Рынок ценных бумаг


Сдавался/использовался	1. ГАУ, Кафедра Экономической Кибернетики, декабрь 1994, Железину А.В. 2. Омский Государственный Технический Университет, каф. экономики, "хорошо" 3. МИСиС, преп. Наумова Нина Филиповна, "зачет"
	Загрузить архив:
	Файл: rcb.zip (23kb [zip], Скачиваний: 33) скачать

_2Рынок ценных бумаг.

Финансовое обеспечение декларированного перехода нашей эконо-

микина рыночные рельсы является важнейшей проблемой текущего мо-

мента и обозримого будущего. Очевидно, что создание фондового рын-

ка является единственной альтернативой существовавшему еще недав-

но,а теперь существенно подорванному дефицитомцентрализованных

средств,волевому распределениюфинансовыхресурсов. Развитый

внутренний финансовый рынок мог бысущественнооблегчить задачу

интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для инвести-

рования иностранного капитала в нашу экономикучерезразмещение

наших ценных бумаг.

Изучение зарубежного опыта функционирования рынков ценных бу-

маг показывает нам,что мы не имеем пока еще многих предпосылок и

необходимых компонентов для его создания. Организация крупномасш-

табного рынка для обращающихся ценныхбумаг,очевидно, является

сложными длительным процессом.Массовому обращению акций должно

предшествовать массовое создание акционерных предприятий, которому

в наших условиях должно предшествовать разгосударствление и прива-

тизация предприятий. Этот процесс идет с большим трудом.

Существующие в развитых странах финансовые рынки опираются на

обширные сбережения частных лиц. Общая бедность нашего населения и

нехватка свободных сбережений - объективное препятствиенапути

развитияширокого финансового рынка.Население психологически не

подготовлено к восприятию вложения своих средств в долговые обяза-

тельстванеизвестных емуновых организаций.Сильная инфляция в

странах Запада всегда была разрушителем финансовых рынков, унас

онапрепятствует ихстихийному развитию.,Для функционирования

рынка требуется возникновение уверенностиввозможности вверить

своисбережения посредническим институтам.Это доверие общества

должно воспитываться постепенно на положительных примерах.

Изучение зарубежного опыта тем не менееоченьважно. чтобы

видеть весь механизм в целом, с его плюсами и минусами, тенденция-

ми, проблемами.

_2Классификация ценных бумаг.0

Ценная бумагапредставляет собой документ,который выражает

связанные с ним имущественные и неимущественные права, можетса-

мостоятельнообращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и

других сделок, служит источником получения регулярного или разово-

го дохода.Таким образом,ценные бумаги выступают разновидностью

денежного капитала, движение которого опосредует последующее расп-

ределение материальных ценностей.

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физичес-

ки осязаемой, бумажной форме и печатались типографическим способом

на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изго-

товляютсяс достаточно высокой степенью защищенности от возможных

подделок.В последнее время в связи созначительным увеличением

оборотаценных бумаг многие из них стали оформляться в виде запи-

сей в книгах учета,а также на счетах, ведущихся на различных но-

сителях информации,то есть перешли в физически неосязаемую (без-

бумажную) форму.Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обра-

щаются и погашаются как собственно ценные бумаги, , так и их заме-

нители.Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называютинс-

трументами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды)

или фондовыми ценностями.

В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осяза-

емой форме или если их бумажные бланкипомещаютсяв специальные

хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяю-

щий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот

документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных

бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собойнес-

колько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различно-

го достоинства).В последнем случае сертификат не обязательно со-

держит информацию о владельце фондовой ценности.

Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги мож-

но одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем

каждая ценная бумага обладаетцелымнабором характеристик.Это

предопределяети возможность классификации ценных бумаг по разным

признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.

Возможно преждевсего разделитьвсеценные бумаги на две

большие группы: денежные и капитальные или фондовые ценные бумаги,

то есть те, которые обращаются на рынке капиталов, который называ-

ют также финансовым, или фондовым, рынком.

Ценные бумаги денежного рынка - это коммерческие и финансовые

векселя сроком до 1 года, банковские акцепты, коммерческие бумаги,

имитируемые частными предприятиями и корпорациями на срок от 10 до

180 дней,краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертифи-

каты,имитируемые банками,казначейские векселя,имитируемые от

правительства сроком 3, 6, 9 и 12 месяцев. Это очень пестрая груп-

паценных бумаг с точки зрения их конкретного назначения,формы,

эмитентов и держателей. Общей чертой всех этих юридических элемен-

товявляется их назначение оформлять необеспеченное заимствование

денег на сравнительно короткие сроки,в связи с чемих называют

долговыми ценными бумагами.Денежными эти бумаги называют по раз-

ным причинам: они широко используются в рамках кредитно-банковской

сферы,средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в даль-

нейшем используются преимущественно как традиционныеденьгидля

производстватекущих платежей или погашения долгов;некоторые из

этих ценных бумаг используются в качестве заменителей наличных де-

нег как средство платежа: например, коммерческие векселя использу-

ют для оплаты товара, а правительственными казначейскими векселями

можно заплатить федеральные налоги.

Денежные обязательства,выражаемые денежными ценными бумага-

ми,в большинстве своем укладываются в срок до 1 года.Доход от

покупки и держания таких ценных бумаг носит разовый характер. Фор-

ма их не предусматривает специальных атрибутов, являющихся основа-

нием для получения дохода, например, процентных купонов. В процес-

серыночной сделкидоход реализуется ка разница между продажной

(более низкой) и нарицательной ценой денежного документа.

