - затраты на выпуск и размещение ценных бумаг │     1394.2    │

│ - заработная плата персонала                  │       52.0    │

│ - хозяйственные расходы                       │      632.4    │

│ - продукты питания                            │       50.4    │

                              - 60 -

│ - расходы на культурные мероприятия           │        6.0    │

│ - расходы на содержание АУП                   │       56.8    │

│ - затраты на переподготовку кадров│      660.0    │

│ - расходы на рекламу                          │      905.0    │

│ - износ основных средств                      │       85.0    │

│ - износ МБП                                   │      100.0    │

│ - непроизводственные расходы                  │        0.6    │

│ - налоги и сборы                              │        5.3    │

├───────────────────────────────────────────────┼───────────────┤

│     ИТОГО                                     │     3947.7    │

└───────────────────────────────────────────────┴───────────────┘

     Теперь о доходах,которые может получить предприятиевре-

зультате своей хозяйственной деятельности за год.

     Естественно, чтоосновную долю своих доходов АО будет полу-

чать от основного производства,включающего в себя прием и разме-

шение туристов на своих предприятиях и предоставление им рекреаци-

онно-туристских услуг,другими словами от реализации путевок, ту-

ров, продажи номеров.

     Определим приблизительную себестоимость одногокойко-дняза

год. Онаопределяется отношением затрат за год к проведенным кой-

ко-дням за этот же период.Общее количество койко-мест,функциони-

рующих в данном году, 137 (100 - "Горный воздух", 25 - "Воронцовс-

кий приют", 12 - "Лунная поляна"). Период их функционирования июль

- декабрь,то есть 184 дня.Таким образом, максимально возможное

количество проведенных   койко-днейза  год-25208  (137кой-

ко-мест*184 дня). Расчетную величину затрат будем формировать сле-

дующимобразом:  3947.7млн.рублей-  затратыпосмете;  1700

млн.рублей - затраты по проекту,списываемые в данном году с уче-

                              - 61 -

том срока окупаемости проекта 5 лет.Итак,общая величина затрат

для расчета себестоимости одного койко-дня 5647.7 млн.рублей. Сама

себестоимостьбудет  равна224 тыс.рублей.Продажная цена будет

включать в себя норму прибыли (наценку),а также страховку в раз-

мере 1 доллара США.

     В зависимости от сезона устанавливаются следующие ценыза1

койко-день:июль - август 60 долларов США (наценка 25%), сентябрь

- октябрь 58 долларов (наценка 20%), ноябрь - декабрь 55 долларов.

При этом предполагаемая заполняемость 100%, 60%, 20% соответствен-

но.Рассчитаем примерную выручку отосновного  производстваДАО

"Эльбрус"за период июль - декабрь с учетом вышеустановленных цен

и предлагаемой заполняемости по периодам по формуле:

                   Во = к/м*Ц*Д*Нз , где                        (3)

     Во - выручка от основного производства;

     к/м - количество койко-мест;

     Ц - цена одного койко-места в долларах США;

     Д - количество дней в периоде;

     Нз - норма заполняемости в соответствующем периоде.

     июль - август137*60*61*1=501420 долларов США.

     сентябрь - октябрь 137*58*61*0.6=290823.6 долларов США.

     ноябрь - декабрь 137*55*61*0.2=91927 долларов США.

     Итого от  основного производства мы получим 884170.6 долларов

США, что при курсе рубля 5000 за 1 доллар составит 4420.9  млн.руб-

лей.

     Кроме основной деятельности туристско-рекреационные предприя-

тия в составе субъекта будут оказывать дополнительные платные  ус-

луги:прокат туристского и горнолыжного снаряжения, бассейн, тре-

нажерный зал,массаж,ЛФК, дискотека, бильярд, прачечная, сауна,

игровые автоматы и другие.

.

                              - 62 -

     3.4.Управление капиталом.Финансовый профиль проекта.

     В данном параграфе мы рассмотрим наиболее рациональный способ

использования прибыли,а в начале приведем короткий теоретический

материал по этому вопросу.

