Название	Иммунизационные стратегии поведения инвестора на рынке финансовых обязательств
Количество страниц	174
ВУЗ	Воронежская государственная архитектурно - строительная академия
Год сдачи	174
Содержание	ВВЕДЕНИЕ 4 1. ИММУНИЗАЦИЯ КАК МЕТОД УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ 8 1.1. Основные принципы управления портфелем обязательств 8 1.2. Стратегии согласования финансовых потоков 20 Выводы и постановка задачи исследований 29 2. ИММУНИЗАЦИЯ ДЛЯ СКАЛЯРНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ 31 2.1. Постановка задачи 31 2.2. Построение иммунизационной модели и ее математическое обоснование 33 2.3. Иммунизация портфеля обязательств с простой структурой 38 2.4. Иммунизация портфеля обязательств общего вида 46 2.5. Учет возможности досрочного завершения иммунизации 47 2.6. Бинарная (повторная) и предельная иммунизации 49 2.7. Максимизационная иммунизация 59 Выводы 67 3. ИММУНИЗАЦИЯ ДЛЯ ВЕКТОРНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ 68 3.1. Постановка задачи 68 3.2. Адаптация иммунизационной модели к случаю негоризонтальной кривой доходности 70 3.3. Векторная иммунизация портфеля обязательств с простой структурой 84 3.4. Векторная иммунизация портфеля обязательств общего вида 98 3.5. Учет возможности досрочного завершения векторной иммунизации 99 3.6. Бинарная (повторная) векторная иммунизация 102 3.7. Максимизационная векторная иммунизация 102 Выводы 111 ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ 112 ЛИТЕРАТУРА 113 Приложение 1. Доказательство Теоремы 2.2. 123 Приложение 2. Статистика применения простейшей стратегии иммунизации для случая скалярной процентной ставки 140 Приложение 3. Статистика применения стратегии предельной иммунизации для случая скалярной процентной ставки 148 Приложение 4. Статистика зависимости эффективности применения простейшей стратегии иммунизации от второй производной функции прибыли для случая скалярной процентной ставки 156 Приложение 5. Статистика применения простейшей стратегии иммунизации для случая векторной процентной ставки 160 Приложение 6. Сравнительная таблица эффективности применения простейших стратегий скалярной и векторной иммунизации 164
Список литературы	1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992. – 349 с. 2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 1991. – 160 с. 3. Англо-Русский словарь по экономике и финансам. Под ред. А.В. Аникина, Санкт-Петербург, "Экономическая школа", 1993. – 578с. 4. Афифи Х., Эйзен С. Статистический анализ. Подход с использованием ЭВМ. – М.: Мир, 1982. – 488 с. 5. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 1994. 6. Биржевой портфель / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. – М.: Соминтэк, 1993. – 690 с. 7. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: “Олимп-Бизнес”, 1997. – 1120 с. 8. Ван Хорн Дж. К. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. Науч. Ред. И.И. Елисеева – М.: Финансы и статистика, 1996. – 800 с. 9. Ващенко Т.В. Математика финансового менеджмента. – М.: Изд-во “Перспектива”, 1996. – 80 с. 10.Вейсвеллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. Пер с англ. – М.: Церих-ПЭЛ, 1993. – 208 с. 11.Де Ковни Ш. Такки К. Стратегии хеджирования. – Пер с англ. – М.: ИНФА-М, 1996. – 208 с. 12.Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. – М.: Финансы и статистика, 1995. 13.Елисеева И.И. Статистические методы измерения связей. – Л.: Изд-во ЛГУ, 1982. 14.Инвестиционно-финансовый портфель / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. – М.: Соминтэк, 1993. – 749 с. 15.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1995. – 432 с. 16.Количественные методы финансового анализа / Под ред. С.