Денежный рынок

Министерство образования и науки федеральное агентство по образованию

Всероссийский заочный финансово-экономический институт (ВЗФЭИ)

филиал в г. Брянске

Кафедра Экономической теории

Дисциплина: Экономическая теория

Выполнил студент

Факультет: финансово-кредитный

Специальность: Финансы и Кредит

Номер личного дела:

Проверил:

Брянск 2005г.

Содержание.

Введение. 3

Глава 1. Денежный рынок. Спрос на деньги и их предложение. Равновесие на денежном рынке. 5

1.1Денежный рынок. 5

1.2.1 Денежный спрос. 10

1.2.2 Денежное предложение. 13

1.3 Равновесие на денежном рынке. 14

Глава 2. Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на деньги. 18

2.1 Кейнсианская теория спроса на деньги. 18

2.1.1 Трансакционная модель спроса (спрос на деньги для сделок). 18

2.1.2 Спрос на деньги по мотиву предосторожности. 20

2.1.3 Спекулятивный мотив (спрос на деньги как имущество).20

2.2 Неоклассическая теория спроса на деньги. 26

Глава 3. Особенности денежного рынка в России. 28

3.1 Денежный рынок в России, как рынок ссудных капиталов.28

Практикум. 31

Заключение. 32

Литература. 34

Введение.

Реальная экономическая жизнь представляет собой движение

денежных потоков, навстречу товарным.Напрактике изменениеколичестваденег вобращении,способно существенным образом повлиятьнауровень доходовивыпуска продукции. Поэтому, в экономическом анализе необходимо учитывать деньги, выясняя причины, по которым общество применяет деньги, а также ту роль, которую они играют в уровне выпуска продукции, общем уровне цен и темпах инфляции. Очень важным представляется и тот момент, что в современном сознании “деньги” означают очень много. Это и символ общественного положения, и фактор материального благосостояния, и предпосылка духовного развития-и в то же время, - причина многих преступлений и морального деградирования. Поэтому взгляды на этот экономический феномен радикально противоположные - от осуждения, например, по религиозным мотивам, до восхищения их функциональностью. По-видимому, необходимо полное и широкое раскрытие такого понятия как денежный рынок. Рассмотрение особенностей и связанных с ними инструментов. Нужно установить, что конкретно является товаром на денежном рынке и как это всё взаимосвязано. Для обширного материального познания, всё указанное конкретизируется в таком понятии, как денежный спрос и денежное предложение.

Одно из наиболее влиятельных течений в современной экономической

науке, относящееся к неоклассическому направлению представляет собой монетаризм. Он рассматривает явления хозяйственной жизни преимущественно под углом зрения процессов, протекающих в сфере денежного обращения. За более чем три десятилетия существования монетаризм расширил свое влияние, претерпел определенные изменения. Он стал претендовать на роль универсальной общеэкономической доктрины, способной решить такие экономические проблемы, как эффективность экономического регулирования, роль государства в экономической жизни и т.п. Монетаризм широко пропагандируется его представителями как кредитно-денежная политика, специально направленная на контроль роста денежной массы.

Особенное внимание в данной теме стоит уделить кейнсианству,

макроэкономической теории, в основе которой лежит идея необходимости государственного регулирования развития экономики. Суть учения Кейнса состоит в том, что для процветания экономики все должны тратить как можно больше денег. Государство должно стимулировать совокупный спрос даже путем роста бюджетного дефицита, долгов и выпуска необеспеченных денег.

Информационной базой курсовой работы явились труды таких

именитых людей, как Г. Саймонс, И.Фишер, Ф. Найт и др. Они придавали большое значение сфере денежного обращения, которую впоследствии недооценивали кейнсианцы. Именно поэтому одной из заслуг монетаристов ряд западных исследователей считает “реабилитацию” денег в системе экономических категорий. Определенную респектабельность монетаризму придают ссылки на А.Смита и основоположников количественной теории денег Д. Риккардо, Д. Юма, Р. Кантилена, Г.Тортона. Нельзя не уделить внимания английскому экономисту Джону Мейнарду Кейнсу. Его многочисленные работы и особенно “Общая теория занятости, процента и денег” (1936) буквально перевернули современную ему теорию, что вошло в историю экономической мысли под названием “кейнсианской революции”. Фундаментальная идея этой революции состояла в том, что зрелая капиталистическая экономика не имеет склонности к автоматическому поддержанию равновесия и эффективному использованию всех ресурсов (отсюда кризисы и безработица), а потому нуждается в государственном регулировании с помощью финансовых инструментов — бюджетных и кредитно-денежных рычагов.

Глава 1. Денежный рынок. Спрос на деньги и их предложение. Равновесие на денежном рынке.

1.1 Денежный рынок.

Сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения

и спроса на деньги, обычно называется денежным рынком. Однако использовать этот термин следует с оговорками. Дело в том, что термин “денежный рынок “ означает рынок краткосрочных высоколиквидных ценных бумаг. Во-вторых, следует подчеркнуть, что деньги, “не продаются” и “не покупаются” в том же смысле, что продаются и покупаются товары. При сделках на рынке денег, деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

Для осуществленияопределенной денежно-кредитной политики

необходимопроведение измерения денежной массы. Однако измерение количества денег - весьма непростое дело. Проблема состоит в том, что в современной экономике различные виды активов одновременно в той или иной форме выполняют все функции денег. Поэтому не имеется четких оснований для того, чтобы провести границу между собственно деньгами и другими ликвидными активами.

Поддержание предложения денег в стране на таком уровне чтобы,

не вызвать ни экономический спад, ни инфляцию, является функцией центральных банков (Федеральной резервной системы в США). Воздействуя на экономику посредством расширения ими сокращения объема денежной массы (предложения денег) эти органы осуществляют кредитно-денежную (монетарную) политику. Цель кредитно-денежной политики состоит в том, чтобы создать на денежном рынке условия для того, чтобы в экономике постоянно существовала такая масса денег и кредитов, которая необходима для развития, а тем самым обеспечить страну растущим количеством товаров, услуг, рабочих мест. С другой стороны Центробанки должны следить, чтобы в обращении не оказалось слишком много денег и кредитов, потому что такие излишки всегда приводили к инфляции.