     Развитие отечественногофондового  рынка в последние полгода

привело к увеличению количества его участников. При этом если ран-

не большую их часть составляли физические лица,  готовые рисковать

и вкладывать средства в спекулятивные активы, то в настоящее время

на рынок активно выходят юридические лица.В первую очередь сред-

ние и мелкие компании,для которых уровень доходов кредитно-депо-

зитного рынка не достаточно высок, а рынок предъявительских ценных

бумаг слишком опасен. Поэтому их взгляды обращаются на рынок имен-

ных акций и государственных ценных бумаг. Объяснить внимание менед-

жеров именно к этим ценным бумагам можно их  сравнительнобольшой

доходностью, а также высокой надежностью

     Первое, что необходимо сделать инвестору - правильноподсчи-

тать собственный капитал.В зависимости от его величины и выбира-

ется инвестиционная стратегия с соответствующим  уровнемрискаи

дохода. Приэтом  нельзязабывать,что риск и доход находятся в

прямой зависимости друг от друга и  неправильнопостроенныйплан

инвестиций свысоким  уровнемриска и значительной долей заемных

средств (левереджем) часто приводиткбанкротству  компании.Во

многом этопроисходит от нежелания вкладывать средства в низкодо-

ходные активы и одновременно перехода границ допустимого риска при

имеющимся в распоряжении капитале.

     В конечном счете оптимальное сочетание характеристик "риск-

доход" - основа в схеме ведения инвестиций.

     Создание портфеля ценных бумаг предполагает построениепрог-

                              - 63 -

раммы инвестиций,котораяпозволяет  при имеющемся капитале либо

получить заданный доход при минимальном риске,либомаксимальный

доход при заданном риске.

     По мере соотношения риска идохода  портфелиподразделяются

на:

   1. Агрессивные (значительный доход при значительномриске  -

выбираются ценные бумаги,курс которых значительно изменяется,с

целью краткосрочных вложений для получения быстрой прибыли).

     2. Рыночный-  фактическиповторяющийв меньших пропорциях

структуру рынка ценных бумаг и позволяющий при заданном риске  по-

лучить максимальный доход.

     3. Консервативный - минимальный риск при использовании надеж-

ных, но медленно растущих бумаг.

     На мой взгляд,сегодня в состав оптимального портфеля должны

входить государственные ценные бумаги (ГКО, КО, ОВВЗ), корпоратив-

ные акции, банковские ценные бумаги (акции, векселя), акции прива-

тизируемых предприятий.

     Исходя из этого сформируем портфель ценных бумаг, оптимизируя

степень его диверсификации.

                                                 Таблица 17

┌─────────────────────────────────┬─────────────┬────────────-──┐

││доля в стру- │доходность из│

│      НАИМЕНОВАНИЕ АКТИВА        │ре портфеля, │расчета годовых│

││      %      │       %       │

├─────────────────────────────────┼─────────────┼───────────────┤

│ 1. ГКО                          │     35      │     300       │

│ 2. ОВВЗ                         │     15      │     200       │

│ 3. Акции банков                 │             │               │

│    "Тверьуниверсалбанк"         │             │               │

                              - 64 -

│     - валютные акции            │     3       │     230       │

│     - рублевые акции            │     2       │     100       │

│ 4. Акции приватизируемых        │             │               │

│    предприятий:                 │             │               │

│    -Саяновский алюминиевый завод│     5       │     600       │

│    - Торговый дом "ГУМ"         │     5       │     600       │

│    - АО "Норильскникель"        │    10       │    1055       │

│ 5. Фьючерсные валютные контракты│     5       │    1400       │

│ 6. Денежный резерв (долл.США)   │    20       │     250       │

└─────────────────────────────────┴─────────────└───────────────┘

     При формированиинашего портфеля мы диверсифицировали вложе-

ния, при этом в состав портфеля входятразныебумаги,  сразной

степенью доходности.Именнопоэтому  большое значение необходимо

уделить управлению инвестиционным портфелем.

