Западное инвестирование в экономику России
| Загрузить архив: | |
| Файл: econ_kur.zip (39kb [zip], Скачиваний: 29) скачать |
I.В В Е Д Е Н И Е
Теории международного движения капитала в западной
экономической литературеуделенодостаточно много внимания.
Начинаяс60-х годовпоявилисьработы обэкономикестран,
принимающих капитал. Вэтотпериод наполитическойкарте в
результате бурного национально-освободительного движения возникло
большоечислонезависимых развивающихся государств. Вследствие
этогопроцессав международныхпотокахперемещения капитала
наметилась тенденция его движения из развитыхстран в
развивающиеся.
Видные западные экономистыС.Кузнец, Г.Хабернер, Г.Майери
др. всвоих трудахдоказывают, чтопланирование экономического
роста вразвивающихся странахнемыслимо всовременных условиях
без возможности допуска иностранного капитала в экономику страны.
Этиавторыразвивают мысльотом, чтоблаготворное влияние
инокапиталана развивающеесяхозяйство будет положительно
сказываться во всех случаях независимо от того , в какой форме он
вторгается в национальную экономику : - в форме частныхпрямых
инвестицийикредитов, ввидегосударственныхинвестиций и
кредитов, или в какой-либо иной форме.
Вкаждом случаенаходятсяаргументы , оправдывающие и
рекомендующие иностранный капитал в качестве наиболее
эффективного средства для достижения национального процветания.
Прямыечастные капиталовложенияв промышленность,по их
утверждению,нетолько приносятразвивающимсястранам чистый
прирост национальногобогатства,но ивлекут за собой приток
иностранных специалистов, которые способствуют подъему
технического и культурного уровня страны, облегчают возможность
подготовки квалифицированныхкадров,распространениюнаиболее
современных технологических методов. Государственные
капиталовложения втранспорт,связь. коммунальное хозяйство
рассматривается какодиниз сильнейшихстимулов, поощряющих
национальную деятельность.
Действительно, с однойстороны , инокапитал,привлеченный в
национальную экономикуииспользуемый эффективно, оказывает
положительное влияние на экономический рост, помогаетпреодолеть
отсталость,интегрирроватьсяв мировуюэкономику.С другой
стороны, привлечение инокапитала накладывает определенные
обязательства, создает многообразныеформы зависимости страны-
заемщика от кредитора, вызывает резкий рост внешнего долга. Таким
образом,длянациональной экономикиинокапиталможет иметь
неоднозначные последствия.
Всвязи сэтимставится вопрос о расширении прежде всего
технической помощи,направленной на углубление использования
собственных ресурсов, повышения квалификации национальных кадров,
а ужезатем опривлечении инвестицийв виде кредитов. Другими
словами,сначаланеобходимо научитьсяэффективно использовать
своифинансы,а затемприниматьиностранный капиталв свою
экономику.
Насовременном этапедляРоссии теоретическое осмысление
ученымивопросовпринятия инокапитала в его различных формах,
эффективного его использования, появления финансовой зависимости,
являются актуальными и важными.
Сегодняроссийская экономика действительнонуждается в
притоке иностранногокапитала.Это вызвано практически полным
прекращением финансированияизсредств госбюджета, отсутствием
средств у предприятий в связи с переходом крыночной экономики,
развитием общего экономического кризисаи спадомпроизводства,
большимизносомустановленногона предприятиях оборудования и
рядом других причин.
В настоящее время в России перспективы для инвесторов
слишком многообещающие, чтобы ихигнорировать. В суммарномВВП
всех новыхрынков доля Россиисвыше 25%. Причем это
естественный нарождающийсярынок,где естьсвоякосмическая
программа, инфраструктура,и реальные возможностидля ее
реализации. По самым скромным расчетам, у России больше природных
ресурсов (10,2 трлн. долл.), чему Бразилии (3,3 трлн. долл.),
ЮжнойАфрики (1,1 трлн.), Китая(0,6 трлн.) и Индии
(0,4трлн.), вместе взятых.
Многие перемены произошли в Россииза последние 2-3года.
Более 100 тыс. предприятий приватизировано, стали частнымиили
смешанными.80% ВВПпроизводится ими. Оптовые ирозничные цены
освобождены. Работает валютный рынок. Большие возможностидля
ростаестьне толькоуТЭКа,но также в телекоммуникациях,
горнодобывающей, металлургической, электротехнической,
целлюлозно-бумажной и других отраслях.
Несмотряна это, удельныйвес Россиив международных
инвестицияхв нарождающиесярынки составляетвсего 0,5%.
Остальные99,5% приходятся Мексику,Бразилию, Аргентину,
Турцию,Чили,другие развивающиесяиновые индустриальные
страны.
В экономике в настоящее время наблюдаются некоторые признаки
стабильностиироста производствавряде отраслей.Похоже,
что падениедостигло низшейточки иможно ожидать оживления в
отдельных секторах. Прогнозируется увеличениеВВП на2-2,5% в
1996 г. и в среднем на 5% в 1997 - 1999 гг.
После трех с лишним лет реформ нынешнийуровень
капиталовложений Запада в Россиюдостаточно разумен.За первое
полугодие 1995 г.их объемоценивался в 700 млн.долл., что
больше чем в1991 г., - 600 млн.долл. Конечно, это еще не
настоящие деньги, ноуже серьезныйвклад человеческого
капитала. Сейчас 95% основныхзападных концернов и банковимеют
представительства в Москве. Ведущие мировыеюридические фирмы
вроссийской столице тоже не голодают.Нет безработных исреди
зарубежных консультантов в России по налогам, инвестициям, рынку.
Они создают хорошиепредпосылки для инвестиционной экспансиив
будущем.
Этобудущее готовятисвыше 200 международных финансовых
институтов, уже инвестирующих в России. В 1995 г.
крупнейшимиизних (пообъему ресурсов )сталиЮС-Раша
инвестмент фанд (440 млн. долл.), Ферст Раша-НИС риджиналфанд
(180млн.долл.), ПейнУэбберРаша партнерс фанд (155 млн.),
Пайониэр инвестмент (100млн.),ТемплтонРаша фанд (80млн.),
Фремлингтонрашнинвестментфанд(66 млн.),Истерн нэчурел
рисорсиз фанд(50 млн.), другие (75млн.).Создаются фонды:
Эй-Ай-Джи/Би-И-Эй (300млн. долл.), Нью Сенчури(200 млн.).
Итого:общая мощь приближается к 1,7 млрд. долл.
Западные инвесторыубедились: в России быстро понимают их
трудностии оперативно ликвидируютвозникающиепрепятствия.
Особонужноотметить новыйГражданскийкодекс, где в ст.105
впервые после 1917 г. вводится понятие неограниченной
ответственности.
Отсутствие в настоящее время рыночной конкуренции со стороны
национальных предпринимателей , дешевая рабочая сила, емкий рынок
дешевогосырьяи всепоглощающийрынокпотребления, и, самое
главное, высокий процент прибыли, во много раз превышающий среднюю
прибыльв странах со зрелойрыночной экономикой,делают
отечественную экономику привлекательной для иностранных
предпринимателей.
Но не смотряна успехи в экономике и еепривлекательность,
иностранные инвесторыснебольшим энтузиазмом вкладывают свои
капиталы в российские предприятия. Их нежелание объясняется целым
комплексом проблем :
- нестабильность экономической и политической ситуаций;
- несовершенное и противоречивое законодательство;
- неясность в определении прав собственности;
- отсутствие реальных льгот и привилегий для иностранного
капитала;
- неконвертируемость рубля, нестабильность рублевого пространства;
- непредсказуемость изменений в налоговой системе.
Российским руководителям вновьи вновь напоминают: если
налоги высоки, иноинвесторы быстро уходят из страны. Нанедавних
переговорахвЛондоне представителю нашегоМинфина прямо
заявили: мыне против того,чтобы выменяли фискальное
обложение.Нопожалуйста, делайте это доначалафинансового
года, ане всерединеего. Иначе "летят" все составленные
бюджеты, производственныепланы.Доходит до абсурда:нередко
зарубежным вкладчикамкапитала в российскийТЭК выгодней
оставлять нефть в недрах,чемвыкачивать, - настолькотяжелым
оказывается налоговое бремя.