На пути осуществления кредитно-денежной политики существуют

сложности. Например, когда объем денежной массы, увеличивается и в обращение поступает больше денег, то они дешевеют, и банки могут снизить процентную ставку по кредитам. Но растущее предложение денег на рынке может повлечь за собой увеличение расходов и тем самым повысить уровень инфляции. В периоды инфляции те деньги, которые заемщики выплачивают кредиторам, имеют более низкую покупательную способность, чем те, которые были, в свое время взяты в долг. Чтобы компенсировать потерю покупательной способности, кредиторыдолжны добавить определенный процент (соответствующий уровню инфляции) к тем ставкам, которые они назначилибы в другой ситуации. Поэтому если рост инфляции обусловлен ростом денежной массы, то фактически может привести к повышению процентных ставок.

Для проведения монетарной политики в условиях США Федеральная

резервная система располагает четырьмя основными инструментами:

--- изменение уровня резервных требований;

--- изменение процентных ставок, которые должны платить банки, беря кредиты у центрального института (учетная ставка)

--- покупка и продажа государственных ценных бумаг (операции на открытых рынках)

--- определение условий для различных видов займов (выборочный кредитный контроль).

Принципиальный механизм этих требований представлен на схеме.

Для увеличения денежной массы	ИНСТРУМЕНТЫ	Для сокращения денежной массы
Уменьшить	Резервные требования	Увеличить
Снизить	Учетная ставка	Повысить
Покупать	Операции на открытом рынке	Продавать
Ослабить	Выборочный кредитный контроль	Усилить

Первый инструмент предполагает, что все банки и финансовые

институты создают резервы, то есть откладывали определенную сумму денег,равную какой то процентной доле их депозитов. Доля депозитов, которую банки должны откладывать в качестве резервов, называется резервными требованиями.

Если центральный институт приходит к выводу, что отдельные

потребители и фирмы слишком много покупают и что инфляция набирает силу, он повышает резервные требования. Когда они возрастут, то банки не смогут выдавать по - прежнему ссуды своим клиентам. Банки могут взять дополнительные средства для кредитования своих клиентов,взяв деньги в долг у регионального отделения Центробанка, которыйв фигуральном смысле играет роль банкира банков. Процентная ставка по кредитам, которая устанавливается в этом случае, называется учетной (дисконтной) ставкой. Такие дисконтные операции привлекаютбанки, когда они могут взимать со своих клиентов еще более высокий процент за кредиты.

Значит, если центральный институт считает необходимым, чтобы

выдавалось больше кредитов, то он снижает учетную ставку и наоборот. В целом считается, что воздействие процентной ставки на экономику ведет к тому, что усиливается экономический рост. Так, снижение средней ставки на 1% дает прибавку ежегодного экономического роста страны на 1 3 процента.

Операции на открытом рынке осуществляются посредством купли-

продажигосударственных облигаций, которые предусматривают обязательство выплатить долг с процентами. Поскольку в подобном случае

государственные облигации может купить любой желающий, эта практика получила наименование операции на открытом рынке.

Если центральный финансовый институт опасается инфляции и

хочет уменьшить объем денег вобращении, то он продает государственные облигациибанкам и населению. Деньги, полученные за облигации могут немедленно изыматься из оборота. И наоборот, когда этот институт вновь собирается стимулироватьоживление в экономике,государство выкупает свои облигации, и подобным образом в экономику поступает довольно большое дополнительное количество наличности. По мере увеличения предложения денег снижается процентная ставка, и компании берут кредиты в больших объемах, что расширяет для них возможности роста и усиливает

конкуренцию между нами.

Между отдельными секторамирыночной экономической системы

существует кругооборот (замкнутый поток) доходов и продуктов. В нем в качестве некоей жидкости вращаются деньги. Зависимость между деньгами и кругооборотом выражается уравнением обмена:

МV = Py, где М - количество денег, находящихся в обращении ,V- скорость обращения денег (среднегодовое количество раз, когда каждая денежная единица используется для приобретения готовых товаров) , P - уровень цен (рассчитывается по отношению к базовому годовому значению, равному 1) , у - реальный доход,то есть доход, рассчитанный с учетом, влияния инфляции.

Задачи денежных рынков состоят в том, чтобы переправлять

сбережения из рук тех экономических единиц, которые зарабатывают больше чем тратят, в руки единиц которые тратят больше чем зарабатывают. На этих рынках функционируют прямые каналы финансирования, по которым средства переходят непосредственно к заемщикам в обмен на акции и долговые обязательства, или косвенные, где средства проходят через финансовых посредников - банки, взаимные фонды, страховые компании.

Фактически сегодня существует несколько теорий функционирования

денежного рынка. Одной из них является монетаристская теория денежного рынкаМ.Фридмана и А.Шварца. В то времякак в экономической мысли возобладало мнение, что деньги это не главное в экономике, то М.Фридман сделал другой вывод: во-первых, эта теория рассматривает скорость обращения денег как переменную величину, а не константу. Во-вторых, монетарная теория допускает несовпадение между денежной массой показателями валового национального продукта и абсолютным уровнем цен. Основная рекомендация в стратегии денежно-кредитнойполитики монетаристской теории состоит в смягчении негативных моментов в течение делового циклаи центральные финансовые институты должны проводить в жизнь постоянно предсказуемую денежную политику. Постоянный рост денежной массы находящейся в обращении, примерно равный трехпроцентному уровню роста реального объема производства, характерному для долгосрочных временных интервалов,представляет собой научную с точки зрения большинства монетаристов денежную политику.

Монетаризм это только одно из направлений анализа денежного рынка.

Важный вкладв развитие понимания его вопросов внесло учение Д.М.Кейнса и его последователей, которое можно считать альтернативой монетаризму.

Для теории изложенной Д.Кейнсом в научной работе “Общая теория

занятости, процента и денег”, важны взгляды о неэффективности денежной политики и необходимости регуляции и стимулирования экономики посредством изменения налоговой системы и структуры государственных расходов. На сегодняшний день имеет место синтезирование, включающее общие для обеих теорий элементов. Согласно современному кейнсианско-неоклассическому синтезу, денежно-кредитная политика и фискальная политика, проводимая центральным правительством и его финансовыми институтами, предоставляет им значительные возможности в области контроля за наличнымВНП. Между тем, этот новый подход не подтверждает уверенности способности обеспечить процветания экономики и победить инфляционные процессы.

1.2.1 Денежный спрос.