     На сегодняшний день существуют следующие схемы управления:

     1. Схема дополнительной фиксированной суммы. Эта схема харак-

теризуется, как крайне пассивная. Принцип: инвестирование в ценные

бумаги фиксированной суммы денегчерезфиксированные  промежутки

времени . Так как курсы ценных бумаг испытывают постоянные колеба-

ния, то при их повышении приобретается меньшее  количествоценных

бумаг, а при понижении - большее.Такая стратегия позволяет полу-

чать прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие цикли-

ческого колебания курсов.

     2. Схема фиксированной спекулятивнойсуммы.Портфельделится

на две равные части: спекулятивную и консервативную. Первая форми-

руется из высокорискованных бумаг,обещающих высокие доходы. Вто-

рая из низкорискованных (облигации, государственные ценные бумаги,

сберегательные счета). Величина спекулятивной части все время под-

                              - 65 -

держивается на одном уровне. Если ее стоимость возрастает на опре-

деленную сумму или процент,изначально установленныйинвестором,

то наполученную  прибыльприобретаются бумаги для консерватиной

части портфеля.При падении стоимости спекулятивных бумаг ее ана-

логично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.

     3. Схема фиксированной пропорции.Портфель также делитсяна

две части как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая про-

порция, при достижении которой производят восстановление  первона-

чального соотношения между двумя частями по стоимости.

     На мой взгляд, оптимальной является схема управления фиксиро-

ванной спекулятивной суммы,поэтому будем осуществлять управление

портфелем на основе данной схемы.

     Направляя наформирование портфеля ценных бумаг 30%годовой

прибыли, мы рассчитываем получить доход в размере 5.696  млрд.руб-

лей.

     Международная практика обоснования проектовиспользуетнес-

колько обобщающихпоказателей,позволяющих подготовить решение о

целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе:

     - чистая текущая стоимость;

     - внутренний коэффициент эффективности;

     - период возврата капитальных вложений;

     - максимальный денежный отток.

     Показатель чистой текущей стоимости, называемый в отечествен-

ных источниках "интегральным экономическим эффектом", представляет

собой разность совокупного дохода от реализации продукции, рассчи-

тываемого за период реализации проекта,ивсех  видоврасходов,

суммированных за тот же период,с учетом фактора времени, то есть

с дисконтированием разновременных доходов и расходов.

     Внутренний коэффициент эффективности определяется аналитичес-

                              - 66 -

ки как такое пороговое значение рентабельности,  которое обеспечи-

вает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитываемого за эко-

номический срок жизни проекта.

     Максимальный денежный отток - наибольшее отрицательное значе-

ние чистойтекущей  стоимости,рассчитанной  нарастающимито-

гом. Этотпоказатель  отражаетразмерыфинансирования проекта и

должен быть увязан со всеми источниками покрытия.

     Таблица денежныхпотоков  содержит сводные данные об объемах

продаж, инвестициях и производственных издержках по каждомуэтапу

реализации проекта. Данная таблица позволяет рассчитать чистую те-

кущую стоимость,оценить максимальный денежный отток, выявить пе-

риод возврата капитальных вложений.Она отражает не только итого-

вые финансово-экономические показатели, но и их динамику.

     Для рассчета нам необходимо подсчитать годовую выручку:

                   Во = к/м*Ц*Д*Нз , где

     Во - выручка от основного производства;

     к/м - количество койко-мест;

     Ц - цена одного койко-места в долларах США;

     Д - количество дней в периоде;

     Нз - норма заполняемости в соответствующем периоде.

     июль - август137*60*61*1=501420 долларов США.

     сентябрь - октябрь 137*58*61*0.6=290823.6 долларов США.

     ноябрь - декабрь 137*55*61*0.2=91927 долларов США.

     январь-февраль 137*55*61*0.2=91927 долларов США.

     март-апрель 137*58*61*0.6=290823.6долларов США.