Дж. Брауна и М.П. Крицмена: Пер. с англ. – М.: ИНФА-М, 1996. – 336 с. 17.Коммерческая стратегия. Чикагская торговая палата. Пер с англ. – М.: Машиностроение, 1993. – 144 с. 18.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Изд-во “Перспектива”, 1995. – 532 с. 19.Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 360 с. 20.О’Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. – М.: “Дело Лтд”, 1995. – 207 с. 21.Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. – М.: ИНФА-М, 1994. – 192 с. 22.Поллард Дж. Справочник по вычислительным методам статистики. – М.: Финансы и статистика, 1982. – 344 с. 23.Пособия Эрнст & Янг. Финансы и инвестиции. Англо-русский русско-английский толковый словарь. – М.: “Джон Уайли энд Санз”, 1995, 224 с. 24.Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под ред. Торкановского. СПб: АО “Комплект”, 1994. – 421 с. 25.Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. – М.: ИНФА-М, 1996. – 287 с. 26.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. – М.: Изд-во “Перспектива”, 1994. – 61 с. 27.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. – М.: Изд-во “Перспектива”, 1995. – 194 с. 28.Тюрин Ю.Н., Макаров А.А. Статистический анализ данных на компьютере / Под ред. В.Э. Фигурнова - М.: ИНФА-М, 1998. – 528 с. 29.Финансовое управление компанией. Под ред. Е.В. Кузнецовой– М.: Фонд “Правовая культура”, 1995. – 383 с. 30.Финансовый менеджмент. – М.: Изд-во “Перспектива”, 1993. 31.Фондовый портфель / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. – М.: Соминтэк, 1992. - 752 с. 32.Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. – М.: Дело, 1993. 33.Черкасов В.Е. Практическое пособие по финансово-экономическим расчетам. – М.: 1995. 34.Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты: Справочное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1990. – 300 с. 35.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд. – М.: Дело, 1995. – 320 с. 36.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФА-М, 1997. – 1024 с. 37.Adamidou E., Ben-Dov Y., Pendergast L., Pica V. The optimal portfolio system - targeting horizon total returns under varying interest-rate scenarios. // Financial Optimization, 1992. 38.Alexander G.J. and Francis J.C. Portfolio Analysis. – Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1986. 39.Alexander G.J. and Sharpe W.F. Fundamentals of Investments. – Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1989. 40.Barber J.R., Copper M.L. Bond Immunization for Additive Rate Shocks // Journal of Economics and Finance, 22, no. 2-3 (Summer/Fall 1998), pp. 77-84. 41.Barber J.R., Copper M.L. Immunization using Principal Component Analysis // Journal of Portfolio Management, (Fall 1996), pp. 99-105. 42.Baxter M.W., Rennie A.J.O. Financial calculus: An introduction to derivative pricing. Cambridge: Cambridge University Press, 1996. 43.Bierwag G.O., Duration Analysis. - Cambridge, MA: Ballinger Publishing, 1987. 44.Bierwag G.O., Immunization, Duration, and the Term Structure of Interest Rates // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 12 (1977), pp. 725-742. 45.Bierwag G.O., Fooladi I., and Roberts G.S., Designing an Immunized Portfolio: Is M-Squared the Key? // Journal of Banking and Finance, 17, no. 6 (December 1993), pp. 1147-1170. 46.Bierwag G.O., Kaufman G.G., Coping with the Risk of Interest-Rate Fluctuations: A Note // Journal of Business, 50, no. 3 (July 1977), pp. 364-370. 47.Bierwag G.O., Kaufman G.G., Schweitzer R., and Toevs A., Bond immunization and stochastic process risk // Journal of Bank Reseach, 13, no. 4 (1983), pp. 282-291. 