При рассмотрении связи между спросом наденьгии ценами

легко установить,что людииспользуютденьги дляфинансирования своих расходов. Взаимосвязь же спроса на деньги с уровнем процентной ставки отражает тотфакт, чтолюдипредпочитают держать часть своих активов именно в денежной,а не в какой-либодругойформе. Какправи-

ло, обычный человекпочтивсегда имеетденьги в своем кармане или

на банковскомсчете. Помере сокращенияэтой суммы в процессе

расходования денег он пополняет их запас для следующего цикла расходов.

Он можетдепонировать насвойсчет поступленияжалования,

перевести средства отсвоегосберегательногосчета, получитьссуду,

наконец просто попросить родителей просто прислать деньги.

Что же определяет величинутойсуммы денег,которуюлюди

предпочитают держать неруках?Частично этозависитот планов потратить какое-токоличество денег, нонетолько в них. Эта величина также зависит от техиздержекили выгод,которыевлечет за собой многократноеичастое получениенебольшихсумм наличных денег. Вполне возможно потратить за месяц 1000$,ни разуне имеяпри себе суммубольше 50$.Какимобразом? Например, вы инвестируете все ваши средства вакции илиоблигации,получая, такимобразом, проценты илидивиденды. Есливамвдруг захочется что-либо купить, в любой момент временивы оперативноизбавляетесьот частиваших облигаций илиакций, получаявзамен деньги, необходимыедля оплаты покупки. Получается,что в среднемвы держитепрактическинулевые денежные остатки,за исключениемкороткогопромежутка времени непосредственно перед оплатойтовара.Однако практическиникто,за исключением крупныхкорпораций, неможетпозволить себереализовать такую стратегию,поскольку обыкновенныелюди простонеимеют достаточно времени,чтобы осуществитьвсе необходимые перемещения своих средств с чековых счетовиобратно. Такимобразом,уровень денежных остатков является результатомподсчетавсех издержеки выгод подобного рода.

Существует множестворазличного видаактивов,в которые люди

могут вложить свои средства, вместо того чтобыдержатьих вформе денег. Главнымифинансовыми активаминарядус облигациями и акциями

являются почти деньги, в частности сберегательныеисрочные депозиты ивзаимныефонды денежногорынка.Для удобства анализа мы объединим все эти денежные активыодним понятием-облигации. Доходы, получаемыеотвладения этимиактивами,будем называть процентами. В случае акций такие доходыв действительностимогутпринимать формудивидендов, а такжепоступленийот прироста (сокращения) рыночной стоимости капитала, но пока мы будемизбегатьизлишней детализации.

Процентная ставка (норма процента) - это сумма, выраженная в

процентах в год, которую заемщик уплачивает кредитору в обмен на использование денег взятых взаймы.

Когда частноелицо, фирмаили правительство продают облигацию,

это в действительности означает,что они берут уеепокупателя деньги взаймы. Вобменпродавец облигацииобещает осуществлять регулярные

процентные выплаты. Аналогично этомубанквыплачивает процентыпо

сберегательному счету, посколькувкладчиккредитует банкденьгами (депозитом),который он (банк) теперь можетиспользовать для предоставления ссуд.

Уровень процентнойставки вэкономикеизменяется в зависимости

отвидовпредоставляемыхссуд. Например,процентнаяставка по сберегательным вкладам обычнониже, чемпоказначейским векселям. Этопроисходитпотому, чтоосуществитьпокупку илипродажу сберегательного депозиталегче.Для этогонужнопросто прийтив банк и сделать вклад или произвести изъятие средств, тогда как покупка казначейского векселя может быть сделана на сумму 10000$ и выше.

Ввиду того,что процентныеставкипо активам разных типов растут

и падают, как правило, одновременно, используемое здесь единой процентной ставки не должно вводить кого-либо в заблуждение.

Итак, в основеспросана деньгилежатиздержки и выгоды от хранения средств в форме денег, а не в виде облигаций. Альтернативная стоимость владения деньгами, а не облигациями есть сумма выплат по процентам, не полученных в результате отказа от возможности владеть облигациями.

Предположим, что процентная ставка повложенным натекущий

чековый счет средствам равна 5, а процентная ставка по облигациям равна 8.

Тогда альтернативная стоимостьхранениясредств в форме денег составляет 3%.Любой, кто уменьшаетразмерсвоих средств в денежной форме на 100$ в среднем за год,помещая их воблигации, кконцу годаобнаружит 3$ дополнительныхвыплат по процентам. Каким образом можно сократитьтекущие денежныевклады,скажем, всреднем на 100$?Представим себенашальтернативныйактив (облигацию) в виде акций взаимного фонда денежного рынка. Если внимательно наблюдать за состояниемсвоего банковскогосчета и быть уверенным,что сумма денег на немне превышаетразумныхпределов, товполневозможно сократить среднюю суммусредств, находящихсявбанке. Как только на банковском счете появляетсясуммадостаточного размера,владелец счетапокупает облигациипутем отправки своего чека во взаимный фонд денежного рынка.Если же сумма денегнабанковском счете падает ниже определенныхпределов,владелец долженточнорассчитать, когда ему следует сделать перевод средствобратно извзаимного фонда денежного рынка, чтобы быть уверенным, что он не сделал это слишком поспешно.

Фактор, определяющийколичество денег,котороелюди держат

на счетевбанке - этоальтернативнаястоимость (издержки). Чем больше величинаэтихиздержек, темвышестимул вести свои банковскиесчетаболее рациональнымобразоми держать на нихкакможно меньшуюсуммуденежных средств.Втоже время столь тщательное ведение счетов не слишкомприятная вещь,онатребует затрат определенного времении немалых усилий. Чем больше существует подобного рода неудобств, темвбольшей мерелюдибудут владеть деньгами и в меньшей – облигациями.

1.2.2 Денежное предложение.

Потенциальный уровень номинального предложения денег

зависит, прежде всего, от величины резервов, хранимых в коммерческих банках. Вопрос заключается в том, что же определяет величину этих резервов. Действия ЦБ могут оказывать существенное влияние на величину резервов коммерческих банков и на способность этих резервов поддерживать спрос на деньги, манипулируя следующими денежными инструментами: резервные требования, операции на открытом рынке и учетная ставка процента.

Резервные требования представляют собой минимальную норму резервирования депозитов, устанавливаемую ЦБ для коммерческих банков.