     май-июнь 137*60*61*1=501420 долларов США.

                              - 67 -

     Итого 176834.2 долларов США или 8.842 млрд.рублей.

                                                   Таблица 18

┌──────────────────┬─────┬──────┬──────────────────────────────┐

│                 │Регис│Осво- │                              │

│ Стадия           │трац.│ение  │       Функционирование       │

├──────────────────┼─────┼──────┼──────┬─────┬─────┬─────┬─────┤

│                  │март-│апрель│      │     │     │     │     │

│                  │май│ июнь │1995│1996 │1997 │1998 │1999 │

│ПОКАЗАТЕЛИ(млрд.р)├─────┼──────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│1.Приток налично -│     │      │      │     │     │     │     │

│сти             │     │      │      │     │     │     │     │

│-доход от продажи │     │ 5.683│ 8.791│17.58│17.58│17.58│17.58│

├──────────────────┼─────┼──────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│2.Отток наличности│     │      │      │     │     │     │     │

│-инвестиции в ос -│     │      │      │     │     │     │   │

│ новной капитал   │3.1│17.000│      │     │     │     │     │

│-вложения в оборот│     │      │      │     │     │     │     │

│ ный капитал      │2.6│      │ 1.326│2.652│2.652│2.652│2.652│

│-производственные │     │      │ 3.948│1.890│1.890│1.890│1.890│

│ издержки         │     │      │      │     │     │     │     │

│-налоги           │     │ 2.092│ 1.547│6.153│6.153│6.153│6.153│

┼──────────────────┼─────┼──────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│3.Чистый денежный │ -5.7│-8.225│ 1.970│6.885│6.885│6.885│6.885│

│поток           │     │      │      │     │     │     │     │

├──────────────────┼─────┼──────┼──────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│4.Чистая текущая│ -5.7│-13.93│-11.96│-5.07│1.815│8.700│15.59│

│стоимость       │     │      │      │     │     │     │     │

└──────────────────┴─────┴──────┴──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

                              - 68 -

     В графическом виде отображение динамики показателядисконти-

рованного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим ито-

гом, представляет собой так называемый профиль  проекта,изображен-

ный на графике 2:

                                                    График 2.

     Итак срок окупаемости проекта 2 года.Значение максимального

денежного оттока равно 13.93 млрд.рублей. Интегральный экономичес-

кий эффект за 5 лет составляет 15.59 млрд.рублей.

      Приведенные вышерассчеты подтверждают целесообразность реа-

лизации проекта.

.

                              - 69 -

                                ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Рекреационная отрасль города Сочиявляется  перспективнойи

весьма заманчивой для приложения капитала. Однако в нынешних слож-

ныхэкономических и политических условиях развитие этой сферы ос-

тается довольно трудным делом.

     В данной работе был проведен анализ существующих на сегодняш-

ний день методов привлеченияоборотныхсредств  напредприятиях

рекреационной сферы, приведен типовой алгоритм осуществления стан-

дартной инвестиционной программы. Результатом этого анализа явился

вывод отом,  чтонаиболееэффективным  способом решения данной

проблемы является эмиссия ценных бумаг (акций, фьючерсных контрак-

тов).

     В качестве объекта практическогоисследования  быловыбрано

АОЗТ "Русь",как наиболее типичный хозяйственный субъект санатор-

но-курортной отрасли нашего города.

     Анализ финансово-экономического состояния исследуемого объек-

та выявил,что  проблемапривлечениядополнительных   оборотных

средств стоит на АОЗТ"Русь" очень остро.По материалам исследова-

ния также выяснилось,что данная проблема в большой степени выте-

кает из условия ограниченных возможностей предприятия.  Причем эти

ограничения чисто территориальногохарактера.Предприятие  имеет

значительный потенциал,однако на сегодняшний день оно функциони-

рует лишь в рамках территории санатория им. Ленина, что ставит де-

ятельность предприятия в большую зависимость от сезонности.