Экономическая рольценных денежных бумаг состоит в обеспече-

нии непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и бан-

ковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении

процесса реализации товаров и услуг,то есть в конечномсчетев

обеспечении процесса каждогоиндивидуальноговоспроизводства,

предполагающего непрерывность притока денежного капитала к исход-

номупункту. существованиетаких ценных бумаг позволяет банкам,

частным корпорациям реализовать все высвобождающиеся накороткие

сроки средства в качестве капитала.Банковская система, используя

перманентную куплю-продажу казначейских векселей, балансирует все

свои активы и пассивы на ежедневной основе.

В группу капитальных ценных бумаг включают акции,облигации,

паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их

разновидности.Средства, полученные путем эмиссии и продажи этих

ценных бумаг, предназначены для образования или увеличения капита-

ла производительных предприятий,нацеленных на получение прибыли,

которойони затем поделятся с покупателями (держателями).Рынок

капитальных ценныхбумагявляется важнейшейчастьюэкономики,

функционирующей на рыночных принципах: без него немыслимо формиро-

вание капитала крупного производства.

Среди капитальных ценных бумаг различают долевые бумаги,или

фонды, или долги.

Многие ценные бумаги выпускаются частными компаниями и потому

получили название частных (коммерческих). Частные инструменты фон-

дового рынка являются менее надежными по сравнению с государствен-

ными,по которым правительство гарантирует выполнение условий вы-

пуска.

Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряженысо

многими видами рисков. при том различают следующие их виды:

- риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникаю-

щий, например, в связи с банкротством эмитента;

- риск потери ликвидности, то есть того, что купленную ценную

бумагу нельзя будет продать на рынке,не избежав при этом сущест-

венных потерь в цене;

- рыночный риск,тоесть рискпадения их цены вследствие

ухудшения общей конъюктуры рынка.

К частным ценным бумагам относятся как долговые обязательст-

ва,так и долевые ценные бумаги (акции). Каждая из указанных раз-

новидностей фондовых ценностей имеет свои специфические особеннос-

ти.

Долговые обязанностивыпускаются коммерческими организациями

в целях заимствования на финансовом рынке денежных средств,необ-

ходимых для решения стоящих перед ними текущих и перспективных ЗА-

ДАЧ. Наиболее распространенной формой частных долговых обязатель-

ств являются облигации.

Держатели облигаций не пользуются правами собственников акци-

онерного общества, которыми наделены владельцы акций. Тем не менее

лица,имеющие на руках облигации,обладают определенными преиму-

ществами перед акционерами.До того, как акционерное общество на-

числяет дивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процен-

тов по облигациям, которые включаются в издержки. Если акционерное

общество становится банкротом,то в первую очередь погашаются его

обязательстваперед держателями облигаций и иными кредиторами,а

только затем оставшиеся активы распределяются междуакционерами.

Таким образом,долговые обязательства обладают старшинством перед

долевыми ценными бумагами.

Коммерческие организации,размещая облигации и иные долговые

обязательства,обязуются выплатить их нарицательную стоимость.В

СШАнаиболее частооблигациивыпускаются с нарицательной стои-

мостью в размере 1000 долларов.Тем не менее на рынке встречаются

облигациис номиналом 10 000 долларов,500 и даже 100 долларов.

облигации, стоимость которых составляет менее 1000 долларов, назы-

вают облигациями с низкой ценой. Соответственно облигации со стои-

мостью свыше 1000 долларов называютдорогимиоблигациями. Банки

обычно предпочитают облигации большого номинала, поскольку по ним

удобнее платить проценты.Котировка облигаций дается впроцентах

от их номинальной стоимости.

Возврат денег пооблигациям осуществляетсявопределенное

время, которое называется датой погашения. Частные облигации обыч-

но выпускаются на срок от 10 до 40 лет и более. Наиболее распрост-

ранены облигации, выпускаемые на период от 20 до 30 лет. облигации

со сроками обращения до 5 лет считаются краткосрочными. они обычно

выпускаются компаниями,связанными с производством продукции ока-

занием услуг, и могут быть гарантированы их активами или застрахо-

ваны.Облигации, выпускаемыена срок от 7 до 15 лет относятся к

среднесрочным,а облигации, находящиеся в обращении более 20 лет,

являются долгосрочными.

Держатели облигаций обычно получают по ним проценты, которые,

как правило,выплачиваются два раза в год.Величина процентов по

облигациям зависит от разных факторов.одним изосновныхобяза-

тельств,предопределяющихуровень доходности долговых обязатель-

ств, является продолжительность периода их обращения. Как правило,

в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на дли-

тельные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облига-

циями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем раз-

ница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказыва-

етсяменьше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обяза-

тельствам.Поэтому линия доходности облигаций имеет видвыпуклой

возрастающей кривой.

В экстремальных экономических условиях указанная связьмежду

доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушает-

ся. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превы-

шаетих предложение,ставки процентов по краткосрочным долговым

ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

Облигации выпускаютсяна предъявителя (такие облигации также

называются купонными) или относятся к категории зарегистрированных

(именных). Компания, выпускающая купонные облигации, не ведет учет

их владельцев. Обладатель облигации на предъявителя может получить

проценты путем представления купонного листа, прилагаемого к обли-

гации, от которого при этом отделяется соответствующий купон.

Владельцам зарегистрированных облигаций выдается сертификат -

документ, свидетельствующий о праве того или иного лица на облада-

ние указанными в нем долговыми обязательствами.Компания,выпус-

тившая зарегистрированные облигации, поручает специальному агенту,

чаще всего коммерческому банку,вести учет их движения,фиксируя

переход из одних рук в другие.При продаже зарегистрированных об-

лигацийсертификат прежнего владельца погашается,а новому вла-

дельцу выдается новый сертификат.На облигации обычноуказываются

следующие основные реквизиты: фирменное наименование эмитента, тип

облигации,номинальная стоимость,дата выпуска, срок погашения,

правапри погашении (если есть) ,ставка процента,дата и место

выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.