При увеличении нормы обязательных резервов значение денежного мультипликатора уменьшается, и предложение денег сокращается. В развитых странах запада этот инструмент применяется довольно редко.

В России во время финансового кризиса 17 августа 1998 г. применение

этого инструмента для увеличения национальной денежной массылишь усугубило финансовую катастрофу.

К операциям на открытом рынке относятся покупка и продажа

Центральным банком государственных облигаций. Увеличение предложения денег достигается за счет денег, выпущенных Центральным банком в обращение при покупке облигаций у населения, а сокращение предложения денег – за счет их изъятия при продаже облигаций. Операциина открытом рынке являются наиболее распространенным инструментом экономической политики, применяемым Центральным банком.

Учетной ставкой процента называется ставка процента, под которую

Центральный банк предоставляет кредиты банкам. Снижение учетной ставки, то есть удешевление кредитов, стимулирует банкик расширению объемов заимствования у Центрального банка. Тем самым увеличивается денежная база и предложение денег.

В общих чертах объективной целью активности банков является

максимизация их прибылей. Прибыль банка равна сумме процентов, полученных от выпущенных кредитов. Но не стоит забывать про издержки, связанные с открытием кредита, издержки, связанные с услугами по оплате чеков или переводов, издержки, связанные с возможностями держания резервов, и издержки, связанные с вероятным рефинансированием Центральным банком.

Создание кредитных денег происходит одновременно с созданием

кредита. Кредитные соглашения представляют собой продукт банковской активности, в то же время этот продукт является деньгами Центрального банка, приобретенными в процессе создания кредитных денег.

Таким образом, предоставление кредита является важным элементом

создания кредитных денег. До сих пор полагалось, что предложению кредита соответствует неограниченный спрос. Однако в реальности величина кредита, который создают банки, зависит также и от масштаба спроса на кредит. Другими словами, объем кредита, создаваемый банками, должен быть востребован, чтобы на рынке кредита возникло равновесие.

1.3 Равновесие на денежном рынке.

На денежном рынке равновесие устанавливается в результате

взаимодействия спроса на деньги и их предложения. Оно характеризует состояние рынка, при котором объем спроса на деньги равен объему денежного предложения. Равновесие на денежном рынке означает, что количество денег, которое экономические агенты хотели бы иметь в портфеле своих активов, равно количеству денег, предлагаемых банковской системой.

Механизм установления данного равновесия можно отобразить

графически (рис. 1.)

R_B B

R^* E

R_AMD

0 М

M_BM^*M_A

Рис. 1. Механизм равновесия.

Кривая предложения денег MSпоказывает количество предлагаемых

денег при каждом значении ставки процента при прочих неизменных факторах, влияющих на объем предложения денег. Форма кривой предложения денег зависит от целей проводимой денежно – кредитной политики. На графике кривая MSимеет вертикальную форму, что соответствует политике удержания денежной массы на неизменном уровне независимо от изменения ставки процента. Это вполне оправданно в условиях инфляции.

Равновесие отражает точка E, обозначающая пересечение кривых

спроса и предложения. Координаты данной точки выражают соответствие количества денег, которое желают иметь рыночные субъекты, количеству денег, предоставляемому банковской системойM^* при равновесной ставке процента R^*. Иными словами, при заданном предложении денег, равном M^*, равновесие достигается при номинальной форме процента, равнойR^*. Если процентная ставка опустится ниже уровня R^* до положения R_A, то спрос на деньги увеличится.

Рыночные субъекты могут увеличить денежные сбережения, продавая

ценные бумаги, что приведет к их удешевлению. Данный процесс будет происходить до тех пор, пока процентная ставка не достигнет равновесного уровня R^*, при котором M^* денежных единиц удовлетворяет потребность в деньгах.

Если ставка процента поднимается выше равновесного уровня, то

хозяйствующие субъекты пожелают держать в форме денег сумму М_В, меньшую, чем M^*. При этом банковская система будет избавляться от излишних денег, скупая ценные бумаги. Цены последних поднимутся, а процентная ставка снизится с уровня R_Bдо уровня R^*.

В обоих рассмотренных случаях имело место скольжение к точке

равновесия по кривой спроса MD. В первом случае – из точки А, а во втором- из точки В. Рассмотрим теперь изменение спроса и предложения денег и связанные с ними изменения равновесного состояния на денежном рынке. Начнем с изменения предложения денег при неизменном уровне спроса на них (рис. 2.) R

MS₂Рис. 2.

MS₁

R₂E₂

R₁ E₁

0 М₂М₁

Предположим, что рынок находится в состоянии равновесия в точке Е₁.

Если количество денег в обращении сократится, то кривая предложения денег переместится из положения MS₁ в положение MS₂.

При имеющемся уровне резервов банки не способны предложить

количество денег в размере М₁, которое желают иметь хозяйствующие субъекты при исходной ставке процента. В этой ситуации банки будут стремиться пополнить свои резервы за счет продажи ценных бумаг, а также станут ужесточать условия получения кредита, в результате чего процентная ставка начнет расти. В ответ хозяйствующие субъекты начнут большее предпочтение отдавать не деньгам, а другим активам. Произойдет скольжение вверх по кривой спроса на деньги до уровня, когда количество денег, которое желают иметь хозяйствующие субъекты, придет в соответствие с количеством денег, предложенных банковской системой. Это новый уровень равновесия Е₂. Возможен и обратный процесс.

Теперь рассмотрим, что произойдет при изменении спроса на деньги,

вызванного увеличением номинального национального дохода, при неизменном уровне их предложения (рис. 3.).

MS Рис. 3.

E₂

R₂

MD₂

R₁E₁

MD₁

0 М^*

Будем исходить из равновесного состояния Е₁.При процентной

ставкеR₁ увеличение номинального национального дохода увеличит спрос на деньги, что выразится в сдвиге кривой спроса на деньги из положения MD₁ в положение MD₂. Увеличение спроса на деньги будет побуждать, хозяйствующих субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в ссуду, что вызовет понижение рыночной цены ценных бумаг и повышение ставки процента. В условиях стабильного предложения денег состояние равновесия Е₂ возможно в том случае, если процентная ставка повысится до уровня R₂, при котором величина спроса на деньги соответствует их предложению.

Глава 2. Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на

деньги.

2.1 Кейнсианская теория спроса на деньги.