     На предприятии основной упор делается развитие лечебно-оздо-

ровительной базы.Функционируют теннисные корты,эксплуатируются

ресурсы прибрежной полосы. Но все же, довольно узкая специализация

ограничивает оказание рекреационных услуг лишь летним сезоном.

                              - 70 -

     Поэтому в третьем разделе данной дипломной работы предлагают-

ся управленческие решения, позволяющее решить существующую пробле-

му, а именно:

     1. Созданиесубъекта договорного права,что позволяет доба-

вить к специализации АОЗТ"Русь" горный  туризмиосвоить  весьма

перспективный сегмент рынка рекреационных услуг.

     2. Привлечениедополнительныхоборотных  средствдляАОЗТ

"Русь" посредством эмиссии акций и фьючерсных контрактов , как на-

иболее эффективным на сегодняшний день  методомрешенияпроблемы

финансовых средств.

     3. Осуществление портфельных инвестиций, как наиболее целесо-

образный способ использования прибыли предприятия.

     4. Использование современных методик оценки эффективности ин-

вестиционных проектов,как  необходимоеусловие при формировании

управленческого решения.

     В существующих экономических и политическихусловияхединс-

твенным разумнымпутемиспользования финансовых средств является

вложения в акции приватизированных предприятий, а также строитель-

ство новых объектов.Поэтому ,на мой взгляд,данная работа имеет

практическую ценность, а предложенный проект имеет право на вопло-

щение в реальность.

.

                              - 71 -

                     СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алексеев А. Нормативно-организационные вопросы эмиссии акций.

- Закон, N 3, 1994 г.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика,

1994 г.

3. Виноградова Н.Процедурные вопросы при выпуске акций. - Закон,

N 3, 1994 г.

4. Герчикова И.Н. Менеджмент. М.:Банки и биржи, 1994г.

5. Грушина Н. Тугрики за ролики.- ЭЖ-спектр,N 2, август 1994г.

6. Золотыесантиметры.  Реклама в прессе.- ЭЖ спектр N 2,  август

1994г.

7. Модель   инвестиционного   портфеля. - Коммерсантъ   1994г,  N

42,43,47,49.

8. Организациятехнико-экономического исследования инвестиционных

проектов.-Экономика строительства 1993г, N 5-6.

9. УказПрезидента РФ "О защите интересов инвесторов" от 11.06.94

N1233.- Экономика и жизнь, N 26, июнь 1994г.

10. Офедеральном  законе РФ "О внесении изменений и дополнений в

закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций".-Эконо-

мика и жизнь, N 30,июль 1995г.

11. "Оналоге  наоперациис  ценнымибумагами"Закон  РФот

12.12.91г.- Сборникзаконодательныхактов  РФ по ценным бумагам,

Санкт-Петербург 1993г.

13.Положение обакционерных обществах.Утверждено постановлением

СМ РСФСР от 25.12.90г. N 601.- Сборник законодательных актов РФ по

ценным бумагам,Санкт-Петербург 1993г.

14. Принципы формированияпортфеляценных  бумаг.-Экономикаи

                              - 72 -

жизнь, N 17, 1995г.

15. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах

в РСФСР.Утверждено Правительством РСФСР от 28.12.91г N 78.- Эко-

номика и жизнь, N 5, февраль 1992г.

16. Стартовые условия.- Экономика и жизнь, N 14, 1995г.

17. Рынок товаров и услуг Сочи.- ДМС, N 26, 1994г.

18. Услуги городской телефонной связи.- ДМС, N 25, 1994г.

19. "Финансовый   менеджмент"    учебно-практическое   руководство

М.:Перспектива,1993г.

                        Доклад

     Во многих отраслях,в том числе и санаторно-курортной сфере,

износосновных средств достиг критической отметки,их обновление

практически прекратилось и даже поддержание в работоспособном сос-

тоянии становится все более затруднительным.Предприятия столкну-

лись с нехваткой средств для реализации своих инвестиционных прог-

рамм.