В соглашении о выпуске облигаций устанавливаются права и обя-

занности сторон. Законодательством обычно предусматриваются требо-

ванияк такогорода соглашениям, призванные защищать интересы

вкладчиков.Так, в США действует закон о кредитных соглашениях. в

которомопределен комплекс мер по защите и соблюдению прав держа-

телей облигаций.Если облигация зарегистрирована,эмитент обязан

направитькопию соглашения о выпуске в Комиссию США по ценным бу-

магам и биржам.Держатели облигаций не получают соглашение овы-

пуске на руки,ибо оно представляет собой достаточно объемный до-

кумент (от 70 до 90 страниц),однако они могут ознакомиться с ним

в учреждениях банков, которым доверено распространение облигаций.

В соответствии с Законом о кредитных отношениях в СШАакцио-

нерные общества должны иметь доверенного представителя. В качестве

такого доверенного представителя может выступать либо коммерческий

банк, либо доверительная компания, которые представляют держателей

облигаций и являются независимыми от эмитента. Они служат гарантом

правдержателей облигаций и обеспечивают разработку соглашения о

выпуске.

Акционерное общество, выпускающее облигации, принимает на се-

бя обязательства выплатить проценты на каждую облигацию,указать

места,в которых облигации и купонные листы будут вручены их дер-

жателям,определить юридический титул и закладнуюсобственность,

застраховатьзаложенную собственность против пожара и других воз-

можных потерь;заплатить налоги, раскрыть информацию об акционер-

ном обществе и правовых основаниях его деятельности.

Если акционерное общество не выполняет свои обязательства пе-

реддержателями облигаций,топоследние, нарядус доверенным

представителем,могут предпринять некоторыедействия длятого,

чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно

предусматривается возможность досрочногопогашения облигаций по

требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном

случае держатели облигаций также могут получить право участвовать

в выборах лиц, управляющих компанией.

Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в оп-

ределенныепериоды времени.Поэтому при продаже облигаций в дни,

не совпадающие с днями выплаты процентов,покупательи продавец

должны разделить между собой сумму процентов.Большинство облига-

ций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели упла-

чиваютпродавцам помиморыночнойстоимости облигаций проценты,

причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты.

сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получа-

ют их полностью.Таким образом, сумма процентовраспределяется

между различными владельцами.

Важнейшей разновидностью ценных бумаг выступают долевыецен-

ные бумаги (акции).Они свидетельствуют о том,что их обладатель

является совладельцем общества,основанного на акциях. Размер его

пая определяется количеством принадлежащих ему акций.

Обычно акционерные общества по своемуколичеству составляют

относительнонебольшую часть от общего числа предприятий.Напри-

мер,в США в настоящее время около 80 % от общего числа действую-

щих фирм находится в индивидуальной собственности, 10 % существуют

в форме товариществ и 10 % являются акционерными обществами. Одна-

кона акционерные общества приходится 80 %от общего объема про-

даж, в то время как на индивидуальные фирмы и товарищества - соот-

ветственно 13 % и 7 %.

Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой

организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу

целого ряда причин.

Во-первых, акционерныеобщества могутиметь неограниченный

срок существования,в то время как периоддействияпредприятий,

основанныхна индивидуальнойсобственностиили товарищества с

участием физических лиц,как правило,ограничен рамками жизни их

учредителей.

Во-вторых, акционерные общества благодаря выпуску акций полу-

чают более широкие возможности в привлечении дополнительных средс-

тв по сравнению с некорпорированным бизнесом.

В-третьих, поскольку акции,как правило, обладают достаточно

высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выхо-

деиз акционерного общества,чем получить назад долю в уставном

капитале товарищества с ограниченной ответственностью.

Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ни-

ми прав.

Во-первых, акция может быть продана или уступлена ее владель-

цем какому-либо другому лицу. Лишь в редких случаях указанные пра-

ва ограничиваются на некоторое время.

Во-вторых, держатели обыкновенных акций имеют право наполу-

чение дивидендов.Их источником является прибыль акционерного об-

щества,оставшаяся после погашения всехего обязательствперед

кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегирован-

ным акциям.Размер дивидендов раз в год определяется советомди-

ректоров компании и утверждается общим собранием акционеров с уче-

том полученных финансовых результатов и потребностей в использова-

нииприбыли длярасширения и развития деятельности акционерного

общества.Обычно по обыкновенным акциям возможность получения ди-

видендови их уровень не гарантируется,хотя в отдельных случаях

такие гарантии могут быть даны.Дивиденды выплачиваются не только

деньгами, но и новыми акциями.

В-третьих, приликвидации акционерногообществаакционеры

имеют право на получение части его активов, оставшейся после удов-

летворения требований кредиторов, пропорционально доле принадлежа-

щих им акций в общем их объеме.претензии владельцев обыкновенных

акций при этом удовлетворяются в последнюю очередь - только после

того, как погашены обязательства перед теми, кому принадлежат при-

вилегированные акции.