Если экономисты классической школы подчеркивали значимость предложения денег, то Кейнс особое внимание уделял спросу на деньги.

Кейнс выделял три мотива, в соответствии с которыми экономические агенты желают держать деньги и тем самым порождают спрос на деньги: трансакционный мотив (мотив спроса на деньги для сделок), мотив предосторожности и спекулятивный мотив. Суть учения Кейнса состоит в том, что для процветания экономики все должны тратить как можно больше денег. Государство должно стимулировать совокупный спрос даже путем роста бюджетного дефицита, долгов и выпуска необеспеченных денег.

2.1.1 Трансакционная модель спроса (спрос на деньги для сделок).

Трансакционный мотив является результатом несовершенной синхронизации денежных поступлений и расходов. При этом подразумевается обязательность, как поступлений денег, так и их трат в течение определенного отрезка времени. Трансакционный спрос на деньги (L_т) показывает, сколько денег экономический агент желает держать на руках для того, чтобы совершать повседневные сделки.

Простейшая формула трансакционного спроса на деньги имеет

следующий вид:

L_т=k (PO),

где L_т – трансакционный спрос на деньги, k– кембриджский коэффициент, обратно пропорциональный скорости обращения денег (k=1/v), Р – уровень цен, О – объем выпуска. Можно положить, что объем выпуска есть величина дохода от данного объема, т.е. (О=у). Соответственно, реальную величину трансакционного спроса можно выразить таким образом:

L_т/Р=ky

L_т

(ky)

45⁰

100 (ky)₁

100 200 300 400 500

Рис. 4. Зависимость между трансакционным спросом и уровнем дохода.

Примем для простоты, что уровень цен равен единице (Р=1). Угол наклона линии трансакционного спроса L_т=ky всегда меньше 45⁰, так как величина k на практике колеблется между 1/4 и 1/5; в нормально функционирующей рыночной экономике скорость обращения денежной массы (V), как показывают эмпирические исследования, колеблется между 4 и 5.

Предположим, что k=1/4, а у=400 млрд. руб., как это показано на рис. 4.

Теперь представим, что период между выплатами сократился, и поэтому домашним хозяйствам (при данном уровне дохода у) требуется меньше денег для свершения прежних объемов сделок. В результате этих изменений величина k также изменит свое значение. К примеру, вместо ¼ она теперь равна 1/5. Это означает, что трансакционный спрос на деньги уменьшился. Первоначально L_т=1/4 * 400 млрд. руб.=100 млрд. руб. Теперь же L_т=1/5*400млрд. руб. =80 млрд. руб. Угол наклона kyуменьшился.

Таким образом, кембриджский коэффициент (k) в рамках

трансакционного спроса на деньги составляет определенную пропорцию от величины реального дохода (у). Графически же k определяет угол наклона функции трансакционного спроса на деньги. То есть, чем выше угол наклона графика, тем больше трансакционный спрос на деньги.

2.1.2 Спрос на деньги по мотиву предосторожности.

Спрос на деньги по мотиву предосторожности (precautionarymotive– L_p) показывает, какое количество денег экономический агент желает держать на случай непредвиденных обстоятельств.

К непредвиденным обстоятельствам люди обычно относят болезни,

потерю работы, несчастный случай и т.п. По мере роста дохода домашних хозяйств, по мотиву предосторожности обычно большие суммы денег откладываются. Таким образом, спрос на деньги по мотиву предосторожности может быть включен в уравнение трансакционного спроса: L_т=k(y). Итак, трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги по мотиву предосторожности прямо пропорционально зависят от уровня дохода. Разница между двумя мотивами сводится к тому, что спрос на деньги по трансакционному мотиву связан с планируемыми расходами, а по мотиву предосторожности – с непредвиденными.

2.1.3 Спекулятивный мотив (спрос на деньги как имущество).

Спекулятивный спрос на деньги явился одной из новаторских концепций Кейнса. Как и мотив предосторожности, он основывался на идее, что домашние хозяйства стоят перед лицом неопределенности. Однако в данном случае неопределенность связана с рыночной стоимостью будущих источников активов. Для сравнения отметим, что по версии классической школы, ни о какой неопределенности, в том числе и в области теории денег не может идти речи. То есть в классической версии домашние хозяйства знают, каковы будут их будущие покупки. Введя эту новую концепцию держания денег по мотиву предосторожности, Кейнс подчеркнул тем самым, что домашние хозяйства сталкиваются с будущей неопределенностью.

Домашние хозяйства имеют представление о том, будут ли в будущем

цены активов расти или падать и следует ли поэтому ожидать прибылей или убытков при продаже активов. Это представление о будущих рыночных стоимостях активов в свою очередь определяет, в какой форме домашние хозяйства будут держать свое богатство. В рассуждениях Кейнса о спекулятивном спросе на деньги выбор домашних хозяйств касается, прежде всего, двух типов активов: денег и ценных бумаг. Почему Кейнс ограничил свой анализ лишь двумя этими видами активов и не рассматривал прочие: каптал, право на владение землей и т.п.? Объяснением этому может быть желание Кейнса показать, почему для домашнего хозяйства рационально держать праздные деньги. Другими словами, Кейнс объясняет, почему домашние хозяйства желают иметь запас денег.

Подчеркивая значимость спекулятивного спроса на деньги, Кейнс

отходил от упрощенной классической концепции и отмечал, что домашние хозяйства могут рассматривать деньги как актив (для классиков деньги прежде всего – средство счета). Именно поэтому в теории Кейнса деньги способны выполнять функцию средства сбережения.

В “Общей теории” Кейнс ссылался на спекулятивный мотив как часть

“ликвидных предпочтений” домашних хозяйств, так как деньги являются самым ликвидным активом, какой только домашнее хозяйство способно держать. Рассматривая проблему предпочтения домашних хозяйств держания ценных бумаг или денег, можно построить так называемую кривую спекулятивного спроса на деньги.

Однако вначале мы обязаны исследовать отношение между ценой

ценных бумаг и процентными ставками ценных бумаг, так как именно это является основой для построения кривой спекулятивного спроса на деньги. В качестве простейшего примера остановимся на типе ценной бумаги, которая называется консолью. По консоли выплачивается ежегодно определенная сумма денег, и этот вид ценных бумаг не имеет определенного срока погашения. Единственным способом конвертирования консоли в деньги является продажа данного вида ценной бумаги одним биржевиком другому биржевику на рынке ценных бумаг.