48.Bierwag G.O., Kaufman G.G., Schweitzer R., and Toevs A., The Art of Risk Management in Bond Portfolios // Journal of Portfolio Management, 7, no. 2 (Spring 1981), pp. 27-36. 49.Bierwag G.O., Kaufman G.G., and Toevs A., Duration: Its Development and Use in Bond Portfolio Management // Financial Analyst Journal, 39, no. 4 (July/August 1980), pp. 15-35. 50.Bierwag G.O., Kaufman G.G., and Toevs A., Recent development in bond portfolio management: duration analysis and immunization // Innovations in Bond Portfolio Management, 1983, pp. 282-291. 51.Black F. and Jones R. Simplifying Portfolio Insurance // Journal of Portfolio Management, 14, no. 1 (Fall 1987), pp. 48-51. 52.Blume M. On the Assessment of Risk // Journal of Finance, 26, no. 1 (March 1971), pp. 1-10. 53.Bookstaber R. and Jacob D.P. The Composite Hedge: Controlling the Credit Risk of High-Yield Bonds // Financial Analysts Journal, 42, no. 2 (March/April 1986), pp.25-35. 54.Brennan M.J. and Schwartz E. Portfolio Insurance and Financial Market Equilibrium // Journal of Business, 62, no. 4 (October 1989), pp. 455-472. 55.Brennan M.J. and Solanki R. Optimal Portfolio Insurance // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 16, no. 3 (September 1981), pp. 279-300. 56.Brooks R. and Livingston M., A Closed-Form Equation for Bond Convexity // Financial Analysts Journal, 45, no. 6 (November/December 1989), pp 78-79. 57.Brooks R. and Livingston M., Relative Impact of Duration and Convexity on Bond Price Change // Financial Practice and Education, 2, no. 1 (Spring/Summer 1992), pp 93-99. 58.Caks J., Lane W.R., Greenleaf R.W. and Joules R.G. A Simple Formula for Duration. // Journal of Financial Research, 8, no. 3 (Fall 1985), pp. 245-249. 59.Chambers D.R., Carleton W.T., and McEnally R.W., Immunizing Default-Free Bond Portfolios with a Duration Vector // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23, no. 1 (March 1988), pp. 89-104. 60.Chen N. and Ingersoll J.E. Exact Pricing in Linear Factor Models with Finitely Many Assets: A Note // Journal of Finance, 38, no. 3 (June 1983), pp. 985-988. 61.Cheney J.M. and Moses E.A. Fundamentals of Investments. – St. Paul MN: West Publishing Company, 1992. 62.Chua J.H. A Closed-Form Formula for Calculating Bond Duration // Financial Analysts Journal, 40, no. 3 (May-June 1984), pp. 76-78. 63.Clark F.J. Investments: Analysis and Management. 4th ed. NY: McGraw-Hill, Inc., 1986. 64.Cole C.S. and Young P.J. Modified Duration and Convexity With Semiannual Compounding // Journal of Economics and Finance, 19, no. 1 (Spring 1995), pp. 1-15. 65.Cooper I.A., Asset Values, Interest-Rate Changes, and Duration // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 12, (1977), pp. 701-724. 66.Copeland T.E. and Weston J.F. Financial Theory and Corporate Policy. – Reading, MA: Addison-Wesley, 1988. 67.Cox J.C., Ingersoll, and Ross S.A., Duration and the Measurement of Basis Risk // Journal of Business, 52, (1979), pp. 51-61. 68.Dahl H., Meeraus A., Zenios S.A. Some financial optimization models: I. risk management // Financial Optimization, 1993. 69.Dembo R. Scenario immunization // Financial Optimization, 1992. 70.Dunetz M.L. and Mahoney J.M., Using Duration and Convexity in the Analysis of Callable Bonds // Financial Analysts Journal, 44, no. 3 (May/June 1988), pp. 53-72. 71.Elton E.J. and Gruber M.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. – New York: John Wiley, 1991. 72.Etzioni E.S. Rebalance Disciplines for Portfolio Insurance // Journal of Portfolio Management, 13, no. 1 (Fall 1986), pp. 59-62. 73.Fabozzi F.J. The Handbook of Fixed-Income Securities. – Homewood, IL: Business One Irwin, 3rd ed., 1991. 