В-четвертых, держатели акций получают возможность участвовать

в управлении компанией посредством голосования на собрании акцио-

неров при выборе ее исполнительных органов и при решении принципи-

альных вопросов деятельностиакционерногообщества. Голосование

может осуществляться как путем личного участия акционеров в собра-

ниях, так и через выдачу другому лицу доверенности или посредством

посылки специальных сообщений, отражающих мнение акционера по воп-

росам,включенным в повестку дня собрания. Бланки таких сообщений

заблаговременнорассылаются компанией.При избрании должностных

лиц акционерного общества в ряде страндопускаетсяиспользование

какстатичной, таки кумулятивной систем голосования.В рамках

статичной системы одна акция имеет одинголос.При комулятивной

системе голосования число голосов, которые получает акционер, рав-

но количеству имеющихся у него акций,умноженному на число выбор-

ных кандидатур (должностей).

В-пятых, владельцы акций имеют право на получениеинформации

о деятельности акционерного общества, главным образом той, которая

представлена в годовых отчетах. Владельцы акций также обычно могут

знакомитьсяв перечнем акционеров и с данными учета и отчетности,

ведущихся в компании.

В-шестых, владельцыобычных акций(в отличие от держателей

привилегированных акций) могут получить право покупки новых выпус-

ковценных бумаг компании.На каждую акцию приходится одно такое

право,которое может давать возможность приобрести одну илинес-

кольконовых акций по фиксированной цене.Право на покупку имеет

внутреннюю стоимость в том случае,если цена приобретенияценной

бумаги оказывается ниже ее текущей рыночной цены. Те, кто не хочет

воспользоваться правами, имеющими внутреннюю стоимость, могут про-

дать их другим лицам.Возможность реализации права обычно ограни-

чено сроком,составляющим от 30 до 60 дней смомента вступления

прав в силу.

Акционеры могут пользоваться рядом дополнительных прав, опре-

деленныхв уставе акционерного общества или условиями размещения

акций.

Участие в акционерном обществе сопряжено с определенным рис-

ком и ответственностью.Риск акционера заключаетсявотсутствии

гарантий получения фиксированных дивидендов от деятельности акцио-

нерного общества, в потенциальной возможности обесценения сбереже-

ний, вложенных в акции, или даже их полной потери. Ответственность

акционера связана с невозможностью требовать от общества возврата

средств, внесенных при покупке акций.

Акции обычно не хранятся на руках увладельцев. Вместоних

акционеры получают на руки один или несколько сертификатов акций -

документов,подтверждающих их право собственности на определенное

количество ценных бумаг. На бланке сертификата присутствуют следу-

ющие реквизиты: наименование компании эмитента; число акций, кото-

рые представляет сертификат; имя владельца сертификата; наименова-

ние агента по регистрации движения акций и регистрационный номер;

подписи лиц, которые уполномочены компаний заверять сертификаты.

Для того чтобы иметь возможность выплачивать по акциямдиви-

денды и знать своих владельцев,акционерное общество обязано учи-

тывать перемещения акций из одних рук в другие. Этифункциионо

можетпередать агенту по регистрации движения акций, который за

определенное вознаграждение ведет учет изменения состава акционе-

ров.Такими агентами обычно являются банки или доверительные ком-

пании.Отражая процесс обращения акций,они погашают сертификаты

прежнихвладельцев и взамен выдают новым акционерам другие серти-

фикаты, каждый из которых имеет свой номер, указываемый на лицевой

стороне.

В начале открытой подписки компания объявляет об общемколи-

чествевыпускаемых ею акций.В процессе первичного размещения в

учете отражаются две составные части объявленной к размещению сум-

мы акций:проданные и неразмещенные акции. Чаще к моменту оконча-

ния подписки все объявленные к выпуску акции оказываются проданны-

ми. Законодательством многих стран предусмотрена возможность целе-

вого использования акций,которые разрешены к выпуску,но в силу

разных обстоятельств не были размещены в ходе подписки.

Во-первых, допускается продажа неразмещенных акций спустя не-

которое время в целях привлечения дополнительного капитала.

Во-вторых, неразмещенными акциями выплачиваются дивидендыпо

ранее проданным акциям.

В-третьих, неразмещенные акции могут быть проданы по льготным

ценам сотрудникам акционерного общества,что способствует повыше-

нию их заинтересованности в результатах работы своей компании.

В-четвертых, неразмещенныеакции обмениваются на ранее выпу-

щенные обратимые ценныебумаги(обратимые облигации,обратимые

привилегированные акции,варранты и др.), условиями выпуска кото-

рых предусмотрена возможность подобного обмена.

В-пятых, нередко имеют место случаи продажи неразмещенных ак-

ций по фиксированной цене, что способствует повышению курса ценных

бумаг компании.

Акционерное общество может выкупить собственныеакцииуих

владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются

казначейскими.Они не дают право голоса или получения дивидендов.

Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать

сотрудникам акционерного общества. Существует несколько причин, по

которымакционерные общества оказываются заинтересованными в по-

купке акций собственного выпуска.

Во-первых, при благоприятной рыночной конъюктуре и увереннос-

ти в потенциале компании покупка собственных акций может оказаться

неплохим размещением на длительную перспективу временно свободных

средств.

Во-вторых, в случаепокупки собственныхакцийв условиях

кратковременногопадения цен на них и последующей продажи при их

повышении акционерное общество может заработать прибыль.

В-третьих, приобретениена рынке собственных акций практику-

ется как превентивная мера против скупки компании третьими лицами,

пытающимися установить контроль на ней.

В-четвертых, приобретение акционерным обществом большого чис-

лаакций у крупных держателей может предотвратить падение их кур-

са.

В-пятых, компаниипрактикуют покупкусобственных акций для

выплаты ими дивидендов.

В-шестых, акциимогут потребоваться для обеспечения возмож-

ности реализации владельцами обратимых облигаций и привилегирован-

ных акций своих прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновен-

ные акции.