Все эти трудности преодолимы по истечению пусть
продолжительного , но ограниченногопериода времени, в товремя
как выгоды, которые возможны от включения капиталов в россиийскую
экономику, не ограничены ни временем, ни размерами рынка.
II.ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННОГО
КАПИТАЛА В РОССИЮ
1. Участие иностранного капитала в процессе
приватизации в России
Ссамого началаприватизациив России предусматривалась
возможность участия вэтомпроцессе инокапитала, прежде всего
из-за отсутствия средств у отечественных собственников. Приэтом
предусматривалось установитьодинаковый правовой режим для
иностранных и отечественных инвесторов. Однако в действительности
права иностранных субъектов были ограничены, в результате чего их
участиев приватизации весьма незначительно.Например, во
Владимирской областиодночисто иностранное предприятие и два
предприятия синоинвестициями, причем участие винвестиционных
торгахпо приобретению акций приватизируемых предприятий.
Недостаточная заинтересованность иностранных инвесторов
объясняетсятем,что механизмприватизации плохо согласован с
рядом нормативныхдокументовГосимуществаРоссии по процедуре
приобретения иностранцами приватизируемых предприятий.
Трудности участияиностранных инвесторовможно показатьна
конкретном примере.В августе1993 г.во Владимирскойобласти
сгорел цех акционерного предприятия "Мещералес', у которого 44 %
акций еще не были проданы Фондом имущества. Дирекцияпредприятия
обратилась к итальянской фирме "Интертранспортс центрС.п.А." с
предложением восстановить цех с внедрением там новых технологий в
обмен на приобретение нереализованных акций. Но для осуществления
этой сделки итальянской фирме потребовалось прежде всего согласие
местных органов власти напродажу ей44 % акций. Кроме того ,
областнойфондимущества потребовалот иностранного инвестора
заключение международногоаудитао состоятельности итальянской
фирмы (хотя все необходимые документы, подтверждающие еестатус.
были представлены),разрешениеМинистерства ФинансовРФ на
приобретение приватизационных чеков,и еще пять требований. Все
это заставило итальянскую фирму отказаться от участия в торгахи
искать другие, менее легитимные, новполне нормальные сточки
зрения здравого смысла пути участия в приватизации. В результате
указанныйпакетакций попросьбеиностранного инвестора был
приобретен российской посредническойорганизацией под его
финансовые гарантии. Это позволилоинвестору избежатьизлишних
формальностей и неоправданных платежейи кудовлетворению всех
заинтересованных сторонбыстрорешить возникшиепроблемыпо
участию иностранного капитала в восстановлению цеха.
Послевыполнения инвестиционнойпрограммы итальянской
фирмой "Мещералес"стала называться"Интермещералес" иприняла
решение обувеличении размерауставного капитала.Казалось бы,
операция простая и не требует особых затрат иусилий инвестора.
Но на делеполучилось не так.Для официальных регистрацийвсех
измененийв Уставе "Интермещералес" и получения правна
беспошлинный ввоз технологического оборудования в счетуставного
капитала, потребовалось 19 видов различных документов.Документы
не рассматриваютсяпараллельно,а только последовательно, что
затягивает процедуру на три-пять месяцев. Такая
заформализованность препятствуетрасширению участияиностранных
инвесторов в экономической деятельности.
Ноне смотряна проблемы, связанныес приватизацией,
иностранные инвесторы спристальным вниманиемследят за
перипетиями приватизации,всемиее падениямии взлетами.До
осени1994г. рынокценных бумаг вРоссиибыл на большом
подъеме. В Госкомимуществалюбовались нановые фондовые пики,
строили дальнейшие планы разгосударствленияи акционирования,
рассчитывая пустить впродажу акциии госпакетовакций,
закрепленныхвгоссобственностив нефтяных и других отраслях.
Именно под влиянием этой эйфории возникла уверенность,что можно
перечислить в бюджет 9 трлн. руб. от приватизации.
Планов было много. Им не суждено было сбыться. В конце осени
фондовый рынок неожиданно рухнул. И не сумел подняться дажена
треть от прежних показателей до июня 1995 г. Тяжелейшая стагнация
воцарилась в первом полугодии. Оно было потрачено на то,чтобы
хотя быустоять наногах, подготовиться к лучшимвременам.
Попыткам ГКИприблизить ихмешал парламент, который выступал
резко против реализации ценных бумаг нефтяных АО.
Тобыла неединственная причина неудач в прогнозах. В
конце1994г. всемеждународныеновые рынки потряс мощнейший
непредвиденный кризисвфинансовом секторе Мексики. Оказалась
втянутой и Россия. Напуганные мексиканскими событиями
зарубежныеинвесторы не только не пошли в российскую экономику.
Они начали в массовом порядке сбрасывать "вэбовки",
"еврооблигации", другиебумагиМинфина. Страхов добавил также
"факторПолеванова", потребовавшего национализировать( и
поддержанного в парламенте ) ряд приватизированных отраслей,что
тутжевызвало сброс,ноуже акций многих российских АО. Не
прибавила оптимизмавойна в Чечне, вызвавшаясомнения в
способности российских властей отвечать по своим обязательствам.
Однако " план 9 трлн. " оставался, и ГКИ нужно было срочно
что - то сделать для его выполнения. В мае 1995 г.вышел указ
президента, который потребовалот правительства резкосократить
госдолю в смешанных АО,чтобы стало возможным продать на рынке
больше акций, чем намечалось ранее.
Радикально быласнижена выкупнаяцена на землю, занимаемую
предприятиями. До мая она в 200 раз превышалагодовой земельный
налог. У производств просто не было таких средств.Президентским
указомцену уменьшили до10-кратной.Процесс выкупаучастков
сразу пошел очень интенсивно.Около 1,5 тыс. предприятий стали
землевладельцами. Особенно малыеи средние. Крупным трудней
мобилизовать необходимую сумму. Тоесть удалосьдобиться того,
чего не сумелив1992-1994 гг.Правда, исегодня приходится
преодолевать ожесточенное сопротивление в Госдуме,где готовится
Земельный кодекс, прямозапрещающийкуплю-продажу земли.
В дополнение к этим двум источникам поступлений от
приватизации в федеральный бюджетГоскомимущества сумел в апреле
собрать с регионов их планы-графики продаж акций, согласовать и
утвердить со всеми субъектамиФедерации. Речь идет опримерно 6
тыс. предприятий, 80% из которых уже проданы.
В отличиеот реализации земли под производствами, которую
указ запустил немедленно, для раскрепления госпакетов
требовалось специальное постановление правительства.
Категорически противвыступалиряд отраслевыхкомитетов и
ведомств. Процесс шел очень трудно и вместо июля завершилсялишь
в сентябре.
Средстваот продажиземлиостаются восновном в местных
бюджетах, что уменьшило поступленияв федеральную казну. В
августе ситуация стала просто критической для ГКИ:
запланированных доходов от приватизациине набиралось. Ниот
реализации участков, ни 6 тыс. предприятий, ни госдолей в АО.
В августеначался некоторыйподъем на рынке ценныхбумаг,
который быстроугас из-заполной непредсказуемостирезультатов
парламентских выборов. Чтобы переломить ситуацию, в ГКИ вернулись
к идееконсорциума коммерческихбанков, предложивших вмарте
прокредитовать правительствопод залогакций.Схема теперь
видоизменилась (что отразилось в указе президента от 31.08.95.о
раскреплении и продаже ценныхбумаг). Сформировался новыйспрос
инвесторов,втом числе иностранных,которого прежде небыло.
Если у участника нет конкретнойкредитной схемы, он выбывает из
игры. Сохраняютсяидругие ограничения.Пост.9 Закона о
приватизации запрещено участвовать в торгах юридическим
лицам, гдегосдоля свыше25%. Сильнолимитировандоступ на
аукционы позалогу самихэмитентов, чьиакции выставляютсяна
тендер.Купитьможно неболее10%и держать их разрешено не
дольше одного года.
Другойпроект Госкомимуществасостоит в отборе 136
эффективныхАО,чьи акцииГКИнамерен продаватьпод своим
жестким контролем, недоверяя регионам. Эторяд лесных
холдингов, пользующихсябольших спросом у инвесторов,нефтяных
компаний (существующихивновь создаваемых),транспортных (в
частности, речных) предприятий. Графики реализации уже
опубликованы.