Предположим, что консоль продается не рынке ценных бумаг за

1000 руб., и по ней выплачивается ежегодно 40 руб. дивидендов. Тогда доходность этого вида ценных бумаг составит 4%. Уравнение, определяющее доходность консоли, имеет вид:

i=R/P_B,

где i – ставка процента ценной бумаги (консоли), R – процентный доход в рублях в год, P_B – цена ценной бумаги.

Если цена ценной бумаги P_B возрастет на рынке до 1400руб., то

доходность консоли упадет: 40/1400=0,0285=2,85%. Напротив, если рыночная цена такой ценной бумаги упадет, скажем, до 800руб., тодоходность консоли вырастет: 40/800=0,05=5%. Таким образом, существует обратная зависимость между ценой ценной бумаги и ставкой процента ценной бумаги.

Установив такую зависимость, мы можем теперь приступить к

построению кривой спекулятивного спроса на деньги. При этом следует иметь ввиду два соображения. Во-первых, эта кривая базируется на

колебаниях цены ценных бумаг в соответствии с изменениями процентной ставки. Во-вторых, далеко не все домашние хозяйства имеют спекулятивный мотив держания денег: многие домашние хозяйства держат деньги исходя лишь из трансакционного мотива и мотива предосторожности. Таким образом, спекулятивный мотив держания денег актуален для тех домашних хозяйств, которые действительно принимают участие в деятельности рынка ценных бумаг. У таких домашних хозяйств есть выбор между держанием ценных бумаг и держанием праздных спекулятивных денег. И выбор этот зависит от ожиданий домашних хозяйств относительно будущих изменений процентной ставки.

На основе своего прошлого опыта деятельности на рынке ценных

бумаг, каждое домашнее хозяйство сформировало собственное представление относительно нормальной ставки процента (или о нормальной цене ценных бумаг). Разумеется, такое представление у каждого домашнего хозяйства – свое, поскольку каждое домашнее хозяйство формирует собственные ожидания относительно рынка ценных бумаг. Предположим, существующая процентная ставка отклоняется от нормальной ставки процента и что домашние хозяйства считают: в будущем процентная ставка вернется к нормальному уровню. Как же в таком случае могут быть интерпретированы в терминах держания активов в портфеле – ожидания домашних хозяйств относительно этих будущих процентов?

Если существующая ставка процента (например10%) выше нормальной

ставки процента (например, 8%), то домашние хозяйства склонны ожидать, что цены на ценные бумаги будут возрастать. В таком случае домашние хозяйства пожелают инвестировать в ценные бумаги и ликвидируют свои праздные спекулятивные деньги. Напротив, если существующая ставка процента составит 6%, при нормальной 8%, то домашние хозяйства предпочтут сохранить или даже увеличить праздные спекулятивные деньги.

Спекулятивный спрос на деньги показывает, сколько денег домашние

хозяйства желают держать при различных ставках процента.

Рассмотрим теперь поведение домашних хозяйств на конкретном

примере. Пусть лишь 100 домашних хозяйств участвуют в спекуляциях на рынке ценных бумаг. При том данные домашние хозяйства разбиты на четыре равные группы: A, B, C, D. Предположим также, что каждая группа имеет собственное представление относительно нормальной ставки процента. Так для группы А – это 7%, для группы В – 6%, для группы С – 5% а для D– 4%.

Допустим процентные ставки равняются 8%, 6,5%, 5,5%, 4,5%, 3,5%.

Как среагирует каждая из четырех групп на формирование выбора между держанием 1000руб. в виде ценных бумаг и держанием 1000руб. по мотиву спекулятивного спроса? Какой тип активов – ценные бумаги или деньги предпочтет держать каждая группа? Если мы обозначим графически ответы этих четырех групп, то получим тем самым примерный график спекулятивного спроса на деньги. На графике 5 по оси абсцисс отложим значение спекулятивного спроса L_S, по оси ординат – ставку процента i.

8.0 F

6.5 A

5.5B

4.5 C L_S 3.5 D

А В С D

1000 2000 3000 4000 L_S

Рис. 5. Спекулятивный спрос на деньги в простейшем виде.

Если существующая норма процента равна 8%, то она выше

нормальной для всех четырех групп. Таким образом, ни одна из четырех групп не пожелает держать деньги по спекулятивному мотиву при норме процента, равной 8 (точка F на рис. 5.). Это произойдет по тому, что все четыре группы ожидают: цены на ценные бумаги будут расти (при падении ставки процента), а значит, все четыре группы получат дивиденды на имеющиеся у них ценные бумаги.

Если норма процента упадет, например, до 6,5%,то домашние

хозяйства группы А пожелают держать свои активы (1000руб.) в виде праздных спекулятивных денег. При падении ставки до 5,5% группа В также пожелает держать свои 1000руб. в виде праздных спекулятивных денег. Таким образом, сумма спекулятивного спроса вырастет до 2000руб. В данном случае обе группы (А и В) будут ожидать, что цены на ценные бумаги будут падать, и поэтому данные группы не пожелают держать ценные бумаги нести потери. Точки С и Dпоказывают, что группы С и D также пожелают держать по 1000руб. каждая в виде праздных денежных сумм, если ставка процента упадет до 4,5% и 3,5% соответственно. Представим теперь, что наше общество разбито не на четыре, а на множество групп по признаку их представлений относительно нормальной ставки процента. Это сгладит нашу кривую спекулятивного спроса на деньги. Итак, более реалистичный вид графика спекулятивного сароса будет иметь вид, как изображено на рис. 6.

i_max

i_minL(i)

L_S

Рис. 6. Совокупный спекулятивный спрос.

На рис. 6. показано, что существует некая максимальная ставка

процента i_max_, при которой облигации становятся настолько привлекательными, что никто не желает иметь праздные деньги по спекулятивному мотиву. Напротив, при некой минимальной ставке процента

i_minникто не будет держать активы в виде ценных бумаг. Чем ниже ставка процента, тем быстрее увеличивается число желающих держать активы в денежной форме, то есть L(i) убывает с ускорением. При небольших изменениях ставки процента спрос на деньги по спекулятивному мотиву можно выразить в виде линейной функции: L_S= L_i(i_max- i_min).

2.2 Неоклассическая теория спроса на деньги.