В-седьмых, покупаясвои акции, компания может производить с

их помощью платежи,что нередко практикуется при скупке небольших

фирм.

В-восьмых, целью скупки собственных акций может быть стремле-

ние сократить число ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Разница между размещенными акциями и акциями,приобретенными

акционерным обществом,равна сумме акций, обращающихся вне акцио-

нерного общества.

Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделя-

ются:номинальная стоимость, объявленная стоимость, бухгалтерская

стоимость, рыночная стоимость.

Номинальная стоимость представляет собойстоимость,которая

печатается на бланках акций.Она используется для целей учета.В

некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без но-

минальной стоимости.В этом случае для того чтобы провести ценные

бумаги по учету,используют так называемую объявленнуюстоимость

акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной иобъявлен-

ной изменяется год от года.Она определяется путем вычета из всех

активов компании ее пассивов и делениярезультата(количественно

равногособственности акционеров) на общее число обыкновенных ак-

ций,находящихся в обращении.Бухгалтерская стоимость отображает

величину капитала, приходящегося на одну акцию.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за кото-

руюони могут покупаться или продаваться на рынке.Она является

определяющей для инвестора.Акция стоит столько,сколько покупа-

тель согласен за нее заплатить.

По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или

консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции за-

меняются несколькими другими с меньшим номиналом. При этом размер

акционерного капитала не изменяется. Разделение акций практикуется

для того, чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков.

Еслиже акции консолидируются,то ценные бумаги прежних выпусков

обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом.

Помимо обыкновенных акций компании могут выпускать привилеги-

рованные акции,дающие ихвладельцам ряддополнительныхправ.

Главной отличительной особенностью привилегированных акций являет-

ся то,что дивиденды по ним установлены в формегарантированного

фиксированного процента и должны выплачиваться до их распределения

между держателями обыкновенных акций. В прошлом по привилегирован-

ным акциям дивиденды выплачивались в виде плавающей суммы, размер

которой связывался с индексом доходности по государственным казна-

чейскимобязательствам.Обычно привилегированныеакции не дают

права голоса, которыми наделены обыкновенные акции.

Привилегированные акциимогут обладатьнекоторымидругими

правами.Во-первых, условиямивыпускапривилегированныхакций

обычнопредусматривается,чтов случае,если по ним не имеется

возможности выплатить фиксированный процент, держатели обыкновен-

ных акций не должны получать дивидендов.

Во-вторых, сумма процентов,выплачиваемых по привилегирован-

нымакциям, может быть повышена до размера дивидендов по обыкно-

венным акциям,если величина последних установлена на более высо-

ком уровне.

В-третьих, привилегированные акции могут в течение некоторого

периодавремени бытьнаделены правами их обмена по желанию вла-

дельца на определенное число обыкновенных акций.

В-четвертых, привыпуске привилегированных акций акционерное

общество может предусмотреть возможность их выкупа у владельцев по

ценам, превышающим рыночные.

Акции, будучи более рискованными ценными бумагами посравне-

нию с долговыми обязательствами,как правило, привлекают инвесто-

ров возможностью получения повышенного дохода, который может скла-

дываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в ак-

ции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности

акции обычно обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с

долговыми обязательствами.Поэтому основным мотивом,побуждающим

инвестороввкладывать средства в акции,является желание обеспе-

чить прирост денежных вложений вследствие повышенияихцены, а

также стремление получить повышенные дивиденды.

Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна.Они

позволяютаккумулировать крупные капиталы из более мелких капита-

лов и сбережений населения для финансирования реального производс-

тва. Они создают огромное количество собственников, заинтересован-

ных в доходности предприятий.Они придаютмобильность капиталу,

его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести на-

ибольшую прибыль.Это инструмент перелива капиталов из отраслив

отрасль и из предприятия в предприятие. Они дают возможность тира-

жирования прав собственности в их переуступки, оформления долгов и

придания им ликвидной формы.

_2Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посред-

_2ники.0

Состав участниковрынкаценных бумаг зависит от той ступени

на какой находится производство и банковская система, а также ка-

ковыэкономические функции государства.Этим определяется способ

финансирования производства и государственных расходов. Важным яв-

ляется также и объем накопления средств у населения сверх удовлет-

ворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство

финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собствен-

ников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное

акционерное производство финансирует свои капитальные затраты поч-

ти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом явля-

ется отделение собственности и финансирования предприятий от само-

го производства.Государство в лице центрального правительстваи

местных органов власти со временем все в большей степени прибегает

к заимствованию средств для финансирования бюджетныхрасходовв

дополнение к взиманию налогов,а также в интервалах между поступ-

лениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинан-

совыекорпорации. ониже выпускают среднесрочные и долгосрочные

облигации, предназначенные как для пополнения их основного капита-

ла,так и для реализации различных инвестиционных программ,свя-

занных с расширением и модернизацией производства.

Правительство выпускает долговые обязательства широкого

спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли-

гаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заин-

тересованв краткосрочномили долгосрочном финансировании своих

текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему

как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить(то

есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако слож-

ный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гаран-

тированномразмещении ценных бумаг требует не только больших рас-

ходов,но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэ-

томуэмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услу-

гам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестицион-

ных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты,

являются посредниками на рынке ценных бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлече-

ния дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в

качествеинвесторов доминируют банки,которые в то же время как

посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиен-

тов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают дру-

гим корпорациям).На рынке капитальных ценныхбумагнаблюдается

историческаяэволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к

доминированию институционных инвесторов. Появление институциональ-

ных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Воз-

никает возможность чрезвычайного расширения круга покупателейфи-

нансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска по-

мещения средств в ценные бумаги.