Третий план Госкомимущества:совместно с Российскимцентром
приватизации организовать продажу 49%акций Связьинвеста.После
переговоровс крупными банками ифинансовыми компаниями
оказалось, однако, чтосразу реализоватьтакой большой пакет
нереально. Решено в 1995 г. остановиться на 25%,а в 1996г.
разместить 24%. По правилам Мирового банка былпроведен тендер.
Победил консорциум, которыйвозглавляет банк " Ротшильд энд
Санс" ужезаключивший с ГКИ контракти приступившийк работе.
Первый вице-премьер А.Чубайс встречался с другими стратегическими
инвесторами, готовыми приобрести вторую часть пакета.
Начались аукционыпозалогу. Планируется выставитьна них
акции еще ряда предприятий - ЮКОСа,Сибнефти, БратскогоЛПК и
др. В итоге всех этих программ ГКИ надеется выполнить заданияпо
приватизации. От продажи земли и региональных аукционов собрать в
федеральный бюджет500-700млрд. руб. Отреализации 136
предприятий - 1-1,5 трлн.руб. От схемыпо залогу - 2-3трлн.
руб. Отпродажи бумагСвязьинвеста- 1,5трлн.руб. Т.е.
Госкомимущества выходит на выполнение правительственного задания.
В 1996 г.заканчиваются сроки закреплениягоспакетов многих
АО. В т.ч. ЮКОСа,ЛУКойла, Сургутнефтегаза, что тоже дает шанс на
получение средствв федеральныйбюджет. Предполагается полная
приватизация финансовыхинститутовс большой долей в уставных
капиталах - Сбербанка, Внешторгбанка, совзагранбанков,
Ингосстраха, Росгосстрахаи др. Ихбумаги планируется
реализовывать по индивидуальным схемам дляформирования лучшего
спроса. ГКИнамерен идальшезаниматься административным
пробиванием новых эффективных вариантов подготовки предприятийк
приватизации, продажи ихакций. На 1996 г. запланированы 11
трлн.руб., что с учетом дефлятора сохраняет прежнее задание в 9
трлн. руб.Реализуемость этих планов решается сейчас.Все ждут,
получит ли Госкомимущество намеченные суммы.
2. Законодательно-правовые нормы об
иностранных инвестициях в России
Основные проблемы переходного этапа нашей экономики
связанныс отсутствием достаточно понятных, корректных,
стабильных "правил игры", т.е. законодательной базы, регулирующей
инвестиционную деятельность. Основу национального
законодательства об иноинвестициях составляют правовыегарантии,
непосредственно влияющие на международный инвестиционный процесс.
Цель таких гарантий - обеспечение взаимных интересовпринимающих
странииностранных инвесторов.Другимисловами, иностранная
частная собственность - инвестиции- какбы приравниваютсяпо
правовому положению кчастной собственности отечественных
инвесторов.
Однако, для взаимовыгодныхотношений это недостаточно.Ведь
иноинвесторам приходится нести дополнительные расходы на
транспорт, связь и многое другое. Поэтомунациональное
законодательство принимающих стран предусматривают предоставление
иностранным инвесторам льготи привилегий( в отношении
налогообложения, таможенных пошдин, и др.)
В настоящее время основным законодательным актом,
регулирующим деятельность по иностранному инвестированию,
является Закон РФ от 4 июля 1991 года "Об иностранных инвестициях
в РСФСР". Статья 6 Закона указывает, что иностранные инвестиции
на территории РФ пользуются полной правовой защитой, астатья 7
декларирует гарантии от принудительных изъятий. Согласнозакону,
иностранные инвестиции не подлежат национализации, реквизиции или
конфискации кроме как в исключительных, предусмотренных
законодательством случаях. Приэтом иностранные инвесторыимеют
право на возмещение возникающих убытков. Налоги инвесторыплатят
в соответствии с законами РФ.
Предусмотренынекоторыельготы совместнымпредприятиям с
иностранными инвестициями-право без лицензии экспортировать
продукцию и импортировать товары для собственных нужд,оставлять
валютную выручку полностью в своем распоряжении.
Донедавнего временибольшаяпроблема былосвязана со
взиманием таможенных пошлин и налогов с иностранных фирм, которые
практическинеимели никакихпреимуществперед российскими
инвесторами. Поэтому зарубежные партнеры вынуждены были уменьшать
размерысвоихинвестиционныхпрограмм навеличинувзимаемых
пошлин иналогов. Но25 январяподписан Указ Президента РФ "О
дополнительных мерахпопривлечению иностранныхинвестиций в
отрасли материальногопроизводстваРФ" Вкачестветаких мер
установлено снижениев2 разатаможенныхпошлин на ввоз
иностранных товаров,есливвозящие ихиностранные компании
являются учредителямипредприятийпо производству аналогичных
товарови осуществляют прямые капиталовложенияв отрасли
материального производства РФ.Тоже относится кналогообложению
компаний с долей иностранного капитала более 30% (или не менее 10
млн$), оноприравнено фактически кналогообложению малых
предприятий; инвесторы освобождены оттаможенных пошлин,НДС и
акцизов при поставке оборудования для действующих предприятий и
при вкладе их в уставной капитал.
Но все равно, законодательная база, регулирующая
иноинвестиции, не доработана. Так, все бизнесмены мира ведут свое
дело на основе законов, у нас же им приходиться руководствоваться
указами, распоряжениями, постановлениями идругими нормативными
документами, которые постоянно меняются, дополняются, уточняются,
разъясняются, чтозатрудняетреализацию любых экономических
программ.
3. Психологическая проблема
привлечения инокапитала
Следуетучитывать ещеоднупроблему, связанную скорее с
психологическими, чем экономическими факторами, мешающими
привлечению капитала. Это психологическое несовпадение
возможностей инвестора и заказчика, которое кроетсяв различной
ихнравственнойорганизации, разномвосприятиихозяйственных
процессов и представления оних. Умственнаянеорганизованность
представителей российского малого и среднего бизнесапроявляется
в бессистемности хозяйственного мышления,маловариантности
представлений о развитии хозяйственных событий,
безответственности ипассивности.Все этоне соответствует
психологическому поведению зарубежных инвесторов,их постоянной
нацеленностинасистемное решениехозяйственных задач, умению
дифференцировать экономическиепроцессыпо значимостии т.д.
Несовпадение менталитетови уровней экономической культуры
российских и зарубежных инвесторов препятствует реализации ряда
инвестиционных программ.
Большим барьером реализации инвестиционных программ является
проявление иждивенчествавразличных формах.Иностранные и
российские партнеры по-разномупонимают рольи значение
инвестиционного бизнеса. Одни - как способ заработатьтрудовые
деньги, другие - как дармовую возможность их тратить.Российские
заказчики нередкопредлагаютдля инвестированияслучайныеи
бесперспективные проекты,стремятся прежде всего залатать
собственные производственные и финансовые дыры за счет зарубежных
средств. Зарубежные же инвесторы скрупулезно разрабатывают свои
бизнес-планыдлясфер помещениясвоихкапиталов, тщательно
подсчитывают экономическую эффективность капитальных вложений и
ищут пути сокращения сроков их окупаемости.
Таким образом, эта проблема заключается в несовпадении целей
инепониманииинвестиционныхпрограмм иностранныхинвесторов
российскими, а российских инвесторов - иностранными,их разными
менталитетами.
4.Перестройка фондового рынка.
Одно из условий инвестиций в России(преждевсего
зарубежных)- понятнаяи работающая структура фондовогорынка,
жесткие правилаигры дляего участников. В июле Россиябыла
принята в международную ассоциацию по регулированию рынкаценных
бумаг(РЦБ). Весьма активнаФедеральнаякомиссия по ценным
бумагам и биржам, которая вырабатывает стандарты,создает и
поддерживает инфраструктуру фондовой торговли.В этом ее главное
отличие от западных, где подобные комиссии ограничиваются лишь
контролем за соблюдением соответствующего законодательства.
При комиссии учрежден экспертный совет. Налажено
взаимодействие с саморегулирующимися организациями РЦБв
регионахиЦентре. Прежде всего с Профессиональной ассоциацией
участников фондового рынка (ПАУ- ФОР) идр.Цель: объединить
усилия государства, коммерческих структур, банков, финансовых
компанийиинвестиционныхфондов вразвитииРЦБ, разработке
необходимой нормативной базы.