    Большинство предприятий столкнулись с проблемой нехватки обо-

ротных средств, что вылилось в кризисы неплатежей предприятий друг

другу. Правительство уже дважды довольно успешно ликвидировало их,

но ,к сожалению, наша экономика не застрахована от повторения этой

проблемы вновь.Данное положение вещей наглядно доказываетакту-

альностьтемы  "Технико-экономическое обоснование привлечение до-

полнительных оборотных средств на предприятиях рекреационной  сфе-

ры".

     Целью даннойработы  является освещение проблемы привлечения

финансовых активов на предприятии, рассмотрение возможных путей их

поиска, и разработка целевой программы по решению данной задачи на

основе конкретного хозяйственного объекта.В нашем примере на ос-

нове АОЗТ"Русь".

    Каждое предприятие,столкнувшись с проблемой привлечения фи-

нансовых активоввначале изучает возможные пути ее решения.Первый

раздел данной дипломнойработыпосвящен  теоретическимаспектам

проблемы поиска дополнительных оборотных средств.  Параграф 1 пер-

вого раздела освещает существующие на  сегодняшнийденьварианты

привлечения финансовых средств в рамках действующего законодатель-

                              - 2 -

ства, а именно:

    1) займ в банке;

    2) эмиссия ценых бумаг;

    3) привлечение государственных льготных кредитов;

    4) привлечение иностранных инвестиций;

     В результате анализа делается вывод о том ,что наиболее це-

лесообразным методом привлечения дополнительных оборотных  средств

является эмиссия ценных бумаг ( акций, фьючерсов и т.д.)

    В работе также приводится типовой алгоритм осуществления стан-

дартной инвестиционной программы,раскрывающий современный подход

их проведения.

    Второй раздел дипломной работы посвящен анализу рассматривае-

мого хозяйственного объекта - АОЗТ"Русь".  В разделе даетсяобщая

характеристика предприятия, анализируется система управления акци-

онерным обществом,результаты хозяйственной деятельности запреды-

дущие года, делаются вывод о существовании острой нехватки оборот-

ных средств. По материалам исследования также выяснилось, что дан-

наяпроблема  вбольшой степени вытекает из условия ограниченных

возможностей предприятия.Причем эти ограничения чисто территори-

ального характера. Предприятие имеет значительный потенциал, одна-

ко на сегодняшний день оно функционирует лишь в рамках  территории

санатория им.Ленина, что ставит деятельность предприятия в боль-

шую зависимость от сезонности.

     На предприятии основной упор делается развитиелечебно-оздо-

ровительной базы.Функционируют теннисные корты,эксплуатируются

ресурсы прибрежной полосы. Но все же, довольно узкая специализация

ограничивает оказание рекреационных услуг лишь летним сезоном.

     Поэтому в третьем разделе данной дипломной работы предлагают-

                              - 3 -

ся управленческие решения, позволяющее решить существующую пробле-

му, а именно:

     1. Созданиесубъекта договорного права,что позволяет доба-

вить к специализации АОЗТ"Русь" горный  туризмиосвоить  весьма

перспективный сегмент рынка рекреационных услуг.

     2. Привлечениедополнительныхоборотных  средствдляАОЗТ

"Русь" посредством эмиссии акций и фьючерсных контрактов , как на-

иболее эффективным на сегодняшний день  методомрешенияпроблемы

финансовых средств.

     3. Использование современных методик оценки эффективности ин-

вестиционных проектов,какнеобходимое  условие при формировании

управленческого решения.

     Суть проекта:

     При оформлении правового статуса проекта рассматривались сле-

дующие варианты:

     - создание дочернего акционерного общества;

     - прием в состав АОЗТ"Русь" турбазы "Горный воздух",  высоко-

горного отеля "Лунная поляна", "Воронцовского приюта";

     - создание  субъектадоговорногоправа на основе договора о

совместной деятельности;

     - создание  субъектадоговорногоправа на основе договора о

совместном использовании имущества.

     В результатеанализа  положительныхиотрицательных сторон

предпочтение было отдано последнему варианту.