74.Fama E.F. Foundations of Finance. – New York: Basic Books, 1976. 75.Fama E.F. Risk, Return, and Equilibrium: Some Clarifying Comments // Journal of Finance, 23, no. 1 (March 1968), pp. 29-40. 76.Fisher L. and Weil R.L., Coping with the Risk of Interest-Rate Fluctuations: Returns to Bondholders form Native and Optimal Strategies // Journal of Business, 44, no. 4 (October 1971), pp. 408-431. 77.Fooladi I. and Roberts G.S., Bond Portfolio Immunization // Journal of Economics and Business, 44, no. 1 (February 1992), pp. 3-17. 78.Fong H.G. and Vasicek O.A. A Risk Minimizing Strategy for Portfolio Immunization // Journal of Finance, 39, (1984), pp. 1541-1546. 79.Garbade K.D. Fixed Income Analytics. - London: The MIT Press, 1996. 80.Garcia C.B. and Gould F.J. An Empirical Study of Portfolio Insurance // Financial Analists Journal, 43, no. 4 (July/August 1987), pp. 44-54. 81.Gifford E. The Investor’s Guide to Technical Analysis. - London: The Professional Marketing Department, Pitman Publishing, 1995. 82.Granito M.R. Bond Portfolio Immunization. - Lexington, MA: Lexington Books, 1984. 83.Grantier B.J., Convexity and Bond Portfolio Performance: The Better the Better // Financial Analyst Journal, 44, no. 6 (November/December 1988), pp. 79-81. 84.Grieves R. Hedging Corporate Bond Portfolios // Journal of Portfolio Management, 12, no. 4 (Summer 1986), pp. 23-25. 85.Grossman S.J. and Vila J.L. Portfolio Insurance in Complete Markets: A Note. // Journal of Business, 62, no. 4 (October 1989), pp. 473-476. 86.Gushee C.H., How to Immunize a Bond Investment // Financial Analyst Journal, 37, no. 2 (March/April 1981), pp. 44-51. 87.Hakanoglu E., Koppraseh R., and Roman E. Constant Proportion Portfolio Insurance for Fixed-Income Investment // Journal of Portfolio Management, 15, no. 4 (Summer 1989), pp. 58-66. 88.Hopewell M.H. and Kaufman G.G., Bond Price Volatility and Term to Maturity: A Generalized Respecification // American Economics Review, 63, no. 4 (September 1973), pp. 4749-4753. 89.Jacklin C.J., Kleidon A.W., and Pfleiderer P. Underestimation of Portfolio Insurance and the Crash of October 1987. // Review of Financial Studies, 5, no. 1, 1992, pp. 35-63. 90.Johnson L.D. Convexity for Equity Securities: Does Curvature Matter? // Financial Analysts Journal, 46, no. 5 (September/October 1990), pp. 70-73. 91.Kahn R.N. and Lochoff R. Convexity and Exceptional Return // The Journal of Portfolio Management, 16, no. 2 (Winter 1990), pp. 43-47. 92.Keong C.I., Clayton R.J. Bond Valuation: A Clarification // The Financial Review, 18, no. 2 (May 1983), pp. 234-236. 93.Kerry C.S. and Fraser D.R. The Financial Marketplace. 3d ed. Reading, MA: Addison-Wesley Publishing Company, 1990. 94.Khang C. Bond Immunization When Short-Rates Fluctuate More then Long-Term Rates // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 14, 1979, pp. 1085-1090. 95.Kolb R.W., Gay G.D. Immunizing Bond Portfolios with Interest Rate Futures // Financial Management, 11, no. 2 (Summer 1982), pp. 81-89. 96.Kritzman M., ...About Duration and Convexity // Financial Analyst Journal, 48, no. 6 (November/December 1992), pp. 17-20. 97.Kritzman M., ...About Factor Models // Financial Analyst Journal, 49, no. 1 (January/February 1993), pp. 12-15. 98.Leibowitz M.L. Horizon Analysis for Managed Bond Portfolios // Journal of Portfolio Management, 1, no. 3 (Spring 1975), pp. 32-33. 99.Leibowitz M.L. Total Portfolio Duration: A New Perspective on Asset Allocation // Financial Analyst Journal, 42, no. 5 (September/October 1986), pp. 18-29. 100.Macaulay F. Some Theoretical Problems Suggested by the Movement of Interest Rates, Bond Yields, and Stock Prices since 1865. – New York: National Bureau of Economic Research, 1938, pp. 44-53. 