Многое уже сделано.Разрабатывается закон оценных бумагах,
который может быть принят до конца1995 г., об акционерных
обществах (прошел первое чтение в Госдуме), акты по
регулированию инвестиционных рисков. Необходимо утвердить
стандарты и правила лицензирования для регистраторов,
перерегистраторов, инвесторов, фондовойторговли(в первую
очередь твердых котировок). Планируется принять новые документы
попроспектамэмиссии (приближенныек западнымтребованиям,
чтобы иноинвесторы моглилучше ориентироваться). Ввестижесткие
санкции противАО, нарушающихправа акционеров.Всего в целом
одобрены 13 из 16 подготовленных нормативных актов.
В июлев Россиибыл принят указ о создании паевыхфондов,
чтопозволит,как надеютсявФКЦБ, привлечь к инвестициям не
только зарубежный, но и российский капитал, сбережения населения.
Сегодня унего наруках около20 млрд. долл. и примерно 70-80
трлн. руб. По расчетам комиссии, примерно 10% от этих сумммогут
быть быстро пущены на капвложения с помощью паевых фондов.
Попытка объединить вфинансовых программах ресурсыграждан,
отечественных и заграничных институциональных инвесторов(а
подобныефонды тоже могут выпускатьценные бумаги) -
качественно новыйшаг вразвитии РЦБв России. Дополнительный
факторегопрозрачности, надежности,ликвидности.Причем не
устанавливается никакихограниченийдля иностранцев,которым
разрешается даже возглавлять паевые фонды.
Быстрымитемпами достраивается инфраструктура. Расчеты,
клиринг, депозитарий,каксчитают вкомиссии,тоже должны
соответствовать международным нормам. Уже существует
электронная биржа, некийаналог американской НАСДАК, ккоторой
присоединились регионы.Сейчасотрабатываютсяправила торгов.
Внебиржевой рынок в Москве переходит на эту систему.
Прошли те времена, когда клирингна столичных фондовых
биржах сводилсяк вываливаниюна столымешков денег, которыми
расплачивались за ваучеры потекущему курсу.С тех пор утекло
немаловодыв Москве-реке.В1994 г. созданадепозитно -
клиринговая компания (ДКК). В нее входят крупные российскиеи
зарубежные банки, брокерские,инвестиционныеи финансовые
компании. Расширяется системарегистраторов, в первуюочередь в
провинции.
Многих зарубежныхинвесторов отпугиваетслабость российской
правовой системы,невозможностьдобиться исполнениясудебных
решений.Теперь вадминистративный и уголовный кодексывнесены
необходимые изменения. В том числе наказания за нарушения на РЦБ,
развитие которого в 1994-1995 гг. далеко опередило
нормотворчество. Наиболее типичны злоупотребления руководителей
АО,конфликтыс пайщиками,размываниеакционерного капитала
дополнительными эмиссиями для перераспределения контроля,
искажение, сокрытие информации. Непривлекает истратегических
инвесторовислишком большаядолячастных лиц в акционерных
капиталах, которыеиз-заэтого слишкомраспылены, что сильно
затрудняет принятие решений и управление АО.
Событиемдля России сталонедавнее введение института
маркет-мейкеров, без которыхтрудно добиться ликвидностирынка.
Для твердых котировок были отобраны семиАО.Требования к ним
былиследующие:доступное нахождение регистраторов, открытость
информации об эмитенте, ликвидность,спрос на вторичном рынкев
Москве. В список попали бумаги Ростелекома,Коминефти,
Пурнефтегаза, Юганскнефтегаза, РАО ЕЭС,Мосэнерго,Иркутскэнерго.
Маркет-мейкеры сумели привлечьк ним спроссо стороны банкови
инвестиционных фондов.
Продолжает совершенствоватьсясистема депозитариев.Крупные
инобанки -Чейз Манхэттен,Креди Сюисс,ИНГ-банк предоставляют
клиентамуслугипо ответственномухранениюценных бумаг. Ряд
российских кредитных институтовведет переговоры скомиссией по
ценнымбумагамСША, транснациональнымибанкамио создании в
Россиисубагентовпоучету ихранениюфондовых ценностей в
соответствиис пунктом 17F законаСоединенных Штатовоб
инвестиционных компаниях.
Эмиссия американских депозитарных расписок российских
компаний, которая, как ожидается, расширится в ближайшиемесяцы,
должна увеличить число участниковна российскомРЦБ. В числе
таких АО могут быть производства нефтегазовой,
телекоммуникационной, электроэнергетической,целлюлозно-бумажной
идругихотраслей, атакжекомбанки. Все это привлечет
дополнительно иностранныеинвестиционныебанки, фонды рисковых
инвестиций (хедж-фонды),фонды для растущих рынков,взаимные и
пенсионные фонды, страховые фирмы, новых стратегических
вкладчиков капитала.
5. Неустойчивый интерес к госбумагам.
Инвесторов сейчас интересуютне только корпоративныеакции,
но и государственные ценные бумаги - "вэбовки", "еврооблигации",
атакжегосдолги,торговлей которыми западные инвесторы давно
занимаются. Оформленные в основных СКВ долги бывшего
Внешэкономбанка СССР(ВЭБ)оцениваются сегодняв 25-30 млрд.
долл.Сноября 1991г., когда ВЭБобанкротился,а СССР
окончательно развалился,этидолговые обязательствапочти не
покупаются.Вконце 1994 г. их рыночная ценаупала до 20%от
номинальной. Коктябрю 1995г. общий объемневыплаченной
задолженности, деноминированной в долларах, составил (в процентах
кноминалу)20-23%, внемецкихмарках - 30-35%, швейцарских
франках-23-26%, иенах-15-18%, вдругихСКВ- 28-35%.
Большинство держателей и трейдеров находится зарубежом. Нов
последнеевремя"затеплился"интерес кдолгам ВЭБ со стороны
российских портфельных инвесторов.
Несколько лучше положение с "еврооблигациями" ВЭБ,
эмитированнымив1988-1990 гг.(основнаячасть - в немецких
марках)четырьмятраншамис датамипогашения в 1995-1996 гг.
Суммарный объем -1,1 млрд. долл. Торговля ведетсяпо системе
Эуроклир/СЕДЕЛ наоффшорных инациональных рынках. Ее сильно
поддержало аккуратное погашение первого транша (8.2.95) Минфином,
принявшим на себя обслуживание задолженности ВЭБа.Доходность в
среднем - 8-8,5% годовых. "Еврооблигации" начинаютпривлекать и
российских вкладчиков капитала.
Облигациивнутреннего валютногозайма (ВВЗ), которыми
оформлены долги ВЭБа его клиентам-госпредприятиям, выпущены пятью
траншами с выкупом в 1995-2003 гг.Общий объем - 7,8 млрд. долл.
Погашение первоготиража(14.5.95) насумму266 млрд. долл.
подбодрило трейдеров и инвесторов. Особенно российских ,которые
доминируют наданном секторе.Это главнымобразом коммерческие
банки, выступающиеоператорамидля первичныхвладельцев.Но
слишком великисроки расчетов- 7дней, что слишком долго для
иностранных инвесторов.
По большомусчету, былобы несправедливо всерьез поставить
подсомнениеспособность Россииотвечатьпо своим внешним
обязательствам.
По ключевым макроиндикаторам мывыглядим фотогенично. В
октябре1995г. соотношениемеждуобъемами внешнего долга и
экспорта составило 160,5% (против 188%уМексики и 222,4% у
Польши), обслуживаниемдолгаи экспортом-16,5% (против
соответственно 24,2% и 41%), долгом и ВВП - 12,3% (против 61,6% и
68,5%).
На цены и настроения инвесторов очень влияет ход переговоров
с Парижским клубом (по официальной задолженности
государствам-кредиторам), Лондонским клубом (представляющим
интересы коммерческихбанков),а такжепонегарантированной
банками задолженности по торговым кредитам.
Лондонский клуб тесно увязывает свою позицию с Парижским. Тот
- с одобрениемпрежде всего Международноговалютного фонда. В
конце 1991г. МВФвыдвинул жесткоеусловие: реструктуризация
долгавозможна лишь в обменна стабилизациюроссийского
платежного баланса. Москва согласилась,и с1992 г. ей начали
поступать ресурсы от международных финансовых организаций.
Это активизировало переговорыс обоими клубами. В 1993 г.