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средс-

тва в ценные бумаги лишь тогда,когда онидостигают достаточной

степени личного богатства,которым нужно управлять,то есть дер-

жать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институ-

циональными инвесторами,которые стали вкладывать в ценные бумаги

средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так,

в США в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли акти-

вами частных лиц и деловых предприятий на сумму порядка 775 милли-

ардов долларов.

Крупнейшими инвесторамисначала вСША,а затем и в других

развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - го-

сударственные,местных органов власти, корпоративные.Все свои

свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценныебу-

маги,извлекая огромные доходы.Активы пенсионных фондов в США в

конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов.

Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые

взаимные фонды,или инвестиционные фонды - крупные финансовые уч-

реждения,возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно

быстро развившиеся за последние 20 лет. Фонд-это управляемый

портфельценных бумаг.Отдельные инвесторы покупают долю в этом

фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, прино-

сящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны

чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 мил-

лиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов

долларов.

Операции на биржах проводят только профессионалы,объединен-

ные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - мак-

леры,но впоследствии среди них произошла четкая специализация по

различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых опе-

рациях называют по-разному:биржевые маклеры, куртье, комиссионе-

ры,брокеры и стокброкеры.Все они работают за вознаграждение-

куртаж,выраженный в процентах или долях процента от общей суммы

сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписы-

вают обе стороны.Они обязаны быть беспристрастными, не должны за

свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут пе-

редавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бу-

маг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, ко-

торые занимаются организацией и гарантированием реализации публич-

ногоразмещения преждевсего акций.В качестве консультанта по

всем финансовым вопросам,связанным с эмиссией, банк вместе с по-

тенциальнымэмитентом определяет реальные и наиболее экономичные

возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведуще-

гогаранта беретнасебя обязанность организовать синдикат или

другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных цен-

ныхбумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не

разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой.

ВСША старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией - инвестици-

онным банком - является "Мерилл Линч".На конец 80-х годов унее

было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом,в том числе

частные лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни от-

делений в 40 странах мира.

_2Способы размещения ценных бумаг.Особая роль фон-

_2довой биржи.0

Различают первичныйи вторичный рынки капитальных ценных бу-

маг.Первичный рынок - это механизм эмиссии и первичного размеще-

ния эмитированных бумаг. Процесс эмиссии включает кроме физическо-

го изготовления ценных бумаг (если оно предусмотрено)заключение

соглашения между эмитентом и консорциумом, определение способа пе-

редачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию),

атакже порядок размещения среди инвесторов.Последняя процедура

(то есть размещение) может быть реализована либо путем так называ-

емогочастного размещения бумаг среди заранее определенного круга

инвесторов,либо путем объявления публичной подписки,либо путем

реализациичерез фондовую биржу или внебиржевую междилерскую сис-

тему.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг при-

меняется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из

частной в публичное акционерное общество с большим количеством ак-

ционеров.Разница не просто в количестве эмитируемых акций:речь

идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях

перейти от учредителей квладельцамконтрольного пакетаакций.

Публичное предложение большого количества тиражированных акций да-

ет эмитенту огромные средства,которые открывают возможности рас-

ширения,модернизации, диверсификации деятельности, делает компа-

нию известной, она переходит на новый, более высокий уровень прес-

тижности.Крупнейшие американские публичные акционерные компании

типа АТ&Т - Америкен Телефон Энд Телеграф Компани. Первичные рынки

отдельныхвидов ценных бумаг имеют свои особенности организации.

Так, в США первичный рынок для правительственных вновь эмитирован-

ных облигаций закреплен за 41 компанией, зарегистрированных в ка-

честве первичного дилера по правительственным бумагам.

Относительно небольшаядоля ценныхбумагпосле первичного

распределения остается в портфелях держателей до истечениясрока

облигаций или в течение всего срока существования предприятия, ес-

ли речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приоб-

ретаютсядля извлечениядохода не столько из процентных выплат,

сколько от перепродажи.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть

обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного

рынка,его активность,мобильность отражают уровень конкретного

рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный ры-

нок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель цен-

нойбумаги вправеисовершенно свободен перепродать эту бумагу

практически немедленно или когда он пожелает (еслиэмитентомне

оговорены особые условия).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Ры-

нокраспадается надвебольшие части - биржевой и внебиржевой.

Внебиржевой рынок очень пестрый:здесь исоответствующиеотделы

банков,дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторич-

ное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет ккапиталам,

которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне

вторичный рынок выглядит,и в значительной мере действительно яв-

ляется, чисто спекулятивным процессом, размах которого может пока-

заться излишним и предосудительным. В действительности именно про-

цесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эф-

фективные отрасли хозяйства.Акции и облигации наиболеедоходных

отраслейпроизводства ицелых секторов хозяйства растут в цене,

увеличивают число желающих иметь этиценныебумаги, чтоделает

возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

Институционально организованным вторичным рынкомкапитальных

ценныхбумаг, преимущественноакций,где покупатели и продавцы

собраны в конкретном физическом местеиторгуются напринципах

аукциона, является фондовая биржа.

Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек.Еще в ХШ веке в

г.Брюггекупцы стали собираться для заключения сделок на площади

Кошелек.Любая биржа - это рынок или базар,где встречаются про-

давцыи покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников

- маклеров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий од-

нородной продукции.Такие биржи называются товарными.Постепенно

происходила специализация бирж на отдельных видах товара -хлеб,

сахар и т.п.Одновременно в тех же помещениях или отдельно возни-

кали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - об-

лигациями,векселями, поручительствами. Постепенно эти биржи пол-

ностью обособились и рынок ценных бумаг сталиназыватьфондовой

биржей.