В отличие от Кейнса, основатель монетаризма М. Фридман не делает никакого различия в мотивах держания денег. Он лишь констатирует, что экономические субъекты желают держать деньги. Направление исследований М. Фридмана направлено на нахождение факторов, которые определяют, сколько денег домашние хозяйства и предприниматели желают держать в своих портфелях при разных экономических обстоятельствах.

Так как М. Фридман рассматривает спрос на деньги подобно спросу

на любое долговременное благо, то при формировании функции спроса на деньги он обращается к общей теории спроса. Деньги, подобно любому другому активу, приносят полезность или поток услуг своему владельцу. Рассмотрим уравнение спроса на деньги М. Фридмана:

L = L (y_p, w, i, , P, u),

где L – номинальный спрос на деньги, у_р – перманентный доход, w– процентное соотношение нечеловеческого богатства к человеческому,

i – ставка процента, - ожидаемое изменение уровня цен, Р – существующий уровень цен, u– индекс, определяющий вкусы и предпочтения.

Поясняя такое определение как богатство, нужно отметить, что

у Фридмана данное определение шире, чем у большинства экономистов. Богатство, по Фридману, включает в себя как нечеловеческое богатство, так

и нечеловеческое. Нечеловеческое богатство включает такие активы, как облигации и акции, но плюс продукты потребления и средства производства. Человеческое богатство представляет ожидание будущего дохода от труда. Богатство большинства населения существует именно в этой форме.

Известно, что функцию управления денежным спросом выполняет

монетаристский вариант количественной теории денег. Одно из ключевых положений монетаризма, на основе которого его представители строят свой вариант, объяснения экономического цикла, состоит в том, что деньги играют исключительно важную роль в изменении реального дохода, занятости и общего уровня цен. Они утверждают, что существует взаимосвязь между темпом роста количества денег, темпом роста номинального дохода, а при быстром росте денежной массы также быстро растет номинальный доход, и наоборот. Изменение денежной массы оказывает влияние как на уровень цен, так на объем производства (в рамках ограниченного периода).

Как отмечают Т. Майер и К. Брунер, в модели передаточного механизма превалирующую роль играют “монетарными силами” они считают деньги и цены. Монетаристская система функционирует следующим образом. Величина спроса на деньги является результатом оптимизации различных альтернативных вложений в капитал и зависит от существующих или ожидаемых относительных цен различных активов. Когда величина предельных доходов на все из возможных объектов вложений капитала становятся равными, тогда достигается оптимум. В том случае, когда величины предельных доходов не равны, экономические агенты меняют структуру своих активов путем увеличения доли активов, способных принести большой доход, либо за счет сокращения менее доходных объектов вложения. Следовательно, колебания экономической конъюнктуры приводят к изменению относительных цен, т.е. цен на товары, рассматриваемые по отношению к ценам на другие товары, и выгодности вложений капитала в различные активы.

Важнейшим звеном спроса на деньги в этой схеме считается величина номинального дохода, зависящего в свою очередь от спроса и предложения денег. Для того чтобы схема на этом не замкнулась, предлагается, что величина предложения денег определяется за рамками модели (экзогенно). Основываясь на одном из важнейших положений монетарной теории номинального дохода о “полном и мгновенном приспособлении предполагаемого количества денег к требуемому”, а, также используя неоклассическую модель равновесия Л. Вальса, монетаристы делают вывод о том, величина номинального дохода зависит от скорости обращения денег; обусловленной изменениями спроса на деньги от определяемого экзогенного предложения денег. На основании этого делается еще один вывод о том, что по средствам изменения денежной массы можно добиться желаемого изменения номинального дохода.

Из всего выше сказанного, можно сделать вывод о том, что основой функционирования неоклассической теории спроса на деньги, являются количественная теория денег, а так же величина номинального дохода.

3.1 Денежный рынок в России, как рынок ссудных капиталов.

В России посредством денежного рынка большая часть денежных средств, поступающих от частных инвесторов, банков, пенсионных фондов, страховых компаний и др., вкладывается в коммерческие, производственные проекты, ценные бумаги или имущество в целях получения дохода. В деятельности рынка капитала участвуют также фондовые биржи, которые выпускают акции и облигации, выступающие в качестве капитала.

На практике основным средством получения собственного капитала является выпуск и продажа различных акций, владельцы которых не могут вернуть их фирме- эмитенту, но вправе продать на фондовом рынке. Цена акций на этом рынке определяется ожиданиями относительно доходов, которые фирма может заработать для своих владельцев в будущем. В состав рынка капитала входят разные сектора, различающиеся условиями купли-продажи денежного капитала: кредитный рынок, рынок акций и рынок долговых обязательств фирм (облигаций).

Цена на рынке капитала определяется взаимодействием предложения капитала со стороны владельцев сбережений и спроса со стороны фирм, нуждающихся в средствах для инвестиций. Величина спроса здесь определяется ситуацией на рынках товаров, выпускаемых фирмами, а также прибыльностью, с которой фирмы могут использовать средства, привлеченные с рынка капитала. Такая оценка производится на основе пересчета денежных сумм, затраченных или полученных в различные годы, к одному моменту времени. Предложение капитала зависит от размеров сбережений, срока отвлечения средств и риска инвестирования. Все эти факторы влияют как на размеры предложения, так и на цену, которую владельцы сбережений требуют от фирм за право пользования своими средствами. Как правило, чем выше риск инвестирования и дольше срок отвлечения средств, тем более высокой платы требуют владельцы сбережений.

В нашей стране денежный рынок - специфическая сфера производственных отношений, где объектом сделки является денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и уплаты процента, и формируются спрос и предложение этого капитала. В отличие от обычных товарных рынков российский рынок ссудных капиталов характеризуется однородностью. Однако однородность денежного рынка не исключает дифференциации условий сделки ссуды: суммы, срока, обеспечения, процентных ставок и др. С функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов - это система рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов в целях обеспечения кредитом воспроизводства. С институциональной точки зрения - это совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовой биржи, через которые осуществляется движение ссудного капитала. Рынок ссудных капиталов включает несколько секторов. На денежном рынке осуществляются краткосрочные операции до 1 года, обслуживающие главным образом движение оборотного капитала, на рынке капиталов - средне- и долгосрочные операции, обслуживающие движение основного капитала. Между ними происходит непрерывный перелив капиталов. Краткосрочные вклады преобразуются в средне- и долгосрочные кредиты обычно с помощью банковских игосударственных гарантий.