наметился серьезный поворот к лучшему. Взаменпрежних
ежеквартальных переносовПарижскийклуб согласилсяотсрочить
выплату 15млрд. долл. сразу на7-10 летв зависимости от
категориидолга. В апрелетогоже долгаРоссияподписала
соглашениеопризнании задолженностиСССР.Одновременно с
республиками СНГ договорилась о "нулевом варианте".Москва взяла
на себявнешние доги,т.к. самостоятельностраны СНГ не могли
обслуживать свои доли. Но взаменполучила все внешние активы
СССР-зарубежную собственность,дебиторскую задолженность
развивающихся государств и т.д.
В 1994 г. удалось договориться с Парижским клубом о переносе
платежей (7 млрд.долл.) за тот год на 10-15 лет. Однако вКремле
иБеломдоме понимали,чтовсе время делать это невозможно.
Черезкаждые 3-6месяцев Россия оказывалась всостоянии
неплатежеспособности. Чембольшеона становилась, тем жестче
говорили с Москвой.
Было принято радикальное решение. Заключенное в июне 1995 г.
соглашение об очередной отсрочке платежей должно стать последним.
Полностью изменить концепцию переговоров - вести их по всей сумме
долга поклубам, т.е.с различнымикатегориями кредиторов.По
всем платежам на ближайшие 10-15 лет. Это позволитопределить
графикивыплати заранеезнать,когда, кому, какие суммы
перечислять. Причеммаксимальносгладить самиплатежи. По
действовавшему графику, Москве надлежало выплачивать ежегоднопо
более чем 20 млрд. долл., что для России пока просто нереально.
Добиться наконец погашения основного долга и отсрочек до 2000г.
А за пятилетие решить главные экономические проблемы.Привлечь в
страну иностранный капитал. Стать платежеспособным государством
надлительныйсрок. Этоив интересах западных кредиторов,
иначе,кредитуянеплатежеспособногозаемщика, они вынуждены
создавать резервы в объеме самих кредитов.
Чего удалось добиться? На встрече вГалифаксе "семерка"и
Россия договорились о долгосрочной (на 25лет) реструктуризации
задолженности. Правда, Парижский клуб таких условийне
предоставлял. Москванадеетсяна успех,учитываяпрецеденты
1993-1994 гг.На переговорах с руководителями Лондонского клуба
воФранкфурте-на-Майне Москвеповезло больше: достигнуто
принципиальное согласие на вариант"семерки". Сейчас эксперты
дорабатывают соответствующий документ.Пока рано говорить оего
содержании. Но всемсвоим поведениемчлены Лондонскогоклуба
демонстрируют понимание российскихпроблем и, похоже,готовы на
серьезные уступки.Этомгновенно уловил вторичный рынок наших
долгов:котировки взлетели с 20% до 40% от номинала.
СПарижским клубомтруднее. Правда, переговоры идут
параллельно.Многое зависитот ВМФ. Россия стараетсяпроводить
жесткую экономическуюполитику. Успешно выполняет условия по
соглашению "стенд-бай"и регулярно получаетновые транши.
Готовится расширение кредитования.
По товарнымдолгам правительствозаявило в 1994 г. об их
признании. Минфин будет эмитировать векселя под эту задолженность.
Порядок их погашения планируется привязать к условиямсоглашения
с Парижским клубом. Таким образом, к концу 1995-го - началу1996
г.уРоссии появитсячеткаяединая концепция по управлению и
обслуживанию своихдолгов, что должнопридать уверенности
иноинвесторам.
Впрочем,они ужеполучилидоступ и к операциям с другими
гособязательствами - ГКО, КО, ОФЗ, "золотыми" бумагами, а также с
СКВ, МБК, КК на внутреннем российском рынке через своих партнеров
иагентов(банки, финансовыекомпании,инвестиционные фонды)
Рынок ГКО(у которыхсегодня самаявысокая доходностьиз всех
финансовых инструментов) располагает самой совершенной
инфраструктурой благодаря усилиямодного иззампредов на
Неглинной.Действуют двеплощадки на базе Московской и
Новосибирской межбанковских валютных биржв режиме"он-лайн" с
электронным торговым и депозитно-клиринговым комплексом,
позволяющим рассчитываться по сделкамв "деньТ" Однако прямое
участие нерезидентов пока запрещено. Центробанк иМинфин боятся
дать разрешение.
6. Роль отечественных инвестиционных банков
в привлечении инокапиталов
Большую роль в инвестиционной политике государства способны
сыгратьотечественные инвестиционныебанки, которые могут
привлечь крупныеинокапиталы. В Федеральной комиссиипо ценным
бумагам полагают,чтомежду эмитентомиинвестором должны
находиться профессиональныепосредники- интересы инвестора
должен представлятьфинансовый брокер, интересэмитента -
инвестиционный банк. Увязывание возможных противоречий между ними
должнобыть осуществленоза счет подготовки соответствующей
правовой базы. Вполне вероятно, что реализацияправительственных
программ по привлечению инвестиций и совершенствованиюмеханизма
послечековойприватизации безтаких банков будет вообще
чрезвычайно затруднена.
Роль банка можетбыть многообразна. Приэмиссии акций иих
размещении эмитенты поступают , как правило , очень
непрофессионально, банк же может значительно сократить издержки и
времядляэмитента, выкупиводномоментновесь тираж эмиссии,
отдав деньги предприятию, которое использует их напроизводство,
а полученный резерв времени - для концентрации сил в конкурентной
борьбе.Столь же профессионально банкможет создатьпул
инвесторов, подобравфирмы, заинтересованныев поддержании
определенных предприятий или желающие наладить новые
технологические цепочкипоставоксырья, полуфабрикатов и схем
сбыта продукции. Банк может управлять портфелем акций
предприятия, подбирая высокодоходные и высоколиквидные бумаги,в
том числедля своегоклиента, обеспечиваядополнительный доход
предприятиюпутем оборота акций на фондовом рынке.
Но в настоящее время банкам еще предстоит доказать, что они
способны привлечь крупные капиталы в Россию. Пока онисовершенно
неоправдываютнадежд. НаНеглиннойполагают, чтоэто даже
хорошо. Есть возможность спокойно достроить кредитно-
инвестиционные институты безсильных потрясений. Нынешнее
состояние банковской системы вЦБ РФописывают как переход от
броуновского движения и легкой жизни к серьезной работе. Сейчас
идет перегруппировка сил. Надежные остаются. Ненадежные уходят.
Цель Центробанка- помочь сильным скореепреодолеть переходный
период, т.к. в слабой экономике, объясняют, не может бытьслабых
банков.
Этолишь часть(причем малая) той программы, которую
Центробанкуже началосуществлять,чтобы укрепить российские
кредитные институты. Сделать их более эффективными инвесторами,
партнерами по инвестициям, объектами для инвестирования. Сейчас в
России насчитывается 180 банков (из общегочисла около 2600)с
иностранным участием. Причем в десяти доля инкапитала составляет
100%, а в шести - свыше 50%. В свою очередь, 45 российских банков
открыли филиалы в ближнем зарубежье. Восемь - в дальнем, аеще
34 создали там свои представительства.
Реструктуризации банковской системы, повышению ее
инвестиционной активности очень мешает,убеждены наНеглинной,
отсутствиевРоссии законово предпринимательстве, компаниях,
ценныхбумагах,слияниях, поглощениях иобъединениях. Нет
реальной ответственности руководителей и учредителей комбанков за
недобросовестную деятельность. Этопривело кпарадоксальной
ситуации:в1995 г.былиотозваны лицензииу 198 банков, а
полностью ликвидированы лишь семь.
Не выходя за рамкисвоих полномочий, Центробанк приступил к
частичной санации кредитныхинститутов. Особоевнимание он
уделяет лицензированиюкакформе превентивногонадзора- за
репутацией учредителей, ихфинансовой устойчивостью,может ли
банк не только брать, но и выдавать кредиты. Стало ужепечальной
практикой, когда пайщики грабят собственное детище,выбивая для
себяльготныекредиты иинвестирование.Это прямойпутьк
банкротству.