И товарная,и фондовая биржи дожили до наших дней.Вместе с

банкамии государственными налогами биржи превратились в основной

регулятор современного рыночного хозяйства.Ежедневно натысячах

биржпо всему миру совершают миллионы сделок по купле-продаже то-

варов и ценных бумаг.Именно на биржах устанавливаютсяважнейшие

курсы валют,цены на золото, курсы государственных обязательств и

акций частных компаний - от крупнейших транснациональных корпора-

цийдо средних и малых компаний,чьи акции официально приняты к

котировке на фондовой бирже.

На биржах определяетсядоходность или убыточность отдельных

компаний или целых отраслей, а нередко и будущее национальной эко-

номики.Биржа - естественный регулятор рыночного хозяйства,спо-

собствующий наиболее выгодному вложению капиталов.Биржабыстро

реагирует на любые отклонения в спросе и предложении на ценные бу-

маги и обеспечивает необходимые изменения в отраслевойструктуре

хозяйства.

Современная биржа - это большое здание,нередкопостроенное

ещев прошлом веке,но оснащенное новейшей телекоммуникационной

аппаратурой, обеспечивает быструю связь с любым лицом или учрежде-

нием, выступающим на бирже.

Одна или несколько фондовых бирж имеются вкаждой странес

развитой рыночной экономикой. На бирже идет торговля ценными бума-

гами наиболее крупных корпораций. Так, в США на самой крупной из 6

имеющихся фондовых бирж - Нью-Йоркской - идет торговля ценными бу-

магами порядка 1700 крупнейших корпораций. Для того чтобы компания

былазарегистрирована на этой бирже (внесена в каталог биржи) она

должна иметь не менее 2 тысяч различных акционеров.

Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумага-

ми. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов

индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику

на рынке капиталов.Биржа становится своеобразнымцентромруко-

водства рыночной экономикой; они возникает там, где есть достаточ-

но много компаний,фирм,которые занимаются финансовойдеятель-

ностью.

Спекуляция - исторически сложившаяся форма существования бир-

жевого механизма,что считается в рыночной экономике нормальным и

даже необходимым.Однако спекуляция, как нормальный рыночный про-

цесс,на биржелегкоперерастает в рыночный ажиотаж,массовый

азарт извлечения спекулятивных доходов. Поэтому именно биржа обыч-

ностановится эпицентром денежно-финансовых кризисов, способных

вызвать разорение мелких и не только мелких держателей акций, цеп-

ную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в развитых стра-

нах предусматривает некоторыеспособыпредотвращенияразжигания

биржевой игры до состояния лихорадки,в том числе путем преследо-

вания в уголовном порядке инициаторов биржевого ажиотажа. Темне

менеевремя от времени все-таки случаются так называемые биржевые

крахи, что выражается в стремительном и неуправляемом падении кур-

сов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие бир-

жи.Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов

акций,охвативший одновременно все ведущие биржи развитых стран,

наблюдался осенью 1987 года.

Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных техничес-

ких преобразований на большинстве бирж мира. Повсеместновведено

электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычай-

но ускорило операции по купле-продаже акций,и по их биржевой ко-

тировке.

Появились параллельные,так называемыемеждилерские биржи,

которыеработают по своим котировкам.В более мелких брокерских

фирмах установлены телевизионныеэкраны,где брокерыпостоянно

отслеживают цены,чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бу-

маги;их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с ис-

пользованием современных систем связи.

Установлена компьютерная связь между биржами не только вот-

дельных странах,но связь между всеми основными биржами мира, что

позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.

Особенность операциис ценными бумагами состоит в том, что

происходит не просто купля-продажа товара,но происходит передача

прав собственности, которая нередко имеет адресность, а также дру-

гих сопутствующих прав, например прав голоса. Нередко эмитент обя-

занзнать конкретно,кому передается ценная бумага,поскольку с

держателем ценной бумаги его связывает на многие годы обязанность

уплачиватьпроценты и дивиденды.Между тем держатель может неод-

нократно меняться.Многочисленные встречные сделки дилеров, в ко-

торых фигурируют одни и те же бумаги,создают сложнейшие комбина-

ции и запутанные пути движения ценных бумаг.

В существующихмеханизмах конкретныхрынков нет единых или

даже унифицированных правил,поскольку по всех странах рынки цен-

ных бумаг развивались неравномерно и имели много особенностей, ко-

торые со временем переросли в неписанные правила и традиции совер-

шения операций, что частично отражено в законодательных актах.

Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнитель-

ныхспециализированных институтов,обслуживающих фондовую биржу.

Важнейшим из них является клиринговаякорпорация,представляющая

собой своеобразный кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка

точности заключенных контрактов,бухгалтерская расчистка произве-

денныхв течение дня сделок для выявления встречных контрактов и

их клирингового зачета,производство окончательных расчетов между

покупающими и продающими брокерами, отправка ценных бумаг на соот-

ветствующие платежи.

Другая сложная проблема - физическое перемещение ценных бумаг

- разрешается с помощью создания специальных депозитариев, то есть

компаний,занимающихся специальным хранением запас разнообразных

ценных бумаг и учета их движения без физического перемещения. По-

явление депозитариев стало качественным скачком в функционировании

вторичного рынка ценных бумаг:обеспечивается физическая безопас-

ность, контроль за законностью операций, аудиторская ревизия, воз-

можность страхования операций от убытков и потерь. Созданы условия

отслеживания всего пути, проходимого ценной бумагой за весь период

ее существования.