Российский денежный рынок в свою очередь включает ипотечный рынок (кредиты под обеспечение недвижимостью)и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Обособленным сектором денежного рынка стал рынок “рискованного капитала”, который аккумулирует денежные капиталы частных и институциональных инвесторов с целью финансирования и кредитования капиталовложений с повышеннымриском в сфере новейших производств в условиях структурной перестройки экономики. Эти капиталы обычно аккумулируются в специальных фондах, управляемых менеджерами, и размещаются сцелью уменьшения потерь в разных отраслях в форме покупки акций и предоставления кредита (с последующей конверсией в облигации).

Практикум.

Задача №1. Чем расчет денежной массы в РФ отличается от расчета в США?

В США отсутствует денежный агрегат М0, зато денежная масса США включает в себя агрегат М4, который состоит из агрегата М3 плюс депозитные сертификаты крупных коммерческих банков.

Задача №2. В таблице приведены данные по денежному обращению в РФ

в 1996-2004 гг. Заполните пустые клетки в таблице.

Денежное обращение в России

(млрд. руб., до 1998 г. – трлн. руб.)

	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004
Денежная масса М2	220,8	288,3	374	453,7	714,5	1154,4	1612,6	2134,5	3212
Наличные деньги в обращенииМ0	80,8	103,8	130,3	187,7	266,1	418,9	583,8	763,2	1147
Безналичные средства М1	140	184,5	243,7	266,0	448,4	735,5	1028,8	1371,3	2065
Удельный вес М0 в М2, процентов	37%	35%	34,8%	41,3%	37,2%	36,2%	36%	35,7%	35,5%

Числа, подчеркнутые в таблице, по условию задачи были неизвестны.

М0 – наличные деньги,

М1=М0+ вклады в коммерческих банках + депозиты до востребования в Сбербанке,

М2=М1+ срочныеи сберегательные депозиты вкоммерческих банках, если агрегат М1 заменить через агрегат М0, то получим:

М2= + вклады в коммерческих банках + депозиты до востребования в Сбербанке + срочныеи сберегательные депозиты вкоммерческих банках.

Заключение.

Денежный рынок формируетсяи функционирует в связи с денежно –

кредитной политикой. Воздействие на денежный рынок представляет иерархию целей, применимых в каждодневных операциях на открытом рынке или более долгосрочные воздействия на такие параметры, как количество денег, находящихся в обращении. Денежный рынок управляетсяцентральным финансовым институтом посредством операций на открытом рынке, изменение учетных ставок, уровня обязательных резервов, что по-разному оценивается в теориях.

Широкое распространение в конце 1970-х гг. получили монетаристские

взгляды. Многие думали, что кейнсианская стабилизационная политика потерпела крах, неудержав инфляцию. Когда в 1979 году темпы инфляции стали выражаться двузначными цифрами, многие экономисты и политики пришли к мысли о том, что единственную надежду на подавление инфляции следует связывать с кредитно-денежной политикой.

Многочисленные исследования вопроса о том, что жесткая и

и заслуживающая доверия кредитно-денежная политика монетаристов - это антиинфляционная стратегия с низкими издержками, показывают, что жесткая кредитно-денежная политика срабатывает, но сопряжена с большими затратами. С точки зрения потерь выпуска и занятости, экономические жертвы монетаристской антиинфляционной политики были почти столь же велики (в расчете на один пункт дезинфляции), как и те издержки, к которым приводили в предыдущие периоды другие методы антиинфляционной политики. Деньги работают, но они не создают чуда. В монетаристском меню нет бесплатных обедов.

Парадоксально, но после успешного монетариского эксперимента по

искоренению инфляции в американской экономике (возможно, вследствие этого успеха) изменения, произошедшие на финансовых рынках, привели к таким сдвигам в поведении экономических переменных, которые подорвали основы монетариского подхода. Главный сдвиг во время монетаристского эксперимента и после него состоял в изменении поведения скорости обращения. Напомним, что монетаристы утверждают, будто значение скорости обращения денег относительно стабильно и предсказуемо.

В отличии от монетаризма, у сторонников кейнсианства были свои

формы денежного обращения. Преодоление идеи сбалансированного бюджета было тесно связано с развитием концепции “встроенных стабилизаторов” экономики, роль которых способна выполнить прогрессивная система налогообложения и социальные выплаты, в первую очередь пособия по безработице. С их помощью размер совокупного спроса способен автоматически сжиматься и расширяться. Эта концепция предполагала, что дефицит, появляющийся во время кризиса (вследствие роста социальных расходов и недобора по налогам из-за снижения доходов), будет компенсироваться во время подъема, когда возникнет бюджетный излишек.

1.“Банковское дело” под редакцией Лаврушина О.И., Москва 1998 г

2.Василишен Э. Н. “Регулирование деятельности коммерческого банка”. Москва, 1997 г.

3.“Деньги, кредит, банки”, “Финансы и статистика” под редакцией О.И.Лаврушина, Москва, 1998г.

4."Деньги, кредит, банки". Справочное пособие. Под редакцией Г. И. Кравцовой, Москва 1994 г.

5."Деньги и кредит в рыночной экономике " учебное пособие СПб. Изд-во Университета экономики и финансов, 1994 г.

6.Долан Э.Дж, Кемпбелл К.Д., Кемпбелл Р.Дж. “Деньги, банковское дело и денежно - кредитная политика”.

7.“История экономических учений”, под редакцией Гусейнова В.Н., Новосибирск, СибУПК, 1997г.

8.Килячков А. А., Чалдаева Л. А. “Практикум по российскому рынку ссудных капиталов”. Москва, 1997 г

9.1995 г.

10. 1995 г.

11.

12. Титова Н.Е. “История экономических учений”. Гуманитарный издательский центр ВЛАДОС.М.- 1997г.

13. Шадрин А.П. “Перспективы трансформации российского финансового рынка”.

14. Эдвин Дж. Долан “Макроэкономика”С. - П. 1994г.

15. Эдвин Дж. Долан “Деньги, банки и денежно-кредитнаяполитика” Санкт-Петербург, 1994г.

16. "Энциклопедический словарь" т.19, под ред. проф. Андреевского И.Е.

17. Экономическая теория в вопросах и ответах” для студентов вузов, В.М. Белоусов, Феникс, 1998 г