Другая задача, которуюпоставил перед собойЦентробанк, это
сделать многообразнойкредитнуюсистему вРоссии.Ее основу
должны составлятьуниверсальныеи специализированные банки,
гарантирующие общуюустойчивость и надежность.Кроме них,
необходимы различные типыкредитных учреждений (ссудо -
сберегательные кассы, общества взаимного кредита, кредитные
кооперативыит.д.) Соответственнонужныразличные подходы в
регулировании их деятельности, убеждены на Неглинной.
Центробанк намерен всячески поддерживать конкуренцию.
ПривлекатьвРоссию инобанки, чтобыонидействовали здесь
непосредственно, иличерездочерние, филиальные структуры.
Особенно поощрять тех, кто имеетактивы в нашей стране, хотяна
первых порах возможны некоторые ограничения.
Чтобы российские банки соответствовали международным
стандартам,Неглиннаябудетдобиваться от них соблюдения ряда
критериев. Преждевсего достаточностикапитала, без чего
невозможно выдаватькрупныекредиты, гарантии, осуществлять
многие операции.
Центробанк собирается проводить политику поощрения
концентрации финансовогокапиталачерез слияния объединения и
иные формы интеграции банковских активов, но так, чтобы приэтом
не создавалось монополий, хотя на Западе обращают внимание нена
размерыновыхструктур, анаих поведениенарынке. Само
укрепление банков, концернов,организация транснациональных
корпорацийикредитных институтовсчитается благом, поскольку
усиливает конкурентныепозициистраны на международной арене.
Неглиннаяхочет жесткорегулироватьподобную консолидацию, а
также открытие филиалов, укрупнения,которые будутразрешаться
лишь финансово устойчивым банкам.
Центробанком с 1996 г. вводится новая инструкция,
регулирующая деятельность банков. Планируется изменитьнормативы
( количественно и качественно), группировку активов в зависимости
от риска,в т.ч.на одного заемщика, упорядочить кредитование
пайщиков, отчетность, которая не отвечает мировым критериям ине
отражает реальногоположениякредитного института. Навести
порядок в консолидированных отчетах "материнских", "дочерних",и
филиальных подразделений, которого сегодня просто нет.
Предполагается ввести мониторинг отдельных параметров
банковской деятельности для снижения рисков наМБК и СКВ. Для
предотвращения системных рисков Неглинная создает систему раннего
реагирования. Готоваработать индивидуальнос отдельными
банками, попавшимивтрудную ситуацию:помогать в финансовой
отчетности, бухучете, оценке рисков, внутреннем и внешнем аудите.
Решено усовершенствовать систему рефинансирования комбанков.
Есть проектыпо ломбардному,стабилизационному ичрезвычайному
кредитованию в рамках совместной с правительством
денежно-кредитной программы. Рефинансирование,конечно, не
исключит банкротства и не будет предоставляться всем подряд. Во
время кризиса24 августаэтой честиудостоились лишьнадежные
банки, получившие ресурсы для поддержания текущей ликвидности.И
то всего на семь дней.
В первом чтении принят Закон о страховании вкладов. Основные
учредители создаваемогодляэтого фонда - коммерческие банки.
Будетулучшенасистема платежей.Готовынормативные акты по
электронным формам расчетов, а также с помощью пластиковых карт и
приоперациях с ценными бумагами,что судовлетворением
воспринято с зарубежными инвесторами.
7. Локомотивы экономики России
Если в банковской сфере у иностранных инвесторов не так много
вариантов для вложения капитала, то в другихсекторах
возможностей гораздобольше. Повышенное вниманиепривлекает
деятельность нефтяных флагманов, например "ЛУКойла".
Вмировой практике ужесложились стандартыдля развития
инвестиционных программ. Сначалапроводятся реструктуризация
производства, егомеждународнаяоценка, затемпродажа ценных
бумаг."ЛУКойл" пошелиным путем. Сначалапродажа, потом
реструктуризация, и по ходудела -международная оценка, чтобы
как можнобыстрее предоставитьинвесторам возможностьполучать
больше доходов.
"ЛУКойл", подобно большинствупредприятий нефтегазового
комплекса, поддержалпрограмму залога, т.к.это позволяет
избежать массового распыленияакций. Пока компанияне завершила
всехэтаповперестройки, госбюджетуже сегодня может получить
необходимые ему средства. Сама реализация акций переносится на
1-3года, когда "ЛУКойл" станет еще привлекательнеедля
вкладчиков капитала. Сейчасконцерн стремитсяуменьшитьдо
минимума предложениесвоихбумаг нафондовомрынке. Именно
поэтому эмитированы конвертированные облигации.Первый траншна
331млн. долл. полностьюразмещен.Все дальнейшиевыпуски
увязанысинвестиционным спросом, наличием привлекательных
активов.
Капвложения (включая иностранные)в нефтяной секторзависят
от создания эффективной структуры, позволяющей принимать капитал,
переваривать его и давать прибыль. Этому способствует организация
16нефтяныхкомпаний, которыетутначали конкурировать между
собой.Накачавмускулы навнутрироссийскомрынке, они затем
померятсясиламина рынкахСНГ,а потом и мировых. Основным
источником инвестиций, убеждены в"ЛУКойле", должны стать сами
нефтяные компании, а не дочерние предприятия, как происходило в
последние годы.
Руководители "ЛУКойла" выделяют два периодаразвития
концерна: экстенсивный - бурного географического роста,который
фактически завершается, и интенсивный, когда накопленные силы и
возможности направляютсянасокращение издержеки увеличение
объема продаж. Компания завоевала хорошие позиции в России. Имеет
семь нефтедобывающих предприятий, которые объединяет в две группы
- Западно-Сибирскую и Европейскую (суммарная добыча - около 1 млн
барр. в день).
Разворачиваетсяактивная работа в республикахСНГ по
формированию мощных сырьевых запасов для "ЛУКойла". Это 10% в
консорциумепоКаспию, 35%-в Карабахе.Естьвозможность
получитьдолюв Тенгизе(Казахстан).В СНГ получена сбытовая
инфраструктура, которая позволяетуспешно действовать наданном
рынке. ВИраке предоставленыправана разработку одного из
крупнейших мировых месторождений.
Интенсивноеразвитие "ЛУКойла"сдерживают высокие налоги,
экспортные ограничения,затоцены навнутрироссиском рынке
стимулируют. Вкомпании относительноспокойно воспринимают
нынешнийуровеньфискального обложения,веря,что по мере
стабилизации экономического положения налоги будут снижаться. Тем
болеечтоновая структураконцернапозволяет ему избежать
двойного и тройного налогообложения внутренних товарных потоков.
Большое недовольство вызывают экспортные ограничения,
установленные на уровне 35%. Хотя с учетом нынешнегосостояния
международных рынков , благоприятной конъюктуры, нужновывозить,
каксчитаютв "ЛУКойле",не менее40-50%добываемой нефти.
Серьезная проблема-незагруженностьтранспортных систем в
Восточную Европу, Прибалтику, Белоруссию, на Украинуи
перезагруженность- наНовороссийск. Компания разрабатывает
несколько вариантов решения задачи. Скажем, увеличение
реализации нефтепродуктов (ихэкспорт дает большуюприбыль, чем
сыройнефти). Или строительство своихпродуктопроводов в
различных направлениях.
Ещеодно преимущество-изменения цен.В1994 г. они в
среднем составляли3,7долл./барр.При себестоимости 2,9-3,3
долл./барр.с учетом налогов продажа в России быланеэффективной.
В 1995 г. цены повысились до 8-9 долл./барр.(в зависимости от
качестванефтии системытранспортировки).Прибыль - 1,5-2,5
долл./барр. Тоесть сегодня российский рынокприносит такие же
доходы, чтои экспорт,даже послевведения валютного коридора.
Беда только втом, что внутреннеепотребление в Россиинефти и
нефтепродуктов остаетсянизким из-за экономического спада.
Загруженность большинства НПЗ - менее 50% (у ЛУКойла - 80%).
Каковывозможности дляинвесторов,включая зарубежных, в
данном секторе? По мнению ЛУКойла, возможны два сценария. Первый:
кризис затянется, Россия останетсясырьевым придаткомзападных
экономик, как это было на протяжении десятилетий. Внутренние цены
на нефть будут определяться по формуле: мироваяминус
транспортные издержки.Повторому сценариюв стране все-таки
начнется экономическийподъем,как предполагаютруководители
концерна,совторой половине1997г., еслине произойдет
радикальных политических поворотов.Цены вРоссии могут
изменитьсянамировые плюсрасходына транспортировку. Иными
словами, основнуюприбыльнефтяные компании будут получать на
внутреннем рынке.