США были пионерами в создании специальных институтов, незави-

симых частных корпораций,которыепостоянно определяютрейтинг

эмитируемыхоблигаций, публикуют эти сведения,создавая возмож-

ность для учета инвесторами риска вложения средств в облигации.

_2Регулировка рынка ценных бумаг.0

Современные сложные и весьма эффективные рынки ценных бумаг в

западных странах - результат их многовековой стихийной эволюции в

рамках принципиально не менявшейся рыночной экономики. Эти рынки и

фондовые биржи, как их важнейший институт, развивались, отвечая на

возникающиепотребности экономики без какой-либо основополагающей

концепции плана, программы и государственного руководства. Пробле-

ма регулирования рынка ценных бумаг, и биржи в частности, возникла

лишь в начале 30-х годов текущего столетия,когдабиржевой крах

оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризи-

са 1929-1933гг, поразившего западный мир. С 1933 года, когда в США

былвпервые принятзакон о ценных бумагах и создана Комиссия по

ценным бумагам и биржам,эта сфера экономической жизнипостоянно

находится в поле зрения Конгресса и правительства. ОДнако речь ни-

когда не шла о како-либо форме прямого руководства со стороны го-

сударства.

Косвенное государственное регулирование состоит,в основном,

в разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по

ценным бумагам и биржам является независимым органом, который от-

вечает за общее функционирование рынка, усовершенствование законо-

дательства и его неукоснительное соблюдение всеми участниками рын-

ка. Каждый штат имеет соответствующие органы, наблюдающие за функ-

ционированием рынка ценных бумаг в пределах штата.

Институты рынка, и прежде всего биржи, являются саморегулиру-

ющимися организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее опе-

рациях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сло-

жившимся традициям ,а также регулярно проверяют фактическуюфи-

нансовуюустойчивость членовбиржи через обследования и опросы.

Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количест-

во конфликтов до суда.

Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечиваетсядействием

принципа полного предъявления,то есть полного раскрытия всей не-

обходимой информации эмитентом,выходящим на первичный рынок, Ко-

миссии по ценным бумагам и биржам. Если бумага попадает на вторич-

ный рынок и обращается набирже,то проводятсясистематические

уточнениякредитоспособности эмитента спустя 1,2,3 года после

эмиссии.

Общим принципомявляется саморегулирование институтов рынка

ценных бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатыва-

ется и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет, формы отче-

тов и балансов, процедуру полного регулирования. Высшие регулирую-

щиеорганы систематчески публикуют в специальных изданиях интерп-

ретации законов и распоряжений, запретов и правил. Все регулирова-

ние направлено на создание обстановки законности, честности, отк-

рытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных махина-

ций и мошенничества.

_2Краткий словарь биржевых терминов.0

Акция - ценная бумага, удостоверяющая, что е владелец оплатил

еестоимость и тем самым внес свою долю (пай) в капитал акционер-

ного общества;дает владельцу право на присвоение части прибыли в

форме дивиденда.

Брокер - отдельные лица или фирмы, выполняющие посреднические

(маклерские) функции на бирже; получают вознаграждение в форме ко-

миссионных - небольшого процента или доли процента с каждойпос-

реднической операции.

Вторичное обращение - свободный биржевойоборот,в который

попадают ценные бумаги, пройдя первичное обращение.

Выпуск - определенное количество ценных бумаг одноготипаи

первичное размещение их на бирже.

Дивиденд - доход в форме долистоимости акции,периодически,

обычноежегодно, выплачиваемый на каждую акцию из прибыли компа-

нии.

Дилер - основная фигура на фондовой бирже; имеет право выпол-

нять и посреднические (брокерские) операции,и скупать ценные бу-

маги на свое имя и за свой счет для биржевой игры.

Курс - установившийся на данный момент уровень цен на валюту,

ценные бумаги или товары.

Облигация - ценная бумага на предъявителя,дающаявладельцу

первоочередноеправо на получение ежегодного дохода в виде фикси-

рованного процента; могут выпускаться государством или акционерны-

ми обществами.

Первичное размещение - продажа на бирже первого выпуска акций

даннойкомпании после визирования проспекта компании правительст-

венным органом, наблюдающим за биржевыми операциями.

Фондовая биржа - оптовый рынок конвертируемой валюты и ценных

бумаг.

Ценные бумаги - документы,подтверждающие имущественные пра-

ва,реализация которых возможна лишь при их предъявлении. Облига-

ции, акции, векселя и т.п.

_2Список используемой литературы.0

1. Льюс Энджел и Бредли Бойд." Как покупатьакции" Little

Brown and Company Boston Toronto 1982г. Перевод:ПАИМС,

1992г. Издательство Проблемного Автономного Института Меж-

дународного Сотрудничества при участии МП Логос

Москва 1992г.

2. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. " Азбука биржевой деятельности "

Финансы N 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.

3. Алексеев М.Ю. " Практика выпуска частных ценных бумаг "

Бухгалтерский учет N 7 1992г.Москва. Финансы и статисти-

ка. 1992г.

4. Алексеев М.Ю." Рынок ценных бумаг и его участники " Бухгал-

терский учетN2 1992г. Москва.Финансы и статистика.

1992г.

5. Алексеев М.Ю." Государсвенные ценные бумаги " Бухгалтерский

учет N 3 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.

6. ЛидияСеребякова." Рынок ценных бумаг в западных странах "

Финансовая газета N 8 1993г. Москва 1993г.

7. Наталья Семилютина " Некоторые виды ценныхбумагв мировой

практике и в РФ "

Финансовая газета N 22 1993г. Москва 1993г.