101.Markowitz H.M. Portfolio Selection // Journal of Finance, 7, no. 1 (March 1952), pp. 77–91. 102.Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. – New York: Yohn Wiley, 1959. 103.Moser J.T., Lindley J.T. A Simple Formula for Duration: An Extension // The Financial Review, 24, no. 4 (November 1989), pp. 611-615. 104.Nawalkha S.K., Nelson J.L and Schneeweis T. Closed-Form Solutions of Convexity and M-Square // Financial Analysts Journal, 46, no. 1 (January/February 1990), pp. 75-77. 105.Redington F. M., Review of the Principles of Life-Office Valuations // Journal of the Institute of Actuaries, 78, no. 3 (1952), pp. 286-315. 106.Reilly F.K. and Sidhu R.S., The Many Uses of Bond Duration // Financial Analyst Journal, 36, no. 4 (July/August 1980), pp. 58-72. 107.Reitano R.R. Multivariative Duration Analysis // Transactions of the Society of Actuaries XLIII, 1991, pp. 335-376. 108.Reitano R.R. Non-Parallel Yield Curve Shifts and Immunization // Journal of Portfolio Analysis, (Spring 1992), pp. 36-43. 109.Rich S.P. and Rose J.T. A Note on Financial Principles, Bond Valuation, and the Appropriate Discount Rate // Financial Practice and Education, 1, no. 2 (Fall/Winter 1991), pp. 99-101. 110.Ronn A.G. and Ronn E.I. The Box Spread Arbitrage Conditions: Theory, Tests, and Investment Strategies // Review of Financial Studies, 2, no. 1, 1989, pp. 91-107. 111.Samualson P.A. The Effects of Interest Rates Increases on the Banking System // American Economic Review, 35, 1945, pp. 16-27. 112.Schnabel J.A., Is Better Better: A Cautionaly Note on Maximizing Convexity // Financial Analyst Journal, 46, no. 1 (January/February 1990), pp. 78-79. 113.Sedney H., Leibowitz M.L. Inside the Yield Book: New Tools for Bond Market Strategy. – Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1972. 114.Sharpe W.F. A Simplified Model for Portfolio Analysis // Management Science, 9, no. 2 (January 1963), pp. 277-293. 115.Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk // Journal of Finance, 19, no. 3 (September 1964), pp. 425-442. 116.Taylor R.W. The Valuation of Semiannual Bonds Between Interest Payments Dates // The Financial Review, 23, no 3. (August 1988), pp. 365-368. 117.Tobin J. Liquidity Preference as Behavior Towards Risk // Review of Economic Studies, 26, no. 1 (February 1958), pp. 65-86. 118.Tobin J. The Theory of Portfolio Selection // The Theory of Interest Rates, ed. Hahn F.H. and Brechling F.P.R. - London: Macmillan and Co., 1965. 119.Toevs A. Hedging Interest Rate Risk of Fixed Income Securities with Uncertain Lives, Controlling Interest Rate Risk, ed. Robert Platt. – News York: John Wiley & Sons, 1986, pp. 76-96. 120.Trippi R.R. and Harriff R.B. Dynamic Asset Allocation Rules: Survey and Synthesis // Journal of Portfolio Management, 17, no. 4 (Summer 1991), pp. 19-26. 121.Tse K.S.M. and White M.A. The Valuation of Semiannual Bonds Between Interest Payments Dates: A Correction // The Financial Review, 25, no. 4 (November 1990), pp. 659-662. 122.Weil R.L., Macauley’s Duration: An Appreciation // Journal of Business, 46, no. 4 (October 1973), pp. 589-592. 123.Winkelmann K. Uses and Abuses of Duration and Convexity // Financial Analysts Journal, 45, no. 5 (September/October 1989), pp. 72-75. 124.Yawitz J.B. and Marshall W.J. The Use of Futures in Immunized Portfolios // Journal of Portfolio Management, 11, no. 2 (Spring 1985), pp. 51-58. 125.Zhu Y. and Kavee R.C. Performance of Portfolio Insurance Strategies // Journal of Portfolio Management, 14, no. 3 (Spring 1988), pp. 48-54.
Цена:	Договорная