Очень важнаприэтом собственнаяинфраструктура, которая
обеспечит нефтяным концернам и их инвесторамтакую возможность.
Прежде всего мощности по углублению переделанефти, способность
сокращать из-держки. Дляэтого "ЛУКойл", например,приступил к
реконструкции своихНПЗ(в большинствепостроенных в 50-60-е
годы).Тольков 1995г.он вложилоколо100 млн. долл. в
модернизацию двухнефтеперерабатывающихзаводов. Зато сегодня
компания является единственной в России, ктовыпускает
высокооктановый бензинА-98.После завершения реконструкции
планируется закупать на российском рынке мазути перерабатывать
его самим.
Руководители"ЛУКойла"имеют идругиепланы. Например о
переброске до 5 млн.т. нефтепродуктов в Средиземноморье. Даже
если нынешняя низкая цена упадет ещена 15%, товсе равно, как
подсчиталив концерне, прибыль составит22-25%. Поэтому
рассматриваются два экспортных варианта: строительство
собственного продуктопровода либо НПЗ в данном регионе.
Полным ходом осуществляется программа по расширению сети АЗС.
Несмотря нато чтос сентября1995 г. "ЛУКойл" неполучил ни
одногодолларавнешних инвестиций,он вводитвстрой по 5-6
станций ежемесячно. Всего их будет 1000.Еще тысячу планируется
реконструировать илипостроитьв ближайшие годы, чтобы крепко
сестьнароссийском рынке,получаяс этого дела максимальную
прибыль. Другоеперспективное дляиноинвесторовнаправление
концерна: развитиенефтехимии ихимии. Посколькув России нет
достаточных производственных мощностей в данных отраслях, реально
увеличить объем продаж втри-четыре раза. "ЛУКойл" разработал
уникальнуюсхемупереработки фосфатовв Казахстане, завязав в
единыйкомплексдобычу ипроизводствоэтого сырья,а также
разработку нефтяных месторождений, строительство НПЗ,
электростанции. Это должнообеспечить, увереныв компании, и
высокую экспортную эффективность.
Немалые усилия затрачивает "ЛУКойл" для сокращенияиздержек.
Этого трудно добиться не одномуему.В советское всяэкономика
работалапопринципу: большезатрат- вышегосцены - легче
выполнить план. Валютный коридор,вызвавший падениеэкспортной
выручки, заставил активнее заняться кадровым вопросом.Сокращены
17 тыс. чел. за счет вывода буровых бригад из состава отдельных
подразделений.За два - три года намечено сократить еще столько
же.Но никто не выбрасывается на улицу: все трудоустраиваются в
новых структурах концерна.
Модернизируется управление, технология добычи с
использованиемгидроразрыва, газлифтавместонынешней закачки
воды внефтяные пласты.Новые методыпозволили увеличить выход
нефти в 1,5-2 раза, более реально переоценить имеющиеся запасы.
В целомроссийские нефтяныекомпании еще далеки от мировых
стандартов. Поэтому деньги иностранных инвесторов,
специализирующихся на данном секторе,фактически непопадают в
Россию. Но наблюдается другой парадокс:почти все международные
нефтяныегиганты уже находятся внашей стране- возле
месторождений на Юге и Севере. Каждый с нетерпением ждет закона о
разделе продукции.
8.Инвестиционные аутсайдеры.
Но существует в нашейстране и другой полюспромышленности,
который глубокоувяз совсемв иныхпроблемах. Рыночные реформы
создаливряде отраслейситуацию,когда вних одновременно
нарастают энергетическийкризис,экономический бум, финансовый
коллапс, технологическая революцияи массовая демилитаризация.
Это прежде всего ВПК, на который в советское время былозавязано
свыше 80% советской индустрии.
Теперь длянее исчезли основные потребители. Правительство
резко сократило военные закупки. Только танков - в 73 раза (!), а
такжевсехинвестиционных товаров. Государство практически
дезертировало из сферы капвложений. Сбыт "схлопнулся".
Оказалось, чтобез госповодыря предприятия совершенноне могут
конкурировать с импортом, который намного дешевле, экономичней,
качественней, и в ряде сфер внутреннего рынка на 50-100% вытеснил
отечественных производителей. Экспорт тоже лишилсягосподдержки.
Страны СНГ, бывшего СЭВа, переориентировались нановых
поставщиков. Это тоже внесло свою лепту в хозяйственный спад.
Большинство производств в машиностроении оказалось абсолютно
неготовосамостоятельнорешать финансовыепроблемы. Рабочий
капитал оказался утерян из-за инфляции и неплатежей,превысивших
500 трлн.руб. Убивает огромное количество налогов.Сделанмного
неэффективных долгосрочныхинвестиций,вт.ч.с помощью своих,
"карманных" банков,которымпросто выкрутилируки.Плохим в
целом остается менеджмент. К этому добавляется высокая
материало-, энерго-,трудоемкость продукции, устаревшие
технологии, низкая производительность.
Отсутствуетпредставление о том, какнадо продавать,
реагироватьнарынок. Досихпор остается крайне неразвитой
система оптовой и розничной реализации товаров, послепродажного
обслуживания, гарантий, маркетинг.Немало проблем создают
структурные перекосы, кадровые, управленческие недостатки. На
предприятиях невозможноопределить,где концентрируются центры
издержек,центрыприбылей, ктоявляетсястратегическими и
оперативными партнерами производства. Нет стимулов к
интенсивному и качественному труду. Затраты, особенно
непроизводственные, фактически не контролируются.
То, что на Западе понимают под термином "компания", в России
таковойнеявляется. Этоскореепроизводственныемощности.
Превратитьихв полновесную, прибыльнуюфирму и является
важнейшей задачейивесторов,включая зарубежных. Прежде всего
научить торговать, финансироваться.Самостоятельно находить
рынки, кредитно-денежные, материальные, научно-технические,
трудовые и иные ресурсы.
Малопровести беспристрастныйаудит.Это не проблема, тем
болеечто в России давнои успешноработают известные
международные аудиторскиефирмыАртур Андерсен,Куперс энд
Лайбранд, Эрнстэнд Янг,Прайс Уотерхаус,Делойт эндТуш, ДРТ
интернэшнл. Представители этихфирм могут подсказатьзарубежным
вкладчикам капитала, как читать российские балансы,
инвестировать, чтобыпроизводствоиего руководители "не дали
дуба".
Вообщена внешниеинвестициимногие предприятия отвечают
пятью стандартными реакциями, которые можно охарактеризоватькак
коллапс, съеживание, стагнацию, контролируемую смерть и
экспансию.
При коллапсе (особенно это относится к ВПК, машиностроению),
возникающем при слишком радикальных новациях, объемпроизводства
и про- изводительность труда могутупасть в сотни раз. То есть
предприятие фактически умирает, и вопрос стоит о его закрытии.
При съеживании наблюдаютсяте же симптомы.После избавления
от ненужной (иногда существенной по численности) части персонала,
ненужной номенклатуры изделий, основных фондов и т.д.производство
переходит на выпуск новых товаров и возрождается как компания, но
ужеменьших размеров. Приусловии, что модернизируются
оставшиеся основные фонды, иначе это способнопогубить
предприятие.
При стагнации также резко падают реализация,
производительность, и коллектив оказывается передальтернативой:
коллапс, контролируемаясмертьили растаскиваниеначасти в
надежде,чтоодна изнихвыживает. При контролируемой смерти
инвесторы еще какое-то время поддерживают производство, а затем
оставляют его погибать.
Экспансия- этореальныйвыход изкризиса,когда после
среднесрочного спада происходит рост продаж ипроизводительности
доуровнейвыше прежних. С учетом существующих потоков
наличности (то есть разницы между всеми наличными поступлениями и
платежами) предприятию для выживания остается очень узкий коридор
возможностей между производительностью, затратами на
восстановление основныхфондов и технологическим минимумом
занятых. Особенно на крупныхмашиностроительных гигантах.
Единственныйдляинвестора выход: увеличивать эффективность,
наращивать реализацию и производительность.
В качестве типичного примера можно привести пример "Уралмаша"
- одного из ведущих машиностроительных предприятий России, где за
пятьлетобъем производствасократилсяболее чем вчетверо, а
производительность - вдвое и составляет ныне 20% от
среднеевропейского уровня. Чтобыне потерятьполностью свой
внутренний рынок, компания вынуждена довольствоваться
бесприбыльными продажами. Число занятыхуменьшилось с40 тыс.
до17тыс. человек.Производительностьне повысилась. Если в
Европеона составляет примерно 10т. сложного тяжелого
оборудованиянаодного работающего,то на "Уралмаше" она не
превышала 7 т., а на сегодня - 2,5 т.
Инвесторы могут и дальше настаивать на сокращении персонала.
Носуществуетнекий технологическийуровень,ниже которого
предприятиевэтом случаене сможет функционировать. Придется
полностью перестраиватьвсютехнологию производства.Принято
иноерешение: увеличивать любымиспособамиобъем продаж.
Намечено поднять его и производительность втрое за четыре года,
чтопозволитпревзойти первоначальныепоказатели.То есть
ставится цель не манипулироватьс прибылью, дивидендами, ахотя
бы выжить. Добиться положительного потока наличности, способности
отвечать по своим обязательствам, увеличивая выпуск иреализацию
изделий. Иодновременно проводитьструктурную ломку,совер-
шенствовать управление.
III.ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Подводя итоги проведенного анализа, можно выделить основные
направления по созданию благоприятного инвестиционного климатав
России.
Во-первых,необходимо законодательнообеспечить одинаковый
для всех инвесторов, а в отдельных случаях, и льготный,правовой
режимдляиностранных вкладчиков,предоставить гарантии права
собственности иностранного инвестора, а также права
беспрепятственного распоряжения своей долей прибыли.
Во-вторых,следует упроститьнормативнуюбазу проведения
денежной приватизации, что позволитобеспечить реальныйдоступ
иностранного капитала на рынок недвижимости, устранить
бюрократические препонычерез систему подзаконныхактов и
инструкций.
В-третьих, целесообразносоздать экономическиепредпосылки,
включая предоставление льгот по налогообложению прибыли, земли,
собственности и объектов инфраструктуры, для повышения
прибыльности инвестирования в российскую экономику по сравнению с
другими видами экономической деятельности.
В-четвертых, необходимо установить приоритеты для направления
иностранных инвестиций прежде всего в приватизируемые предприятия
тех отраслей,в которыхстрана-импортер обладаетзначительными
преймуществамии которыеобеспечиваютструктурную перестройку
экономики.
В-пятых,следует ввестидвойноеподчинение региональных
таможенитаможенных постов,чтопозволит сучетом местных
интересов регулироватьпошлины,налоги и акцизы, предоставить
местным региональным таможням право устанавливать льготы наввоз
и вывоз продукции, а частьполученных от этого доходов оставлять в
местный бюджет.
В-шестых, необходимо создать понятную и работающую структуру
фондовогорынка,установить жесткие правилаигры для его
участников.
В-седьмых, в значительной мере проблемы могут быть решены
участием в проектах отечественных инвестиционных банков, но для
этого необходима отлаженная работа банковской системы, надежные и
сильные банки, а также четкие и рассудительные меры ЦБ РФ.
В-восьмых,для эффективногоиспользованияинокапиталовв
национальной экономикеРоссиидолжен бытьопределен перечень
приоритетных отраслей промышленности,требующих инвестиций,
причем и на правительственном, и на региональном уровне.
Все это будетспособствовать увеличению притокаи повышению
эффективности использованияиностранных инвестиций с целью
ускорения структурнойперестройкинашей экономики и выхода из
кризиса.
Носледует положительнооценитьте усилияМинэкономики,
котороеоно уже предприняло длясоздания благоприятного
инвестиционного климата в России.По оценкам, экономика России в
состоянии в ближайшие 10-15 лет поглотить200-300 млрд. долл.
капвложенийвреконструкцию и модернизациюпроизводства в
соответствиистребованиями мировогоивнутреннего рынков.
Номешаютотсутствие финансовойстабильности, высокие цены,
риски, трансакционные издержки, характерные для периодов
хозяйственной ломки и формирования новой экономической системы.
Отсутствуют действенные стимулы вкладывать капиталы в
производство, инфраструктуру, долгосрочные проекты.
Минэкономики и правительство в целом прекрасно понимают это. В
программе второгоэтапареформ, какуказываютпредставители
ведомств, проблемы инвестиций, структурной перестройки
поставлены во главу угла.
Государственные мероприятияпо привлечениюинвестиций можно
свести в две группы. К первой относятся действия, направленные на
снижениетемповинфляции, рисковдля иностранных инвесторов в
России и гарантированные выплатыпо внешнимдолгам. Воктябре
1995 г. за первую половинумесяцаинфляция составила 2,4%
против15,8%в октябре 1994 г. Этооценивается как
качественный перелом: впервые за последние годы нет
традиционного осеннего всплескацен. Белый домвыдерживает
жесткую финансовую политику, неприбегая ккредитам со стороны
Центробанка.Но то,какойон иправительство уже закачали в
экономику потенциал инфляции, осталось за кадром.
К другой группе относятся шаги правительства и парламента,
которые снизили налоги на иноинвесторов и облегчили таможенные
условия. Упоминались законы о концессиях, разделе продукции,
которые находятся на рассмотрении депутатов. Уже полтора года при
премьере действует совет поинвестициямс участием 25
крупнейших иностранных компаний и банков.Он собирается один раз
в шесть месяцев и дает рекомендации для Белого дома. А кабинет
министров старается их выполнять. Так, был отменен (с 1.1.96)
налог на сверхнормативную заработную плату.Реализовано 80%
пожеланий, сделанных на последнем заседании совета,что должно
было внушить оптимизм инвесторам.
Большое вниманиеуделяетсяулучшению налогового режима, в
т.ч. в нефтегазовом комплексе. Однако, как считает
Минэкономики, в 1995 г. ТЭКперестал быть локомотивом
российской экономики, главным факторомее поддержки.Эта роль
всебольшепереходит кчернойи цветной металлургии, химии и
нефтехимии, ряду других отраслей, где наблюдается рост.При этом
неупоминалось, что онвызван в основном благоприятной
международной конъюктурой, а не спросом внутри страны.
Российское правительство полагает нецелесообразными резкие и
многочисленные налоговые изменения. Темболее, какзаявлялось,
наша фискальная система не очень отличается от зарубежнойни по
величине, нипо составуналогов. Решено повысить их
собираемость, которая намного ниже, чем на Западе. Их доля вВВП
России всего 13% против 19% в США.
Изменится система учета издержек производства.Преждевсего
при инфляции, когда требуется определить точные затраты на сырье,
материалы, оборудование, индексировать основной капитал.
Минэкономики и Минфин вместе работают над этим вопросом.Пока же
основныефондыневосстанавливаются,т.к. фиктивная прибыль,
возникающая вследствие инфляции, изымается у предприятий вформе
налогов. Производстваи компании неимеют средств длязакупки
материально-сырьевых ресурсов на новом цикле.
Вкачестве дополнительногостимуларешено, что крупные
вкладчики капитала,инвестировавшиев Россиюсвыше100 млн.
долл., будут облагаться вдвое меньшими пошлинами, чемостальные,
приввозесвоей продукции.Досих порэтогоне удавалось
осуществить из-за злоупотреблений участниковвнешнеэкономической
деятельности и противодействия Госдумы. Процедурапредоставления
такойльготынесколько громоздка: толькотем, укого есть
специальное соглашение с Минэкономики, подтвержденное
постановлением правительстваиуказом президента.19 октября
Б.Н.Ельцинподписал первыйподобныйуказ, касающийся компании
"Mars". Аналогичноесоглашение готовитсяс корпорацией "United
technologies" и др.
Пока надежды госведомств на ежегодное удвоениеиноинвестиций
втечениеближайших 5летне оправдываются. В 1990-1994 гг.
зарубежные инвесторы вложили в Россию всего около 4 млрд.долл.,
или по 27 долл. надушу населения. Для сравнения: в Венгрииза
тот же период инвестировано 7 млрд. долл. (700 долл.надушу
населения). При том, что общие мировые капвложения в новыерынки
составили примерно 40 млрд. долл.в одном лишь 1994 г.Словом,
естьнадчем поработать российскимвластям и иностранным
вкладчикам капитала в нашей стране.